不可让渡的Token才不是证券？_数字货币

[2021-02-10 22:09:16] 来源：编辑：wangjia 点击量：

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导读： 土耳其发生了什么？竟让比特币瞬间大涨关于4月2日的比特币大涨，市场有许多声音。北京时间4月30日晚，美国证券交易委员会（SEC）宣布了期待已久Token羁系指南，内容触及ICO、Howey测

土耳其发生了什么？竟让比特币瞬间大涨

关于4月2日的比特币大涨，市场有许多声音。

北京时间4月30日晚，美国证券交易委员会（SEC）宣布了期待已久Token羁系指南，内容触及ICO、Howey测试以及关于Token的其他方面。同时，SEC还发出了首个ICO不行为信函（No-action Letter，表明政府机构事变人员不会发起该机构对提出发函请求的实体采用执法行为），认定TurnKey Jet刊行的代币TKJ不是证券。

Blockchain 钱包的总裁兼首席执法官Marco Santori很快在推特上对SEC的这一系列行动举行了剖析。在此框架中，SEC将对代币的可让渡性禁令包括在内：假如没有可让渡性，那末就不会有任何利润预期。不能在交易所出卖代币，那末代币可以经由过程Howey 测试，从而不会被认定为证券。SEC以为，假如存在二级市场而且购置者愿望赢利，那末就满足“利润希冀”这一前提。然则，这显然是毛病的。购置者可以希冀赢利，但利润效果必需凌驾花费效果，才算是证券。这也是United Housing Foundation Inc v Forman的重点，“投资目标是红利”才是证券的经济本质。SEC的框架好像成了一刀切的“懒政”。

起首，须要注重的是，收到不行为信函的TurnKey公司出售的Token主如果用于兑换私家飞机游览。美国证券交易委员会示意，只需满足以下前提，“Turnkey Jet”代币就不是证券：

a）代币在出售时具有完整的功效；

b）代币不得在平台外让渡

另外，刊行公司：

c）不得运用代币收益举行平台的开发事变

d）不得供应重购代币以猎取利润的效劳

e）营销代币时不得强调代币功效（功用）以外的内容

f）必需可以兑现效劳

读到这些这里，你可能会以为这对代币和代币刊行方有非常大的限定。但Marco示意，他的第一反应是，（b）是唯一真正贫苦的处所，而且这个不行为信函只是朝着竖立更健全的法理迈出的一小步。如今让我们来看看这个决议背地的框架。

很遗憾，它只是说“这是一个清单，上面有许多Token卖家如今会做的一切事变。假如你做了这个清单上的事变，那末Token多是一个证券”。并没有我们愿望的那末有效。

不过，文件末了的确有一个有效的现实形式，但它带有太多的正告性，从本质上疏忽了Token现实运转的体式格局以及人们运用Token的缘由。入手下手：

这现实上是“耐克币（Nike Coin）”例子的变体。设想一下耐克公司创建了一种可以兑换1双Dunks鞋子的代币——耐克币。而这些Dunks鞋子现实上已制作好而且已上市了，所以耐克以一双Dunks鞋子的正确价钱出卖耐克币，并用一小部分耐克币嘉奖那些频仍购置的主顾。这是典范的嘉奖设计。

可悲的是，这些耐克币不能让渡，不然会被视为证券。所以，我们不禁要问：如许的话，为何有人会去运用耐克币？

美国证券交易委员会曾许诺供应一个指南，协助企业家肯定哪些代币是证券，然后宣布指南说“假如我们运用的Token关于我们来讲即合理又好用，那末这个Token多是一种证券”。

对可让渡性的制止好像深深扎根于SEC对功效的请求。但可让渡性，特别是互操作性，是区块链收集的试金石，尤其是ERC-20规范。

Marco示意：

“因为不行为信函和框架都包括对‘不可让渡性’的正告，我不能明白这会有助于行业的生长，这也不能让任何真正须要羁系清晰度的企业家明白羁系机构的企图。”
我们晓得为何SEC要将这个禁令包括在框架中：假如没有可让渡性，那末就不会有任何利润预期。不能在交易所出卖代币，那末代币可以经由过程Howey 测试，从而不会被认定为证券。

美国证券交易委员会以为，假如存在二级市场而且购置者愿望赢利，那末就满足“利润希冀”这一前提。这显然是毛病的。购置者可以希冀赢利，但利润效果必需凌驾花费效果，才算是证券。这就是United Housing Foundation Inc v Forman的重点（美国最高法院在1976年United Housing Foundation Inc. v.Forman案例中，在重申了Howey案例中剖断证券的规范以外，又明白了“投资目标是红利”是证券的经济本质）。

末了Marco说：

“我只能愿望我们会在后续指南中看到有关可让渡性问题的更多剖析。”

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