一文剖析算法稳固币双雄之一：ESD_数字货币

[2021-01-31 21:37:38] 来源：编辑：wangjia 点击量：

评论 点击收藏

导读： 稳定币是加密领域最重要的赛道之一，因为它可以解决加密货币波动性过大的问题，在DeFi中有越来越广泛的应用。这在市值上也体现了出来。从2020年以来，稳定币的整体市值增长非常迅猛，如今超过260多亿美

稳定币是加密领域最重要的赛道之一，因为它可以解决加密货币波动性过大的问题，在DeFi中有越来越广泛的应用。这在市值上也体现了出来。从2020年以来，稳定币的整体市值增长非常迅猛，如今超过260多亿美元。

一文领会稳固币2.0：经济基础和风险模子

稳定币是一种资本化程度最高的加密货币。然而，它们的风险因其设计的不同而有很大的差异，而且通常人们对其了解甚少。我们以风险表征下的经济结构的稳定为基础，寻求稳定的理论基础。首先，我们将现有的经济模型与完全不同的监管系统相匹配。

稳固币是加密领域的圣杯

稳固币是加密领域最主要的赛道之一，由于它可以解决加密钱币颠簸性过大的问题，在defi中有越来越普遍的应用。这在市值上也体现了出来。从2020年以来，稳固币的整体市值增进异常迅猛，现在跨越260多亿美元。

加密稳固币整体市值跨越260亿美元，Coingecko

算上AMPL和ESD，已有10个市值跨越1亿美元的稳固币，Coingecko

稳固币是加密领域的圣杯，是未来有机遇跟比特币和以太坊并驾齐驱的加密赛道。这注定了会有源源不停的项目介入进来，以实现最终的加密稳固币梦想。

稳固币的迭代：风险与机遇

第一代的稳固币试验是将法币代币化，例如将USD代币化，从而诞生了USDT等一系列美元稳固币。第一代稳固币是法币和加密钱币的主要桥梁。

第二代的稳固币试验本意是要构建去中央化的稳固币，但随着MakerDAO的演进，早期ETH抵押品颠簸性过大，可能会导致整理，而整理导致价钱继续下跌，而价钱下跌进一步导致更多的整理，由此发生连锁效应。在今年3.12黑天鹅事宜之后，为应对市场风险，MakerDAO引入了一些中央化资产作为抵押品，如USDC、wBTC等，为了稳固性，MakerDAO在去中央化方面做出了一定的权衡。

第三代的稳固币试验是加密原生的稳固币，例如AMPL、YAM的弹性稳固币试验。这些稳固币无须使用抵押品，主要通过算法和机制来调治。关于AMPL和YAM可以参考之前的文章《稳固币AMPL：不牢固供应量追求拥有权的稀缺性》《一文领会YAM：AMPL的新变种》。

第四代的稳固币试验是加密原生的算法稳固币试验，例如ESD和BASIS。它们参考了之前富有盛名的Basecoin的设计，并连系了流动性挖矿和弹性稳固币的履历，从而设计出新的稳固币机制。

需要说明的是，第一代和第二代稳固币已经获得了较为普遍的接纳，而第三代和第四代的稳固币依然处于试验阶段，存在许多的不确定性。不外，这是未来稳固币的探索偏向。这个不确定性自己具有极高风险，同时也是机遇。

今天蓝狐条记主要聊的是算法稳固币的双雄之一ESD。算法稳固币设计源于的basecoin，不外由于压力，basecoin项目并没有连续下去，若是当初能够连续，现在或许有机遇大放异彩。

ESD继续了basecoin的设计头脑，通过激励措施实现流通供应的调整，无须抵押品（USDT和MAKERDAO需要抵押品），不外它也借鉴了现在DeFi的盛行模式，好比没有代币预挖、流动性挖矿以及DAO治理这些新趋势。此外，它在可组合性上，相比较于AMPL和YAM，更容易被其他DeFi协议集成。

ESD的稳固机制

ESD是去中央化的，但去中央化面临最大的问题是：若何保证其稳固性？

稳固币的第一要义是稳固，而不是去中央化。若是稳固和去中央化兼得，固然更好，但却是不容易实现的。现在为止，另有没有真正乐成实现这一点的稳固币，不管是DAI、AMPL、YAM，照样ESD、BASIS都还在路上，都还没有真正实现这一目的。但在这条路上，加密领域的探索源源不停，生生不息。

USDT和USDC是USD的代币化，它需要抵押USD，需要信托托管机构，它是稳固的，但不是去中央化的。DAI现在整体市值跨越11亿美元，是跨越10亿美元市值的稳固币中最靠近于去中央化的，但其抵押品中有不少中央化资产（USDC和wBTC等），这让它无法知足加密领域的最终愿景。此外，DAI和sUSD需要超额抵押天生，需要保证其抵押品的可偿付性，一旦有市场颠簸风险，对其稳固性也会发生影响。这一点在2020年3.12黑天鹅事宜中也有体现。

AMPL接纳全新的弹性调整机制，称为rebase（重新调整供应量）。当代币价钱高于目的价钱，则增发代币，并自动分配给代币持有人，通过通胀来促使代币价钱回落；而当代币价钱低于目的价钱，则缩减代币，让代币变得稀缺，从而提升代币价钱，使之趋于目的价钱。AMPL每二十四小时举行一次供应量的再调整。通过此种弹性机制实现价钱趋近于目的价钱。

跟AMPL和YAM差别，ESD的代币调整不是通过智能合约举行全局调整，ESD的代币供应调整是通过用户自动完成的。而刺激用户行为的是ESD的激励机制。

这个激励机制是ESD差别于其他稳固币的要害。当价钱高于锚定价钱（1USDC）时，用户可以选择将其ESD质押从而有机遇获得更多新增发的ESD奖励。由于ESD增多，增添ESD流通量，从而降低ESD价钱。当价钱低于锚定价钱时，ESD协议刊行债务，代币持有人可以购置。ESD会刊行Coupon（优惠券），ESD持有人通过销毁ESD获得优惠券。

为什么用户愿意购置优惠券？这是由于购置优惠券有折扣，当未来ESD价钱高于目的价钱（1USDC）时，用优惠券可以赎回更多的ESD。当ESD协议债务的数目越多，用户可以兑换的ESD数目就越多，由于其当初的折扣越大。随着债务增添，折扣增大，这会激励代币持有人销毁更多的ESD，买入优惠券，从而削减代币供应量，并提升代币价钱。

在这种机制下，ESD会激励套利者举行套利。用户通过质押其ESD或购置优惠券，有机遇获得更多的ESD。质押ESD可以被动地获得收益，而购置优惠券可以通过套利获得收益。固然购置优惠券也有较大风险，并不适合所有人。

需要注重的是：当前Coupon设置了一个有效期，优惠券会在90个纪元后到期，相当于30天。这是它的一个风险，因此普通用户购置Coupon须郑重，若是没能在有效期内完成兑换，则会造成损失。Coupon更适合专业玩家。

这种机制的利益是，某种程度上可以削减用户恐慌，不易发生殒命螺旋。在AMPL和YAM的rebase机制中，当代币价钱低于锚定价钱时，人们会发生较大的心理恐慌，即便是用户知道其拥有代币的比例是稳定的，然则看到钱包里的代币数目在削减，同时价钱也在下跌，这会导致一些用户抛售，从而进一步导致价钱下跌，钱包的代币数目进一步削减。固然，从现在为止，从实践看，AMPL和YAM在某种程度上抵制住了殒命螺旋。在ESD中，持币用户钱包中的代币不会削减，因此不会发生钱包代币数目削减所带来的视觉和心理打击。

ESD的预言机

ESD的价钱预言机来自于Uniswap的流动性池USDC/ESD。从本质上看，ESD也是一种合成资产，跟DAI和sUSD类似。

ESD的预言机接纳了Uniswap的TWAP，ESD

ESD每8个小时一个Epoch（纪元），在纪元转换时，ESD智能合约会通过预言机获知ESD价钱。ESD接纳了Uniswap的TWAP（Time-weighted avaerage Price），关于TWAP，可以参考蓝狐条记之前的文章《自动做市商Uniswap V2：未来的Uniswap会是什么样》。它是已往8个小时的加权平均价钱，因此要想操作其预言机价钱存在较大的难度。当前TWAP价钱是1.2286USDC，会触发增发。

ESD的可集成

现在的稳固币中，USDT、USDC、DAI都有ERC-20尺度代币，开发者较容易将它们集成进其协议中。而AMPL和YAM则不易于被集成，原因是代币自动调整的机制。ESD不会直接改变用户钱包中的代币数目，而是通过增发或优惠券来刺激用户的反映，从而调整供应，也易于集成到DeFi协议中。

ESD增发的分发

ESD新增刊行首先要偿还债务，知足Coupon的赎回。Coupon持有人可以兑换其ESD，先到先得。在完成ESD优惠券兑换之后，才会天生更多新的ESD。

那么，在完成优惠券的兑换后，新增的ESD会发给谁呢？

首先给到在DAO中质押ESD的用户，这部分用户会获得新增刊行代币的80%，而剩余的20%则会分配给那些在Uniswap上为ESD/USDC提供流动性的用户。

流动性提供者将其Uniswap代币池的LP代币质押到ESD上。当前为领会锁用户LP代币，需要守候5个纪元，也就是说40小时后才气退出其流动性。而加入DAO质押ESD也会有锁定，现在DAO质押退出需要守候15个纪元，也就是需要5天。这个解锁期的设计，会减低瞬间ESD的市场流通量。这在早期有利于扩大ESD的整体市值，增添回报率，增添协议的吸引力。虽然，这并非是稳固币的本义。

ESD持有人若何获得收益

ESD作为稳固币自己不具有升值空间，但ESD代币的持有人也有机遇获得收益，原因是ESD代币的持有人通过质押其代币有机遇获得新增的ESD奖励。固然，条件是ESD市值不停增进。现在ESD市值为2.37亿美元，假设其市值有机遇增进到10亿美元，会有数亿美元分发给ESD流动性提供者和代币质押者。

截止到蓝狐条记写稿时，ESD运行了310个Epoch，也就是约莫靠近3个半月。其当前TWAP预言机价钱为1.2286USDC，接下来ESD将增发5,664,897.87ESD。

（ESD的流动性提供者当前的收益，Coingeco）

ESD的状态锁定，ESD

此外，ESD代币的持有人还可以通过购置优惠券举行套利，不外优惠券存在有效期，也有一定的风险。

ESD用户在账户处于Frozen或Fluid状态时，可以Bond或unbond，而只有在Frozen或Locked状态时才气存储、提取或投票。这种状态设计支持其平安模式。

ESD的风险

若是ESD的机制无法如预期那样运行，历久高于或低于目的价钱过大，有可能会导致其无法成为真正的稳固币。它也面临USDT/USDC/DAI/AMPL等稳固币的竞争。若是无法保持相对稳固性，那它就很难为其他DeFi协议所接纳（例如作为借贷抵押品）。历久来看，ESD机制若何演化还需考察。此外，ESD协议也同样跟其他DeFi协议一样面临黑客风险。