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数字钱币作为金融科技的主要创新产物之一，对整个金融业及其羁系领域都带来了较为深远的影响。数字钱币最初以私人数字钱币的形式泛起，这些私人数字钱币改变了传统钱币的形态、流通方式及支付方式，并凭据其设计的差别发生了差别的内在价值。在私人数字钱币生长的同时，一方面，各国中央银行（以下简称央行）也纷纷试水主权数字钱币，在降低发币成本的同时，实现了便捷性和平安性的要求，提高了支付和清、结算的效率，提升了供应和流通控制力；另一方面，各国羁系政府面临数字钱币带来的平安问题，完善了羁系规则，细化了羁系要求，也与时俱进地引入了新型羁系理念，以应对数字钱币对羁系的挑战。
私人数字钱币及其监视私人数字钱币是指私人刊行的数字钱币，主要包罗比特币、以太坊、莱特币、瑞波币等数字钱币。私人数字钱币起源于2008年中本聪发现的比特币，拥有去中央化、匿名化等特点。在此之后，全球私人数字钱币市场规模出现指数级别的增进，凭据cryptocurrencies网站数据，停止2020年5月27日，全球私人数字钱币种类共计5516种，私人数字钱币总市值到达2505.8亿美元，其中比特币市值1174.6亿美元，头部效应显著。
全球私人数字钱币的主要种别
凭据赋值方式的差别，私人数字钱币可以划分为两类：一是基于区块链的原生代币，指依赖于区块链系统并在该系统内发生和使用的数字钱币，又称加密数字钱币；二是在区块链上刊行运营，但以链外资产支持的数字钱币，又称稳固币。
加密数字钱币。加密数字钱币存在去中央化、匿名化的特点，并无国家主权信用背书，内在价值为零，颠簸幅度较大。它们的价值仅来自民众以为它们能跨时间换取其他商品、服务或一定数目的主权钱币，即价值共识。价值共识主要来源于两个方面：第一，加密数字钱币挖矿的速率和成本。数字钱币的供应方式是通过区块形成奖励投放，需要消耗能源和时间，合理的区块奖励机制能确保加密数字钱币供应量平稳。第二，暗网与加密钱币在加密性和隐蔽性上自然契合，暗网买卖中往往使用加密钱币作为支付手段，对加密钱币存在需求。一旦人们失去价值共识，加密数字钱币构建的商业系统将瞬间溃逃，这点类似于银行的挤兑。
稳固币。稳固币以一系列法定钱币计价的资产为贮备资产，币值相对于加密钱币更为稳固。一方面，稳固币可以施展分布式账本拥有的即时买卖、可编程、开放和匿名等特点；另一方面，稳固币挂钩链外价值，提供“夹杂驻锚”的实践载体，缓解主权钱币作为国际钱币存在的“特里芬两难”（周永林，2018）。然而，由于稳固币的刊行方为非官方机构且不受国界限制，在无全球统一羁系框架限制下，未能有公信力确保贮备资产的平安，未能明确贮备资产治理的透明度，未能明确刊行者和持币者的权责，这些都将导致稳固币的价值不稳固。例如：2019年4月，纽约总检察长办公室起诉Tether公司挪用稳固币USDT贮备金填补8.5亿美元亏损，造成USDT币值大跌。
全球私人数字钱币的主要特征
一是去中央化带来的成本降低和效率提高。私人加密数字钱币接纳去中央化的点对点买卖模式，不依赖于金融中介机构，可以削减买卖用度、提升效率。传统钱币电子买卖依赖银行等中介机构，通过央行提供的支付系统实现汇兑收支，海内的大额支付系统尚无法保证资金实时到账。国际金融买卖中，全球金融电信协会提供swift系统，通过硬件、软件和职员组成的高度冗余烦琐的机制确保国际资金流转的平安性，支付效率低。私人数字钱币以区块链形式运行记账，通过公私钥匙举行买卖署名验证，消除对中介的需求，削减买卖用度，让买卖加倍高效（Denis，2019）。
二是共识算法带来的可靠性。私人数字钱币通过种种共识算法、机制（例如事情量证实或权益证实）消除对可信中介的需求，依赖预定的算律例则、完整可靠的数据库完成了信用背书，确保不存在“双花”等问题。这种自证其信的信用范式，极大地降低了信托成本。但在现实中，也由于使用场景的缺失，可能导致资产平安和公正仍存在问题。由于其通过事情量证实（POW）或股权证实（POS）等共识机制维护节点，POW机制导致需要大量算力举行节点确认，钱币吞吐量有限，不能知足零售钱币高并发需求，而POS机制则要求拥有一定数字资产才可介入记账，存在公正性问题。
三是加密算法带来的平安性。区块链通过非对称加密手艺实现了透明数据后的匿名性，可珍爱小我私家隐私。区块链所接纳的非对称加密机制，是使用一个“密钥对”，其中公钥和私钥成对泛起，发送方使用公钥举行加密，接收方通过配对的私钥解密和署名，双方无须公然身份来获取对方的信托。公钥无法推算出私钥，后者既代表买卖方的身份，也代表其账户内里的资产所有权，由此形成了密码珍爱与确权机制。然而，由于在现实中加密数字钱币去中央化刊行，比特币系统通过私钥识别小我私家身份，私钥只有账户所有者知道，所有者需要输入该代码才气将所有权转移给另一方。私钥的丢失或被破解即意味着加密数字钱币的丢失，资产平安性亦将不复存在。
全球私人数字钱币的监视
现在，由于私人加密数字钱币存在去中央化与匿名化特点，可能对金融稳固发生威胁，导致多国羁系机构对私人数字钱币持谨慎态度。2019年7月，G7团体一致以为，稳固币必须依据最高羁系尺度举行审慎羁系，任何可能泛起的羁系破绽都应该被填补。究其缘故原由，一方面，私人数字钱币进一步生长可能影响非主要国际钱币国的钱币主权职位，进一步影响当地金融系统的稳固。另一方面，私人数字钱币去中央化与匿名化的特点给洗钱、恐怖主义融资和其他非法的金融流动缔造了沃土（龙白滔，2019）。
部门国家以为加密私人钱币是正当的。例如，加密私人钱币在美国是正当的。美国金融犯罪执法局（FinCEN）将加密钱币买卖所归类为“钱币发送者”，将私人加密数字资产界说为钱币，受钱币相关执法的约束；美国国税局将加密数字钱币归类为具有价值的财富，属于应税商品；美国证券买卖委员会（SEC）以为数字资产为证券，应受其羁系；商品期货买卖委员会（CFTC）也将其及其衍生品归类为商品并举行羁系。加密数字钱币在欧盟也被以为是正当的，但详细羁系规则在各成员国之间有所差别。现在，欧盟议会尚未通过欧盟层面有关加密钱币的详细执法，只有反洗钱（AML）指令要求加密钱币买卖所遵守欧盟的反洗钱律例。
部门国家则严酷克制加密数字钱币。例如，纳米比亚引述多个国际机构对加密数字钱币的研究，论述加密钱币并非法定钱币，可能对央行钱币政策的决议职位发生威胁，以是明令克制加密数字钱币作为支付手段，比特币买卖被视为违法行为。中国人民银行也早在2013年克制金融机构介入比特币买卖，2017年，中国人民银行等七部门团结公布了《关于提防代币刊行融资风险的通告》，明确解释非钱币政府提议的首次币刊行（ICO）现实上是未经批准的融资，是非法的。在私人加密钱币买卖方面，该通告明令克制所谓的代币融资买卖平台将法定钱币转换为加密钱币，克制平台为加密钱币设定价钱或提供其他相关署理服务，不相符要求的平台将被整理或取缔。
央行数字钱币面临私人数字钱币对法定钱币发生的威胁，为努力应对并在未来的国际钱币领域占据主动，各国央行已努力介入到法定数字钱币的研究中来。现在全球对于央行数字钱币（CBDC）并没有一个统一的界说，大多是指央行刊行的新形式钱币，区别于实物现金以及央行贮备资金或整理账户的资金。央行数字钱币能够取代现金活跃在金融买卖的各个场景中。凭据受体和手艺的差别，国际整理银行在相关讲述中区分了三种形式的央行数字钱币，其中两种基于代币系统，一种基于账户系统。在两种基于代币系统的央行数字钱币中，一种为面向民众的支付工具，主要针对社会民众零售买卖，即零售模式；另一种则是面向金融机构的支付整理和结算交割营业，即批发模式。
全球央行数字钱币的生长现状
2019年，国际整理银行和支付与市场基础设施委员会对各个国家央行数字钱币的研究现状举行了观察，共有66个国家的央行对此观察做出回答，这66个国家笼罩了全球75%的人口、90%的经济产出。观察数据显示，80%的国家正在努力研究主权数字钱币问题，其中约50%同时研究零售模式和批发模式，35%只研究零售模式，15%只研究批发模式。现在所涉及的研究大部门是观点性的，主要集中在主权数字钱币的投放、重塑支付系统对国家的潜在影响等（Codruta等，2020）。连系上述观察研究，我们对当前各国央行数字钱币研究现状举行了梳理，详细情形见表1。
表1：各国央行数字钱币研究现状
全球央行数字钱币的主要特征
现在，各国央行数字钱币仍处于研发阶段，尚未现实周全刊行。但从已有的公然资料来看，各国在央行数字钱币的模子设计上大致杀青共识（见表2），主要有以下特征：
在刊行模式方面，接纳中央化形式刊行，百分百全额缴纳贮备金。数字钱币的价值来自民众以为它们有跨时间换取其他商品、服务或一定数目的其他主权钱币的能力。私人数字钱币虽具有去中央化的特点，可规避发币主体滥发钱币的可能性，但也导致私人数字钱币缺乏价值基础，无法维持币值稳固。差别于私人数字钱币，央行数字钱币具有中央化刊行的特点，通过国家信用为数字钱币背书，制止币值猛烈颠簸。同时，央行数字钱币接纳百分百贮备金的形式发放，制止数字钱币过分刊行造成恶性通货膨胀，有利于维持数字钱币的价值和金融系统的稳固。
在投放机制方面，基本接纳双层投放机制，制止对金融系统造成打击。双层投放机制指由央行卖力数字钱币的投放和回笼，但央行并不直接与消费者对接，而是通过商业银行向央行申请兑换数字钱币，由商业银行面向社会民众提供央行数字钱币和对应的服务。双层投放机制无须央行和社会民众直接接触，可在制止金融基础设施重新努力别辟门户、金融脱媒等一系列问题的同时，充实挪用商业银行在服务网点等资源手艺方面的优势，不会对现有的金融系统造成过分打击。
在羁系设计方面，普遍接纳多层级的匿名羁系设计，知足合规性和匿名性的双重需求。只管大部门国家对央行数字钱币仍然停留在观点讨论阶段，但可以发现在匿名羁系框架的设计方面具有一定共性，且普遍接纳多层级的匿名羁系设计。例如，部门央行使用分布式分类账本手艺（DLT）为反洗钱、反恐融资（CFT）合规性程序提供了一种数字化解决方案，反洗钱相关机构会定期向每个央行数字钱币用户公布附时间限制的匿名凭证，在一定额度内，用户可选择保持买卖的匿名性，央行或中介机构将无法查看用户的身份和买卖历史，知足使用群体的客观需求和执法的羁系要求。但跨越额度的买卖无法使用匿名凭证，必须接受反洗钱相关机构的审查（Benoît，2019）。
在底层手艺方面，以分布式账本为底层手艺，并基于该手艺历久演化。私人加密数字钱币普遍接纳去中央化的区块链手艺，而央行数字钱币具有中央化的特点，区块链暂时无法知足央行数字钱币在零售场景的高并发买卖需求，因此央行数字钱币普遍思量接纳分布式账本手艺，确保支付系统的高效和可编程。央行数字钱币刊行流通手艺框架将基于市场竞争环境演进，去粗取精实现最优化。但在手艺迭代中，仍要确保央行数字钱币的底层手艺知足以下四点：一是互助性记账，即大量第三方机构介入维护，更新账本（例如买卖），通过“共识历程”以确保账本所有节点都同步存储相同的信息；二是数据共享，即分布式账本提供接见局限更广的账本读取权限和更新（写入）账本数据的权限；三是加密手艺，包罗加密手艺的一系列特征，例如使用公共密钥来验证发送付款指令者的权限；四是可编程性，即确立“智能合约”用于自动执行协议条款并提议相关买卖，无须人工干预。
表2：各国央行数字钱币的主要特征
央行数字钱币的主要优势
在成本控制方面，央行数字钱币可提供更快捷的支付手段，降低成本。主权数字钱币作为国家的法定数字钱币，相比于私人数字钱币更易于被民众接受，其通过顶层设计可制止物理钱币的防伪与消耗成本，并削减价值交流中中介机构的第三方手续费和摩擦成本，对内可抵御私人数字钱币对主权钱币的侵蚀，提升支付整理基础设施的效率，提振民众对本国金融系统的信心，对外可提供应客户更便捷更低价的跨境支付手段，提升本国钱币国际化水平。
在钱币政策方面，央行数字钱币可完善钱币政策传导渠道，提升钱币政策有用性。主权数字钱币可通过带有“条件触发机制”的智能合约，对信贷主体和使用场景予以限制，实现贷款的精准投放，制止资金空转。同时，分布式记账手艺的应用能促进央行数字钱币买卖中介的扁平化，增添金融市场的流动性，疏通利率传导渠道。
在金融羁系方面，央行数字钱币有利于金融羁系的实行，减小经济犯罪的可能性。纸币由于其物理属性无法被羁系部门追踪，部门加密私人数字钱币也由于其去中央化的设计而具有匿名性，导致经济犯罪层出不穷。差别于纸币和私人数字钱币，央行数字钱币中央化刊行，并通过分布式记账手艺留下买卖纪录，辅之以大数据剖析，可举行反洗钱、支付行为和羁系调控指标剖析，能有用减小经济犯罪的可能性。
在金融服务方面，主权数字钱币可提升金融包容性，助力普惠金融生长。一方面，央行数字钱币可以完善征信信息，削减信息纰谬称。对在传统金融服务中因征信数据缺少、固定资产较少等缘故原由难以获得信贷的中小企业和小我私家而言，央行数字钱币能有用改善这一征象，提升信贷可得性。另一方面，央行数字钱币可以提供更为便捷的接见金融服务的途径。商户有动力完善数字钱币账户的应用场景和生态服务链以抢占客户，从而潜在地解决了银行对金融服务设置的限制，以及银行网点不足的社区面临的许多问题。
数字钱币的案例研究自比特币问世以来，数字钱币的生长日新月异，既涌现了瑞波币等专注于跨境支付的数字钱币，也泛起了Libra等可能具有推翻意义的私人数字钱币，同时，也引起了各国央行和羁系机构的普遍关注，推动了各国央行数字钱币的生长。
私人数字钱币案例研究
一是比特币。比特币是一种基于开源算法发生、依托P2P网络买卖、连系点对点手艺和密码学手艺的匿名数字钱币，其特点是去中央化，不依赖特定机构刊行，拥有数目不限的分布式节点。近年来，关于比特币究竟是一个伟大的投契泡沫照样一场钱币革命的争议不停升级。比特币通过链式数据结构来验证和存储数据，应用分布式节点共识算法来天生和更新数据，行使写入自动化剧本代码的智能合约来编程和操作数据，接纳密码学手艺维护数据传输和信息接见的平安性。基于区块链这一全新的分布式基础架构和盘算范式，通过组织一个以“竞争—记账—奖励”为焦点的正向循环的经济系统，比特币缔造性地解决了“双花”问题和“拜占庭问题”。
二是瑞波币。瑞波（Ripple）是一种以数字支付网络与买卖协议为特征的系统，本质上是一种支付结算、资产买卖以及汇款系统，该系统接纳去中央化的架构，但运营模式和验证节点表现出弱中央化的特征。瑞波以跨境市场低效率这一现行钱币系统痛点作为切入点，提供了一种更高效的跨境支付手段。瑞波币是瑞波系统中的唯一通用钱币，刊行总量1000亿，充当各种钱币兑换的中介品，应用于瑞波系统中的跨境支付，通过RPCA共识机制和验证机制将买卖纪录在全球总账本中。
三是Libra。2019年6月18日，Facebook宣布推出加密钱币Libra，其使命是确立一套简朴的、全球流通的钱币和为数十亿人服务的金融基础设施。Libra将以区块链为其底层手艺，以一揽子强势钱币计价的资产作为信用支持，由总部设在瑞士日内瓦的自力非营利性组织Libra协会举行治理，协会成员由Libra区块链的验证者节点组成。Libra协会成员涵盖了美国支付业、电信业、区块链业、风险投资业的主流公司，以及各大买卖平台、非营利性组织和学术机构。Libra的提出解决了之前私人数字钱币普遍存在的无主权信用背书、价钱颠簸猛烈等问题，但也随之带来了超主权羁系、打击钱币政策等羁系上的挑战。
央行数字钱币案例研究
受益于海内移动支付和电子支付的快速生长，中国法定数字钱币的研究进度在全球位居翘首；英国作为公认的天下金融科技中央，在法定数字钱币的研发方面亦有伟大潜力。
1.中国央行数字钱币生长情形。中国在央行数字钱币研发上希望最为迅速。早在2014年，在时任行长周小川的支持下，中国人民银行便成立了法定数字钱币专门研究小组，并明确了刊行数字钱币这一战略目标。近年来相关研发事情陆续启动，相关研发新闻连续披露。2019年11月，中国人民银行副行长范一飞就示意，中国法定数字钱币基本完成了顶层设计、尺度制订、功效研发、联调测试等事情。2020年4月，央行数字钱币首个应用场景在江苏省苏州市相城区落地。除上文所论述的全球央行数字钱币的主要特征，中国央行数字钱币还具有以下特点：
一是接纳“一币、两库、三中央”架构。“一币”指法定数字钱币，即由央行担保签发的代表一定金额的加密字符串。“两库”指的是数字钱币刊行库和数字钱币商业银行库，前者是央行在法定数字钱币私有云上存放法定数字钱币刊行基金的数据库，后者是商业银行在其内陆或央行法定数字钱币私有云上存放法定数字钱币的数据库。“三个中央”即认证中央、挂号中央和大数据剖析中央，划分卖力对身份信息的集中治理，数字钱币的流通、清点核对等全程挂号和反洗钱、羁系指标剖析。
二是接纳“前台自愿，后台实名”羁系。法定数字钱币坚持中央化治理，对法定数字钱币实现可控的匿名化，接纳“前台自愿，后台实名”的设计，在珍爱用户隐私的同时，主要通过云盘算、大数据等手艺给羁系者提供新的羁系手段，即不依赖身份识别系统转而通过用户行为来剖析买卖、敲诈风险，并通过平安与隐私珍爱手艺实现数字钱币的可控追溯，辅之以合规审查等羁系手艺，强化对反洗钱、反恐融资等造孽流动的羁系。
三是通过智能合约聚焦传统钱币政策失灵。凭据数字钱币研究所的设计，法定数字钱币内置智能合约，旨在强化其对宏观钱币政策的支持力度，试图解决传统钱币政策所面临的钱币空转、流动性陷阱等问题。智能合约主要指条件触发条约，例如，内含基于流向主体条件触发智能合约的数字钱币能实现钱币政策的精准投放，未生效的数字钱币流通到个体时，只有个体相符数字钱币预设的主体种别，数字钱币才会生效。央行已申请四种法定数字钱币生效触发条件，内置智能合约的数字钱币为实行结构化钱币政策提供空间，可以制止资金空转或流入热钱领域（零壹智库，2019）。
2.英国央行数字钱币生长情形。现在，英国央行尚未设计刊行数字钱币，但已最先研究刊行法定数字钱币的潜在影响。2019年，英国央行行长马克·卡尼在美联储年度杰克逊霍尔钻研会上谈话时提出：当前国际钱币系统并不完善，美元仍在全球商业钱币系统中居主导职位，一种可能替换美元的方式是通过央行数字钱币网络确立新的合成霸权钱币（SHC），可以削弱美元在国际商业中的主导作用，有利于经济的生长。
英格兰银行将确立一个快速、高度平安和有弹性的手艺平台——焦点账本作为央行数字钱币支付系统的中央，卖力纪录价值凭证，处置使用央行数字钱币举行的买卖（EuropeanCentralBank，2019）。焦点账本的功效仅限于使用央行数字钱币付款所需的基本功效，这一行动有利于构建简练、快速和天真的系统。焦点账本附带一个应用程序编程接口（API），允许第三方支付接口提供者平安地发送支付指令，大部门支付创新功效将由接入焦点账本的第三方金融机构通过附加服务实现。同时，为了确保支付系统的弹性、平安性和完整性，只有经批准的金融中介机构才气连接到焦点账本，而且英格兰银行会设定相关律例，确保付款系统平安。
为应对支付系统的不停重塑和迭代，英国央行支付羁系框架需要实时更新、席卷新的支付模式，羁系框架的更新基于三个原则：一是新的支付系统纰谬金融稳固构成威胁；二是支付链的端到端运营具有稳固性和弹性；三是有足够的数据集来监控支付流动，以便可以识别、解决新泛起的金融风险（BankofEngland，2020）。详细到反洗钱和反恐融资，央行数字钱币支付系统需要相符反洗钱和反恐融资律例和要求，这意味用户身份需要在央行数字钱币支付系统相关羁系机构中备份。在英国央行数字钱币模子中，一种可能的合规方案是，焦点账本仅存储账户的代码和余额，然则账本中的每个账户都连接到支付接口提供商（金融机构），支付接口提供商需要明确用户身份，并卖力对用户买卖举行反洗钱检查。随着羁系科技的不停生长，数字身份识别和反洗钱合规羁系领域现在正履历巨变，新的金融科技解决方案不停涌现，可以促进提供更优的羁系合规方案。
数字钱币的生长及展望在钱币政策中，央行数字钱币将逐渐取代私人数字钱币，成为数字钱币市场的主力。私人数字钱币去中央架构会削弱央行钱币政策的有用性，并有进一步影响金融系统稳固性的可能。央行数字钱币通过内置智能合约限制信贷的使用场景和使用途径，可以实现贷款精准投放（谢星和封思贤，2019）。因此，预计在未来较长时间内，各国央行将努力推行央行数字钱币，从而在未来的数字钱币天下话语权争取中占据主动。
在金融羁系中，应逐渐确立“相同行为、相同羁系”的原则，削减羁系套利的空间。无论是私人数字钱币，照样央行数字钱币，都会对金融系统发生影响和风险，在对数字钱币实行羁系的历程中，需要坚持“相同行为，相同羁系”原则，即对于同样的金融行为和营业流动，应该遵照与传统金融机构相同的资源和流动性羁系尺度，例如，Libra的跨境资源流动应遵守基于KYC（know-your-customer）规则的反洗钱和提防金融犯罪行为规范。
在应用场景中，应不停探索完善数字钱币生态系统。金融机构应不停扩展基于数字钱币衍生的金融营业和应用场景，以全方位的数字钱币生态链吸引客户资源，抢占市场份额。完善的数字生态环境才是数字钱币流通、繁荣的沃土，而非强制的政策下令（封思贤和杨靖，2020）。例如，数字钱币先驱国家厄瓜多尔的厄瓜多尔币就因流通量过少、无法吸引到足够多的用户而退出流通。随着市场热度的不停提升和资源的不停涌入，数字钱币生态系统应用场景的笼罩广度将不停扩大并惠及数字钱币持有者。
在底层手艺中，应加强多边跨国、跨区域互助，推动数字钱币底层手艺生长。私人数字钱币和法定数字钱币都依赖手艺路径来扩展其性能和应用疆土。手艺没有物理界限，手艺中性原则预留给数字钱币生长空间。数字钱币研究机构之间相互互助有利于差别手艺架构的研发，有利于央行和私人数字钱币刊行商兼收并蓄差别的手艺，并审慎评估每项可选手艺的优劣，确定数字钱币的最优手艺路径，通过对手艺界限的扩展进而对数字钱币发生久远影响。
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