一文读懂加密行业并购_数字货币

[2021-01-31 21:42:56] 来源：编辑：wangjia 点击量：

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导读： 自 2013 年以来区块链行业已经发生了 350 宗并购，累计交易金额达到 40 亿美元，不过相比加密货币网络的价值，或与其它领域的并购来对照，其数量和金额仍然很小一文读懂什么是DeFiDeFi是

自 2013 年以来区块链行业已经发生了 350 宗并购，累计交易金额达到 40 亿美元，不过相比加密货币网络的价值，或与其它领域的并购来对照，其数量和金额仍然很小

一文读懂什么是DeFi

DeFi是目前区块链市场上比较火热的一个概念，所谓DeFi，它的全名是Decentralized Finance，也就是去中心化金融。

自 2013 年以来区块链行业已发作了 350 宗并购，累计生意营业金额到达 40 亿美圆，不过比拟加密钱银收集的代价，或与别的范畴的并购来对比，其数目和金额依旧很小。加密钱银范畴依旧是相对稚嫩的行业，并购是加密企业升级迭代的意味和一种计谋东西。只管加密钱银行业仍处于生长的萌芽期，但触及加密企业的并购行动却在不停增加。不过，除了听说、媒体音讯和高层级总结，一向没有相干的透辟剖析和前瞻展望。本文愿望转变这类状况，供应一种能够参考的剖析和总结。生意营业行动

自 2013 年以来，已有 350 宗触及加密钱银和区块链企业的并购。2018 年是并购运动最活泼的年份，有 160 多个并购生意营业，我们估计 2019 年整年的生意营业约为 90-100 宗。

并购运动升沉很大，它好像与加密钱银的价钱和行业心情呈正相干。按月盘算的并购运动在 2018 年终到达峰值，当时也是加密钱银价钱和关注度的顶峰。

生意营业金额我们估计，自 2013 年至今，相干并购生意营业金额总计约 40 亿美圆，个中 2018 年约为 28 亿美圆，2019 年为 7 亿美圆。这些数字听上去不错，但比拟各加密钱银收集的团体收集代价（凌驾 2,000 亿美圆）依旧很小。不过，若斟酌全部行业所处的初期阶段，这类状况是合理的：多半企业建立还不足 5 年，全部行业要涌现一宗引人瞩目的 IPO 好像也是数年以后的事了。

假如仔细视察一下那些值得关注且有意义的生意营业，你会发明，2019 年仅有一宗生意营业的金额凌驾 1 亿美圆，而 2018 年有 5 宗。不过，2019 年值得关注的生意营业有：Facebook 为其 Libra 项目举行的收买、加密资产托管行业的整合（Coinbase-Xapo 托管）以及第一宗代币兼并。

财务性并购 Vs 计谋性并购：并不是一切并购都有雷同代价我们能够把这些并购生意营业分红两类：财务性并购和计谋性并购，形貌以下：

2018 年：财务性并购效果不够明白。下图可见，2017 年的财务性并购多过计谋性并购，2018 年两者数目基本相称。仔细视察财务性并购运动会发明，很多收买可分为两类：a）功用失灵的非加密企业经由过程收买小型加密钱银始创企业变身为加密投资企业（比方 Long Island Blockchain）；b）反向兼并，这类状况是私有的加密企业收买上市的壳公司。

2019 年：计谋性并购继承强势。2018 年加密钱银市场遭受修改时，机会主义的、目的不明白的财务性并购消逝了，到 2019 年更是完全缺席。而计谋性并购则坚持优越势头，2019 年估计生意营业约为 70 宗。板块：基金和生意营业所居于收买案前线

凌驾 50% 的并购生意营业是由投资基金和生意营业所完成的：投资基金和加密钱银生意营业所是最活泼的收买者。两者相加，在一切生意营业的数目和金额上，占比都凌驾一半。生意营业所是一再打击的计谋收买方：生意营业和投契是加密业的第一个杀手级运用，这使得生意营业一切足够的现金贮备和收集资源来举行收买。「付费出场」：非加密企业一向在经由过程收买加密钱银始创企业来扩展他们在该行业的存在感。这类生意营业大多半旨在将始创企业的人材归入麾下。比方 Facebook 就收买了两家始创企业（Chainspace 和 Servicefriend），为其 Libra 和 Calibra 项目补充开发才能。加密基本设施和挖矿：触及加密基本设施企业、协媾和去中间化运用（DApp）的开发团队的相干收买也很活泼，有 40 宗生意营业。在 2018 年加密钱银市场价钱修改之前，挖矿企业异常活泼，但 2019 年基本不见踪影了。生意营业所：Coinbase 是并购大户生意营业所和生意营业相干的企业是最活泼的计谋性买家。在这一范畴中，哪些企业是最活泼的呢？ Coinbase 是计谋性并购的第一大朱门，共举行了 16 宗收买。该公司的并购计谋主要缭绕人材和手艺的 tuck-in （注：tuck-in 并购，平常指将收买目的归入收买方，直接成为一个部门，如许轻易猎取相干手艺和上风，比本身组建开发的本钱更低。）Coinbase 也举行了两笔重量级收买：1 亿美圆收买 Earn，5,500 万美圆收买 Xapo 的托管营业。Kraken 和 Coinsquare 紧随 Coinbase 以后。Kraken 举行了 7 宗生意营业， Coinsquare 有 5 宗生意营业。个中重量级的一笔生意营业是 Kraken 以 1 亿美圆收买 Cryptofacilities，一家位于英国的合规的加密钱银衍生品生意营业所。那末，币安怎样呢？只管其范围、速率和产物雄厚度都较高，但迄今币安「仅仅」举行了 3 笔公然收买（Trustwallet、JEX 和 Wazirx ）。不过币安对别的加密钱银企业和同伴举行了大手笔的投资，这实在与并购有相似的计谋效果。

并购也被用作躲避羁系停滞的一种手腕：加密钱银生意营业所会把并购作为一种计谋东西，以方便在某辖区或某些产物上取得羁系部门的同意。他们经由过程收买已具有相干羁系派司的公司来完成这一目的。我们发明，自 2018 年以来有 15 笔生意营业（以下为示例）在通告中明白说起，羁系问题是其收买的主要斟酌。人材和手艺的 tuck-in 是计谋性并购的主要动力为明白每笔并购的效果，我们首先把一切并购分红三类：tuck-in、横向收买和多元化。

延揽人材和手艺的 tuck-in* 当前是加密钱银范畴计谋性并购的最常见效果，2018 年至 2019 年，此类并购一向坚持稳定势头。聚焦于延揽人材以及初期手艺的收买，相符这个行业的萌芽期特性。* Tuck-in 这个词我们引自 Coinbase 首席运营官 Emilie Choi ，他在种种触及加密钱银范畴并购的访谈时都用了这个说法：https://www.theblockcrypto.com/post/25055/emilie-choi-coinbasehttps://www.businessinsider.com/coinbase-crypto-bitcoin-acquisition-strategy-emilie-choi-2018-4?international=true r=US IR=T

横向兼并：它只占到一切计谋性并购生意营业数的约四分之一。不过在生意营业金额上，它的占比凌驾一半，这是因为它代表着范围更大、更成熟的企业的整合。

多元化生意营业：这是一个夹杂了多种状况的大类。它既包含加密企业收买传统金融机构，以猎取其合规派司（比方 Coinbase、Bakkt 和 Kraken），也包含加密钱银协定收买非加密企业，以猎取其现有效户基本（比方波场收买 Bittorrent）。去中间化并购到现在为止，我们只聚焦于「传统」财务和中间化公司的兼并等通例观点，下面我们将议论加密钱银收集怎样兼并。已有不少头脑碎片试图构建理论，以展望去中间化的加密钱银收集的并购会显现什么模样，以及会发作哪些问题。比方：假如两种竞争性的隐私币兼并，或许一家去中间化的展望市场对某个竞争对手提议歹意收买，这些状况下会发作什么？固然，这类纯「去中间化并购」迄今为止还没有涌现，毕竟，很多加密钱银收集依旧处于生长的萌芽期，多半是由中间化的企业和基金会在运营。去中间化并购的一些头脑碎片：「Protocol M A」by Ryan Selkis https://medium.com/@twobitidiot/protocol-m-a-91a129db1fe4「What the First Token Hostile Takeover Could Look Like」by Andy Bromberghttps://medium.com/@andy_bromberg/what-the-first-token-hostile-takeover-could-look-like-c40be3ccb6b5加密原生并购观点：跟着现有的加密钱银收集和区块链项目趋于成熟，以及去中间化水平的进步，新的 stakeholder、观点和机制，会在并购流程中涌现。我们总结了「传统并购」的几个观点和机制，同时构想了加密原生和「去中间化并购」的对应观点和机制。

及时试验：实在，我们还看到了一些试图将理论变成实践的试验，比方开发团队的并购行动，以及用代币而非资源和 / 或现金的生意营业。我们会在接下来章节中议论这些例子。协媾和 DApp 项目提议的并购只管真正的「去中间化并购」还没有涌现，但涌现了不少加密钱银开发团队的并购。很多开发团队愿望制造一种去中间化协定或运用，而并购能成为其追求转型的一项有效的计谋性东西。我们发明，这些团队采纳的生意营业可分为以下三类：1. 加快开发进度：去中间化协定的开发团队提议的收买。与 tuck-in 收买异常相似，这些生意营业主要关注猎取人材和手艺。我们看到，有几个经由过程 ICO 募资的团队举行了此类生意营业。2. 扩展花费群体：收买已具有不小用户群的非加密企业 / 收集。无需有机增进用户，这类生意营业能够协助收买方猎取一大批新用户，并开始运用其加密钱银收集和 / 或代币。3. 协定的商业化：开发团队提议这类收买的终级目的，是将其开源加密钱银协定举行商业化。比方 Stellar 开发团队构成的实体 Lightyear，与一家企业区块链公司 Chain 兼并。兼并后公司从新以 Interstellar 为品牌，并将 Chain 的客户带入 Stellar 区块链。

最早一批加密钱银并购2019 年见证了第一波加密钱银兼并。在 2017 年 ICO 和代币贩卖怒潮后，融资多余的加密项目堕入动力不足的状况，各自互相兼并只是一个时间问题。我们找到了两个案例：1. TRONAce TRONDice：2019 年 4 月，波场区块链上运转的、各自具有本身代币的两个菠菜运用宣告， TRONAce 收买 TRONDice ， TRONDice 代币将被兼并 / 兑换为 TRONAce 代币。2. COSS ARAX(a.k.a LALA)：2019 年 4 月，新加坡加密钱银生意营业所 COSS 和加密钱银钱包 ARAX 宣告两家公司兼并。两家公司都在 2017 年经由过程 ICO 发行了各自的功用性代币而筹集到资金。在兼并以后，两个项目的持币者将把原代币兑换成一种代表兼并后实体的新代币。只管这两宗生意营业严厉来说都不属于「去中间化」，因为项目触及的都是传统企业，但从代币角度视察，它们都有各自的意义和代价。用中间化 / 去中间化矩阵来描写相干生意营业全貌各种触及协媾和 DApp 开发团队的并购运动，在中间化 / 去中间化矩阵中处于哪一个位置（收买方和目的方分别是横轴和纵轴），下图可见效果。因为没有客观的衡量标准，因而位置只是相对的，比方我们将 TRONAce–TRONDice 兼并安排在右上象限中，因为它触及两个 DApp，而且运用的并购机制是代币兼并。比拟之下，虽然 COSS-ARAX （LALA）也运用代币兼并，但两家主体是高度中间化的。右上象限是设想的去中间化并购案例，它们的实体和机制都属于去中间化阵营。

英华择要总结一下，我们剖析了 2013-2019 年间 350 宗生意营业案例，来相识并购在加密产业中饰演的角色。展望将来，我们斟酌了「去中间化并购」会显现什么形状，并评价了可供应线索的一些生意营业。· 行业成熟度加密钱银行业一向不吝于并购运动。自 2013 年以来已发作了 350 宗并购，触及的生意营业金额到达 40 亿美圆。只管在加密行业这有着不俗的意义，不过比拟加密钱银收集的大众代价，或与别的范畴的并购来对比，其数目和金额依旧很小。加密钱银范畴依旧是相对稚嫩的行业，并购是加密企业升级迭代的意味和一种计谋东西。· 波动性并购运动的波动性很大，显示出与加密钱银价钱正相干的迹象。2017 年下半年的猖獗涨势推动了投契性的财务型并购的飙升。随后的价钱崩盘和苏醒，也为计谋性并购制造了更好的大环境。· 资金大多半加密钱银企业都获得风险投资的支撑。不过，在可见的将来不太可能涌现某个大型的加密企业 IPO，加上多半加密风投的年限尚短，所以，并购还不是什么好的资金退出战略。· 企业和计谋加密钱银生意营业所如 Coinbase 和 Kraken ，已成为加密行业并购的领头羊。猎取（人材）和手艺的并购是这个行业内最常见的并购范例，我们预期在可预感的将来依旧会连续这类势头。· 羁系有清楚迹象表明，加密钱银生意营业地点应用并购来满足差别国家和地区的羁系请求。跟着列国羁系政策的高速变化，并购作为加密企业环球合规的一种计谋，将变得更具吸引力。· 去中间化真正的「去中间化」并购现在还没有涌现。不过，很多开发团队已在主动收买公司，来协助本身从中间化的创业阶段转向越发去中间化的最终状况。别的，2019 年还见证了代币兼并案例的涌现，将来，这将是去中间化并购的一种主要机制。