光大证券：2019半年报点评：1H19华晨宝马业绩回落分红仍有望成催化剂_数字货币

[2021-01-31 20:00:04] 来源：编辑：wangjia 点击量：

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导读： 总收入同比颓唐16.7%至公民币19.0亿元，毛利率同比低落1.6个百分点至5.3%，归母净利润同比消极10.6%至百姓币30.6亿元，紧急由于国内汽车销量回落、轻客/MPV开总收入同比颓唐16.

总收入同比颓唐16.7%至公民币19.0亿元，毛利率同比低落1.6个百分点至5.3%，归母净利润同比消极10.6%至百姓币30.6亿元，紧急由于国内汽车销量回落、轻客/MPV开

总收入同比颓唐16.7%至公民币19.0亿元，毛利率同比低落1.6个百分点至5.3%，归母净利润同比消极10.6%至百姓币30.6亿元，紧急由于国内汽车销量回落、轻客/MPV开业承压。1）华晨宝马净利润同比低浸3.4%至子民币71.0亿元（净利润率同比消浸2.7个百分点至9.0%）。2）华晨宝马应占宝马汽车金融的投资收益同比扩张14%至邦民币5.1亿元。3）华晨东亚汽车金融净利润同比补充3.3x至人民币0.2亿元。4）分红HK$0.85/股（奇特分红HK$0.74/股、以及老例分红HK$0.11/股）；此中，1H19华晨宝马的分红派息率约90%。华晨宝马收入同比添加25.6%至公民币792.6亿元（销量同比填补25.9%），单车红利同比消浸23.3%至约国民币2.7万元，苛重由于汇率震荡（苍生币贬值）、经销商返点牵涉、以及扩产/插电混车型等对事迹的熏陶。咱们估计2H19E行业或呈边缘改造趋向，豪车必要相对庄重、迭加新3系/X2邦产/X1改款等车型提振，预计2H19E华晨宝马销量与返点趋稳前景可期。2018/10/11公司揭晓宝马大众将正在子民币290亿元的底细上（2018/6/30）以年化6%的利息率正在2022E收购华晨宝马25%股权至75%。管理层指导，1）正在思索华晨宝马扩产等血本加入后（2019E-2022E约庶民币300-400亿元），两边股东将会在结合抱负的根基上商酌现金分红。2）因为雷诺金杯持续亏折，公司将对雷诺注资（估计2019E约人民币10亿，2020E-2022E注资本额或消极）。谁们估计，华晨宝马的现金分红在扣除雷诺金杯增资后，大部门资金或将进行奇特分红派发，事项性驱动的投资机缘可期。鉴于轻客/MPV买卖或继续承压、PHEV对盈利端的牵缠、返点节奏不决意性、以及汇率紧张，咱们下调2019E/2020E/2021E公司归母净利润区分至国民币61.8亿元/64.5亿元/69.7亿元。思索到华晨宝马25%股权让渡（潜在独特分红预期）导致的事故性驱动，上调DCF偏向价至HK$8.43（对应约5.6x2020EPE），守卫“增持”评级。

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