一文相识公链手续费周期与负反馈轮回（上）_数字货币

[2021-01-31 21:44:59] 来源：编辑：wangjia 点击量：

评论 点击收藏

导读： 2017 年热潮退去后，我注意到比特币的交易费和交易量走势似乎遵循一种周期性模式。随着区块被填满，交易费飙升，交易量下降，然后区块再次被填满。如果我没数错，这个周期在 2017 年就重复了 6 次。

2017 年热潮退去后，我注意到比特币的交易费和交易量走势似乎遵循一种周期性模式。随着区块被填满，交易费飙升，交易量下降，然后区块再次被填满。如果我没数错，这个周期在 2017 年就重复了 6 次。

一文了解公链手续费周期与负反馈循环（下篇）

目前，我们还没有在以太坊上看到完整的周期性振荡，因此很难估算周期长度。但是，本着作出具体预测的精神，我还是要给出自己的预测：在以太坊上，交易费、交易量，以及去中心化交易所上的流动性和交易量之间将持续呈正相关波动。

1788年，詹姆士·瓦特发清楚明了离心式调速器，这是一种玲珑的装配，能让蒸汽机的工业应用成为大概。它将蒸汽机所发作的扭转力施加给两颗重球锥摆，跟着锥摆受力扭转，向心力使其升高，推进衔接阀门的杠杆。当锥摆扭转得更快时，阀门封闭。就是如许，调速器由蒸汽机发起，以机器运作调治蒸汽流量，从而调治蒸汽机的速率（译者注：粗心是，重球锥摆自身跟着蒸汽能量的输入而扭转，但假如蒸汽机的功率太大，摆锥会反过来封闭蒸汽机的能量输入；转速低了就增添输入、转速高了就封闭输入，如许的负反馈会使摆锥的扭转稳固在肯定的转速上）。

这项发明让蒸汽机能够用于须要稳固性与可展望速率的工业装备，比如机器纺织机。其核心理念在于，设想一个会跟着体系能量的输入而生成的负反馈轮回，使之反过来控制体系能量的增进。关于蒸汽机而言，这是其设想的一大长处。正如我们所见，公链中也存在相似征象，其效果越发庞杂。

风趣的手续费周期

2017 年高潮退去后，我注意到比特币的生意业务费和生意业务量走势好像遵照一种周期性形式。跟着区块被填满，生意业务费飙升，生意业务量下落，然后区块再次被填满。假如我没数错，这个周期在 2017 年就反复了 6 次。

- 图表在 Coin Metrics 可见 -

请注意，我已以 7 天挪动均匀值（moving average）的要领对均匀生意业务费和生意业务量举行了腻滑处置惩罚。人们一般以为 2017 岁终的比特币 “生意业务费危急” 是一个自力事宜，然则事实上，比特币生意业务费起码阅历了 4 次狂涨期，假如算上峰值较低的时代，则到达 6 次。只不过大多数人都以美圆而非比特币来盘算生意业务费，所以他们只在比特币的美圆价钱飙升时才注意到已延续了一段时候的生意业务费岑岭。

均匀而言，在生意业务量到达峰值后的约莫两周内，生意业务费也会到达峰值。全部周期须要两个月走完，不过从整年来看，这一周期是在逐步收缩的。跟着区块空间的运用率增添，一旦生意业务量涌现小岑岭，就会将生意业务费推高到令生意业务者咋舌的田地。固然了，生意业务费只是表征，深层次的问题在于区块容量。

经由过程探讨区块的区块打满程度与均匀生意业务费之间的关联，我们能够看到生意业务拥堵是怎样发作的。

经由过程这个要领，我们能够看到，跟着区块被打满并坚持该状况，生意业务费入手下手上涨。而在生意业务费到达巅峰以后，用户挑选削减生意业务量，区块空间的运用率下落，致使区块大小良莠不齐。然则，跟着生意业务费下落，闲置的区块空间又从新吸收用户，蜂拥而至的用户再次将区块填满。请注意 2018 年 1 月摆布的末了一次生意业务费狂涨，在以后的数个月里，区块都是满满当当的，生意业务费使人垂涎（不管是以比特币照样美圆计价）。

别忘了，SegWit（断绝见证）在 2017 年 7 月 23 日就正式启用了。由于 SegWit 提高了区块容量（等价于许可每一个区块包容最多 4MB 的数据），区块大小在 2017 年下半年突破了 1MB 的限定。然则，并不是一切客户端都运用了 SegWit，因而均匀区块大小涨幅不大。

这里有个流程图，形貌了生意业务费和区块空间运用率发作振荡的流程，就像正弦波一样。我们也能够将它看做是一个负反馈轮回，由于当生意业务费到达某个阈值时，就会抑止生意业务量。

仅仅是出于猎奇，我当时就指出过这一发明，但总的来讲发明这个周期现实上没什么用，我们也没办法据此展望今后一周的生意业务量。我从中学到的履历异常直接：一旦生意业务费凌驾某个阈值，用户就会觉得扫兴，不再优先挑选链上生意业务，尤其是当生意业务费相对其生意业务额而言太高时。SegWit 和批处置惩罚机制使状况缓解了许多。从某种角度看，生意业务费是会自动调解的，由于它勉励大型生意业务者在区块空间花费上越发节省。然则，一切这些让我越发坚决了本身的看法，即，扩展比特币的吞吐量须要大批的耽误生意业务体系，基于信托模子在比特币区块链上举行生意业务结算。另一点收成是，用户有邃晓的生意业务生命周期，当他们阅历了庞大的生意业务费压力后，须要几周时候才恢复到本来的花费程度。

以太坊在 2020 年的 “生意业务费危急”

本年，当以太坊生意业务费入手下手上涨并凌驾比特币时，我入手下手猎奇以太坊是不是会重现比特币昔时的生意业务费和生意业务量周期，以及这个周期是不是会对以太坊带来雷同以致更严峻的影响，由于有许多流动性都在链上（相对而言，中间化生意业务所的生意业务量基本上是 “链下” 的）。据我猜测，我们会看到一样周期，不过振荡大概没那末猛烈，由于以太坊的区块空间并不是定死的，可随运用量的增添而扩展。但事实证明，生意业务费狂涨比我所预期的更具破坏力。

- 图源：Coin Metrics -

和 2017 年的比特币一样，跟着生意业务量增进，以太坊在 2020 年区块利用率飙升，逐步推高了生意业务费。6 月中旬，Compound 上线治理代币更是加重了这一状况，为生意业务费带来了上涨压力，而 8 月中旬，种种代币上线更是将生意业务费推向新高。这里有几个事宜值得注意，特别是 SushiSwap 和 Uniswap 的代币上线时，生意业务费几乎使人垂涎。9 月 2 日，以太坊的按笔均匀生意业务费凌驾 14 美圆。当日，共有代价 1670 万美圆的以太币用于付出生意业务费，远远凌驾新增发的以太币（代价总计 598 万美圆）（也即矿工取得的区块嘉奖）。由于生意业务费增添，一些用户决议推延生意业务，致使生意业务量入手下手下落。从 8 月中旬起，我们进入了生意业务费岑岭期，以太坊的日生意业务量入手下手稳步下跌，生意业务费在 9 月 2 日晚到达巅峰，但也入手下手下落。

两天后的 9 月 4 日，我在 On The Brink 播客中展望，奋发的生意业务费不仅会影响以太坊区块链的运用率，还会影响去中间化生意业务所的流动性。以下是我从这场播客中摘录的一段（从第 36 分 30 秒入手下手）：

Nic：我们发明比特币在 2017 年涌现了这类生意业务费和生意业务量振荡，我估计以太坊也会涌现一样的状况。因而，跟着区块运用率上升，生意业务费增添，在到达肯定的阈值后，用户就会受不了，然后住手生意业务一段时候，由于生意业务本钱太高了。如许一来，生意业务量和生意业务费又从新下调，生意业务费变得廉价了，人们从新入手下手生意业务，云云轮回往复。

我以为，市场上涌现的兜售也多是由此构成的。由于生意业务费上涨，散户投资者被迫退出生意业务费比赛。然则，关于智慧的生意业务员来讲，音讯不通达的散户是他们最喜欢的生意业务敌手。我以为，这会致使流动性下降。

Matt：没有了散户，游戏就不好玩了。

虽然以太币的价钱动态很难肯定，而且我也不以为以太币的价钱波动是引发振荡的唯一缘由，但以太币的美圆价钱在 9 月 1 日到达巅峰后入手下手下跌，而生意业务费在全部月剩下的时候里都坚持高涨。

所以究竟发作了什么？有这么几件事。第一，我以为以太坊的生意业务费和生意业务量初次进入重要振荡期，生意业务费在生意业务量到达巅峰的三周后触顶，随后两者同时入手下手下落。更风趣的是，以太坊生意业务的均匀生意业务额和几种稳固币的生意业务量跟着生意业务费上涨而飙升。这是事出有因的，用户比较在乎生意业务费占生意业务额的比例，而且跟着生意业务费增添，他们住手了小额生意业务，大额生意业务入手下手占有主导地位。

这一相关性异常亲昵，因而可知，用户对生意业务费的敏感度异常高。

- 图源：Coin Metrics -

这类对生意业务费的敏感度不单体如今以太币生意业务上。跟着以太币生意业务费增添，像 usdt 如许的稳固币的生意业务额也有上升。

- 图源：Coin Metrics -

这表明，生意业务者心中有一个生意业务费阈值，即，他们能接收的生意业务费在生意业务额中的最高占比。跟着生意业务费增添，除非必要的生意业务，生意业务者一般不愿意举行小额生意业务。

上述这些还能够经由过程引入第三个变量来诠释，比如流动性挖矿的增进，这既致使区块链涌现拥堵，也吸收了大额生意业务者。研讨了以太坊生意业务的组成状况后，我越发邃晓了这点。直觉告诉我小额生意业务者是被奋发的生意业务费劝退的，但直到我整理出这张图后，我才邃晓：

乍看之下也许并不显著，然则这张图确切反映出：跟着生意业务费增添，生意业务量在削减。更风趣的是以太币和 USDT 生意业务的动态变化，我以 500 美圆为界将其划分为两部份。我们能够看到，跟着生意业务费增添，500 美圆以上的以太币生意业务占比稳步增进。我们如今移除合约挪用的部份，只关注上面提到的两类以太币生意业务：

- 红线为转账额低于 500 美圆的生意业务占比；蓝线为以 ETH 计价的均匀手续费 -

这就是铁证。在非合约挪用生意业务中，低于 500 美圆的以太币生意业务在 6 月占比高达 85%，然则生意业务费飙升后，一会儿跌到了 40%。终究，有证据证明我的直觉是对的：奋发的生意业务费劝退了小额生意业务。

能够预感的是，一样的征象在体量最大的 ERC20 代币 USDT 中也有迹可循。能够清楚地看到，跟着 8 月中旬均匀生意业务费爬升，小额 USDT 生意业务量入手下手削减。大额 USDT 生意业务量依旧坚持坚硬，但团体而言显现下落趋向，由于在生意业务费岑岭期，生意业务热忱逐步冷却。

高生意业务费会影响流动性吗？

那末我们已证明，在比特币和以太坊中，生意业务费与区块区间运用率之间存在显著的负反馈轮回。我们已晓得这个周期在比特币上是两个月摆布，那末在以太坊上会怎样呢？别的，生意业务者心中明显存在一个相对生意业务额而言的生意业务费阈值，而小额生意业务者会避开生意业务岑岭期。这就致使以太币和别的代币的均匀生意业务额在生意业务费岑岭期大幅上涨。

但除了这些另有别的吗？照样说这只是重现了比特币在 2017 年的周期性振荡？我敢赌钱，这内里另有些别的道道。

要晓得，在 2017 年，比特币生意业务都是在中间化生意业务所举行的，区块链仅作生意业务所间结算和用户存取款之用。全部市场现实是在链下的。用户能够将法币存入生意业务所账户，然后持有或出卖比特币，无需真正用到区块链。因而，当生意业务费危急涌现时，比特币经济虽然受到了肯定的影响，然则许多用户在生意业务所平台上都有资金，或想用美圆转账，他们照样能够继承生意业务的。

比拟之下，在 2020 年，以太坊上的生意业务（包含那些流动性挖矿代币）很大程度上都发作在链上。虽然中间化生意业务所现在对价钱构成来讲依旧至关重要，然则 Uniswap 之类的去中间化生意业务所上的生意业务量偶然甚至会凌驾最大的中间化生意业务所。采纳自动做市商模子的生意业务所不须要用户举行 KYC 检察，也无需将代币托管给第三方，或阅历烦琐的指导流程，因而关于用户而言轻易很多。没有订薄弱观点的自动做市商模子也异常轻易上手。别的，某些资产和敞口范例只能在链上生意业务，比如，小型 defi 代币或介入流动性挖矿。因而，链上流动性行业兴旺鼓起。由于这些去中间化生意业务所上生意业务的不是以太币，就是基于以太坊的代币，每笔生意业务都需付出生意业务费。差别于中间化生意业务所，去中间化生意业务所上的每笔生意业务必须在链上结算。因而，链上生意业务费一直萦绕在一切生意业务者心头。

因而，差别于比特币在 2017 年显现出的周期性振荡，我们从新绘制了一个修正版本，来讲明以太坊在 2020 年的新动态。

这第二个轮回从何而来？为何要零丁拎出具有较大链上流动性的协定？

我们先要明白的一点是，如 Maya Zehavi 所述，高额生意业务费是对用户征收的累退税。所谓的累退，指的是生意业务费与生意业务额大小无关，不管转账代价 100 美圆照样 500 美圆的以太币，生意业务费都差不多（由于生意业务费是基于生意业务的 Gas 运用量盘算的，与生意业务的美圆代价无关）。这就相似于具有累退性子的营业税。与富人比拟，食物等花费在工人阶级的收入中占比更大，因而关于后者来讲，牢固的 5% 营业税现实上占了他们收入的很大一部份。

打个比如，我们来玩一盘德扑，收盘佣金是牢固用度（以美圆计），不按彩金池底金额的百分比来盘算。（这里所说的佣金是赌场收取的运营用度）。玩家能够付出牢固用度来玩某一手牌，或许挑选弃牌而不必付费。牌桌上有林林总总的玩家：几个职业玩家、几个半职业玩家，另有一群不太会玩的狂热赌徒。收盘佣金能够随便设定。要想赢钱，你不仅要赢过牌局中的敌手，还要斟酌收盘佣金这部份本钱。也就是说，仅仅赢牌还不够：你必须在付出完生意业务本钱后仍有红利。

假如收盘佣金低，人人都邑乐此不疲地玩下去。然则，一旦赌场变得贪婪，想要增添佣金时，筹马低的玩家就会更倾向于挑选弃牌。假如玩家要付出凌驾筹马代价的 1/10 才起手，他们就不玩了（除非手牌拿到了双 A）。总的趋向是，跟着佣金的绝对值上涨，越来越多玩家退出游戏，最早退出的是赌资起码的玩家。

当非职业小玩家入手下手退出时，其他玩家可取得的利润也会大大削减。毕竟，半职业玩家就靠赢这些小玩家为生。每一个德扑玩家都晓得，没人想在周二早上跟半职业玩家和那些天天苦练牌技的玩家开一桌，而周五晚上跟一群涣散的业余赌徒开一桌就不一样了，能够看着他们输光筹马，连滚带爬逃出酒吧。

再说回以太坊，生意业务费就是牌局中的佣金，奋发的生意业务费让散户望而生畏，而这些散户之前在 Uniswap 等去中间化生意业务所上花了不少时候。但当生意业务费涨到均匀 14 美圆一笔（假如是在 Uniswap 上用以太币买入 DAI 之类的 DeFi 生意业务，生意业务费会高很多）时，关于小散户来讲，介入生意业务或流动性挖矿就变得无利可图了。小散户不能不退出市场。由于散户音讯不那末通达，他们是职业生意业务员最喜欢的生意业务敌手（韭菜）。假如散户不入场，那末全部市场的利润就少了许多，从而致使团体流动性下落和生意业务时机削减。

话说回来，上述理论很难凭履历获得证明。假如依据差别的阈值以及对生意业务费的回响反映来剖析 DeFi 范畴表现活泼的钱包，或将价差与以太坊生意业务费举行比较，大概有助于证明上述猜测。然则，我们能够剖析几个数据点。起首，下图摘自 Friedrik Haga 的 Dune Analytics，将去中间化生意业务所的生意业务量和以太坊上的均匀生意业务费举行对照。

我们能够看到，过去几个月来，生意业务量和生意业务费呈雷同走势。这与奋发生意业务费会下降运用率（特别是从散户的角度来讲）的猜测相吻合。问题在于这之间的因果关联很难推论。经由过程这张图，我们很轻易就可以推断出，去中间化生意业务所上的生意业务量较高是生意业务费上涨的缘由（反之亦然），而不是奋发的生意业务费会削减生意业务量。更风趣的是，下图显现了介入种种 DeFi 协定的逐日新增地点量与以太坊上的均匀生意业务费的对照（摘自 Richard Chen 的 Dune Analystic 报告）。