DeFi 流动性挖矿市场风险激增，怎样经由过程期权对冲？_数字货币

[2021-02-10 10:49:54] 来源：编辑：wangjia 点击量：

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导读： 为什么说DAO永远不能统治世界？DAO技术并不是一种经营商业的更好方式，也不是筹集或分配资金的更好方式。 9 月初以来，以太坊及 DeFi 热点币种大幅度下跌，为方才堕入狂热的市场浇下一盆冷水，浩

为什么说DAO永远不能统治世界？

DAO技术并不是一种经营商业的更好方式，也不是筹集或分配资金的更好方式。

9 月初以来，以太坊及 DeFi 热点币种大幅度下跌，为方才堕入狂热的市场浇下一盆冷水，浩瀚介入流动性挖矿的投资者在短短的几天内遭受了锁仓币种狂跌、挖矿收益大幅缩水、以至流动性做市遭受丧失等连环吃亏。
这让许多正在流动性挖矿的用户和许多行将进入 DeFi 市场的用户心生犹疑，公然数据显现近来一周内 DeFi 总锁仓量涌现了较大的缩减。
在当前市场远景高度不确定的环境中，用户既想介入到 DeFi 市场的疾速生长中，但又忧郁市场短时候涌现狂跌风险遭受爆亏、想要买入锁仓币种但不晓得如今价钱是不是太高，还挂念 DeFi 市场一旦疾速上涨是不是会致使踏空或资金运用效力不足等等。
实在，人人一切的这些挂念都能够经由过程期权东西来处理，经由过程期权搭配流动性挖矿，能够让 DeFi 用户在可控的风险下完成最高的收益水平。
期权（option）又称选择权，是一种衍生金融东西，是一种在将来商定的某个时点以期初约好的某个时点以期初约好的某一价钱购置或出卖肯定数目标的的权益，期权是传统金融市场举行杠杆生意业务、进步资金运用效力和风险治理最主要的衍生东西之一。
举个简朴的例子来讲，如果如今用户已在 DeFi 运用中举行流动性挖矿，但忧郁质押锁仓的币种如 ETH、LEND 或 SNX 等涌现狂跌。
那末，用户能够经由过程买入这些币种的看跌期权（PUT），相当于给自身的仓位买入一个保险，在市场狂跌时刻依然能够获得流动性挖矿收益，但并不会致使质押锁仓的币种遭受市场风险，同时在市场上涨的时刻还能够获得无穷向上收益，相对用期货举行套保也更具有上风，以下图所示：
DeFi 用户都异常熟习用等值的现货和反方向等值的期货合约举行套保的操纵，这类套保的操纵能够让现货和期货的反向更改同时抵消，来庇护双向价钱变化的更改，但这类对冲体式格局存在肯定的高杠杆爆仓风险，也会让用户落空某种单向趋向更改的收益。
经由过程期权的体式格局则能够躲避如许的风险，如果用户如今持有 100 个单价 380 美圆的 ETH，用户能够支付肯定的期权权益金 X，来买入实行价 380 美圆的（平价）看跌期权。
ETH 价钱跌破 380 美圆，期权的红利和现货的下跌吃亏将抵消，最多也就是吃亏掉买入期权的「保费」罢了。
如果用户熟习了如许的期权对冲操纵，还能够尝试更多高阶的弄法来合营自身的风险偏好和价钱推断。
依然以上图为例，如果用户以为实行价 380 美圆的期权太贵了，想买入更廉价的「保险」来对冲，同时又推断 ETH 的价钱并不会涌现大幅下跌，反而上涨的几率会更大。
那末用户能够买入实行价为 340 元以至更低的（价外）看跌期权，这类期权会供应价钱大幅下跌至 340 元以下的保险，同时只须要比 X 更低的权益金（保费），更适运用户的个性化对冲需求。
以 FNX 流动性挖矿为例，当前 APY 年化约为 540%，日收益约为 1.5%，ETH 市场价钱为 380，用户盘算用 100 个 ETH 举行流动性挖矿猎取 FNX 收益。参考当前 ETH 期权合约的数据，用户能够买 100 张 5 天，实行价为 340 美圆的看跌期权，约莫消费 0.7ETH 的用度（0.007ETH*100），5 天后挖矿 FNX 收益以下：
从上图能够看到，一旦 ETH 价钱下跌到 320，用户的 ETH 底仓将吃亏 16%，但如果具有期权庇护，则末了算上挖矿收益后仅仅吃亏 4%，这类收益构造仅须要消费初始 0.7ETH （合 266 美圆）即可对用户的大持仓有靠近 6% 的丧失庇护结果。
除此之外，如果用户以为市场处于震动状况，不会大涨也不会大跌，那末还能够用更多的期权组合来猎取收益或下降自身的保费，比方卖出一个实行价为 400 美圆的（价外）看涨期权，用卖出看涨期权的收益来冲抵买入看跌期权的权益金用度，现货和期权组合的收益报答以下图所示：
经由过程上图能够发明，在用户预期的 ETH 处于 340-400 美圆的波动范围内，用户能够获得 ETH 增值的收益，一旦价钱下跌凌驾 340 元依然能够获得看跌期权的庇护，而且卖出看涨期权的权益金收入能够抵消买入看跌期权的权益金用度，这类组合越发适合于对 ETH 行情具有肯定预判才能的用户。
跟着 DeFi 市场深度和广度的提拔，用户生意业务、对冲、杠杆等需求会越发多元化和庞杂化，期权一类的金融衍生品将迎来爆炸式的生长。相识期权生意业务或入手下手进修举行期权生意业务是 DeFi 市场的大势所趋，去中间化金融衍生品协定战争台自身已成为 DeFi 将来生长的黄金赛道。
上文，我们为人人引见了期权的基本道理和在流动性挖矿中举行风险对冲的基本战略，包含经由过程买入看跌期权完成下跌保险，以及经由过程买入差别实行价的期权来调解权益金用度等。
但现实 DeFi 和流动性挖矿市场用户越发多元，在现实投资行动中关于风险和收益构造的需求越发庞杂，本文将引见一些期权在 DeFi 和流动性挖矿市场更高阶的战略和弄法。
DeFi 的用户最基本的需求是忧郁质押锁仓的币种，如 ETH、LEND、SNX 等涌现狂跌风险，然则在现实情况中更普遍的需求是，如果 DeFi 用户入手下手下决心入场流动性挖矿，但对机遇把握很忐忑。
特别忧郁如今买入 ETH、LEND 或 SNX 等币种是不是是抄底在半山腰，又愿望尽早进入 DeFi 流动性挖矿，以避免大幅踏空潜伏行情，关于如许异常典范的建仓心思。
流动性挖矿能够连系一种异常典范的「平安气囊」（Airbag）期权构造，望文生义，这类平安气囊构造捐躯一部份将来上涨的收益，在前期调换一个建仓的平安垫空间。
以下图为例，用户如果购置这类期权，则会获得 20% 的下跌庇护空间，然则如果期权到期后的收益只能提取 78%，相当用潜伏的一小部份收益调换了 20% 的下跌平安庇护空间，只需在 ETH 等币种大幅下跌凌驾 20% 的情况下用户才会亏钱。
这类平安气囊期权每每经由过程保证金生意业务，用户能够用很少的资金来获得心思上异常温馨的建仓时机，而不必忧郁大幅踏空或抄底在半山腰上。
在期权的天下观中，资产价钱不过就是方向走势、波动水平和时候时机等风险维度的组合，将期权和流动性挖矿相连系，能够完成出基于流动性挖矿收益连系期权的买入狂跌保险、卖出波动等等战略。
将用户愿望负担的某种风险维度如价钱展望保存下来，将不愿望负担的风险如波动率拆分剥离出去，创设出具有特定收益构造、更满足 DeFi 用户最地道理财需求的数字钱银「理财富物」。
实在用户日常在银行或证券公司购置的许多「构造性理财富物」就是经由过程牢固收益+期权的体式格局构建的，映射到 DeFi 市场会更具有灵活性。
期权的魅力远不止云云，比方期权还能够与流动性挖矿连系，供应数字钱银原生的构造性理财富物。
人们常常能够在银行柜台看到挂钩黄金、股指、或原油价钱的构造化产物，或许一些供应指数加强的年化高收益牢固收益类产物，这些构造化产物也是利用了期权的道理，流动性挖矿和期权的连系也能够完成一样的功能。
比方在流动性挖矿市场中供应自动赎回构造的雪球 Snowball 期权，DeFi 用户能够卖出一种带特定触发前提的虚值期权。
从下图能够简朴看出，经由过程这类期权构造，用户相当于为想要对冲现货风险的大户卖出一个保险，收取牢固保险用度，只需市场不涌现崩盘式大跌， DeFi 用户就能够从震动以至温文下跌的行情中获得异常稳固的牢固收益，持有时候越长收益越高，就像滚雪球一样，因而被称为雪球 Snowball 期权构造。
除了典范的滚雪球战略之外，DeFi 能够自创的特别收益构造期权战略另有许多，上文提到的挂钩种种大类资产构造的构造化产物都是经由过程一种「美式看涨鲨鱼鳍形」期权构造构建的，和当前炽热的合成型资产有很高的的婚配度和许多新弄法。
另有更高阶的弄法就是经由过程流动性挖矿与期权相连系制作 DeFi 市场原生构造化产物，缺乏生息资产一直是搅扰 DeFi 市场的中心问题，现在除了典质借贷之外，流动性挖矿也只是一种新的关于为数字钱银市场供应利钱收益的一种体式格局，但这些思绪不过是传统的信用收益生息的体式格局，经由过程流动性挖矿+期权，我们还能够创设一种「波动生息」的体式格局，将数字钱银市场的高波动转化为一种利钱收入构造。
上文提到的 Snowball 自动赎回或鲨鱼鳍构造是比较典范的体式格局，另有一种 OBPI 战略（基于期权的投资组合保险战略），个中心就是将资金投入收益资产（流动性挖矿）中，并将获得的收益（治理代币）投入期权中，在获得基本收益之上经由过程期权杠杆获得一个向上的且相对平安的受益弹性。
这个中另有基于挂钩资产收益加强的，非对称构造加强的（上涨时受益更多，下跌时吃亏更少）等构造，我们会在后续文章为人人揭秘这些期权构造的神奇内核。
我们能够看到，期权衍生东西最有代价的意义并不在于杠杆生意业务自身，而在于将资产的风险特性能够举行定制化的切割和再组合，传统金融市场中许多高净值客户已很习气向证券公司或基金公司依据自身的风险偏好和收益构造定制风险可控收益更高的构造化产物，但供应产物的资管公司对用户的财富门坎请求每每异常高。
关于方兴将来的 DeFi 市场而言，现在用户仅能接收经由过程 Deribit 等中间化生意业务所举行标准化期权合约杠杆炒作的水平，且受困于市场深度等问题，还远远没有探究翻开期权真正的代价和魅力。
但这也同时还请求 DeFi 市场涌现具有竞争力的去中间化场外衍生品协定和市场，只需经由过程场外衍生品市场，用户才能够经由过程低门坎的平台，定制个性化的期权产物，打包出更多具有创造性收益构造的构造化产物，协助 DeFi 和流动性挖矿开释更辽阔的市场空间。
对照传统金融市场我们能够看到，停止 2019 岁尾，环球场外衍生品存量范围约 560 万亿美圆，环球 GDP 则只需 85-90 万亿美圆，场外衍生品范围已是天量级别的庞然大物。
场外衍生品的运用远景异常普遍，包含创设构造性产物（构造性存款、理财、资管设计等），挂钩某一标的收益的产物；也能够带来杠杆、提拔资金运用效力、经由过程特别收益构造完成平安点（建仓、抄底等需求）。
去中间化的场外衍生品协定和市场天然就是 DeFi 市场皇冠上的明珠，是具有百倍于杠杆借贷潜力之上的 DeFi 赛道。
我们很欣喜地看到像 FinNexus 如许的项目已入手下手在这条黄金赛道抢跑并猎取了珍贵的先发上风，谁能领先占领去中间化期权衍生品的龙头职位，谁将成为全部天下 DeFi 市场的真正巨子。