剑道独尊落秋瀚川智能：智能制造装备隐形冠军，受益汽车电动化提速_数字货币

[2021-02-01 05:35:40] 来源：编辑：wangjia 点击量：

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导读： 公司主营智能创制配备解决计划，厉浸下游为汽车电子，并向调治矫健、新能源电池拓展。与下逛大客户深度绑定，全班人日将受益汽车电动化带来的配备需求出现。主营简介：公司主营智能树立配备公司主营智能创制配备

公司主营智能创制配备解决计划，厉浸下游为汽车电子，并向调治矫健、新能源电池拓展。与下逛大客户深度绑定，全班人日将受益汽车电动化带来的配备需求出现。主营简介：公司主营智能树立配备

公司主营智能创制配备解决计划，厉浸下游为汽车电子，并向调治矫健、新能源电池拓展。与下逛大客户深度绑定，全班人日将受益汽车电动化带来的配备需求出现。

主营简介：公司主营智能树立配备全部处分方案，愚弄领域以汽车电子为主，并向调治强壮和新能源电池拓展。2016-18年，公司营收由1.5亿增加至4.4亿，CAGR为70%；净利润由亲热盈亏均衡培养至7111万元，领域效应下，净利率由1.6%大幅提拔至16.3%；策动净现金流由-1506万元扶直至6017万元，18年经营现金流与净利润限度相配。截止2018岁尾，公司研发职员163人，占员工总数的23%，申述专利数量54件，2018年研发用度1960万元，占营收比浸为4.5%。

市集空间：公司产品下游紧急收罗汽车电子、调节健康和新能源：①汽车电子：与燃油车比拟，新能源车汽车电子成本将从15-28%提升至60%以上，预计2020年汽车电子正在整车中平均资本占比希望来到50%。瞻望2018-22年国内汽车电子市集增速在10%以上，带头下游配备须要；②调节强壮：资产受经济周期流动浸染较幼，2012-17年环球调治工具市场鸿沟CAGR为2.26%，预计2018-24年CAGR提拔至5.64%。国内住户收入水准持续先进，迭加老龄化趋向提疾，2013-17年我们国诊疗器械市集鸿沟由3559亿元提携至6500亿元，CAGR高达16.25%，国际权威在国内纷繁开设医疗器材成立厂，同时邦内厂商秤谌不断提携，唆使投资需求；③新能源电池：受益于新能源车快速发展，动力电池产能将开启新一轮扩张周期。

角逐名目与公司优势：汽车电子局限逐鹿者严重为Komax（库迈思，瑞士）、ATS（加拿大）、德国帝目、大凡主动化（德国）、德国赛能等国外企业，此中Komax和ATS业务限制较大，但公司起步时期上与之差距不大，希奇正在不停器、传感器创设装备等细分规模身分显着，是国内少许数已走出国门，与邦表一线同行竞目标全球出名企业。国内苛浸竞赛敌手为克来机电，但公司营业畛域略高，但在产品的精细诈欺范围有所别离。逐鹿优势方面，公司下搭客户均为下游各边界龙头，举世前10大汽车零部件厂商中，有7家为公司客户（大陆整体、博世、电装、麦格纳、爱信精机、李尔及法雷奥）；在不绝器细分范围，举世前两大厂商（泰科电子、莫仕）均为公司紧张客户，公司与大客户陆续加深绑定，并赓续拓展新局限优质客户。公司拟将募资4.68亿元整体用于新项目筑筑，预测新增5万平米厂房、办公及中试车间，新增产能1550台/年。

欺骗估值本领倡议：发起选择内含价值法（经济增进值模型EVA、股权自在现金流贴现模子FCFF）和相对价值法（PE、PB、EV/EBITDA）估值本事进行估值。

紧迫指挥：下游投资下滑、客户集中度高。

1. 智能筑立装备提供商，从汽车电子向调节及新能源拓展

1.1. 下逛欺骗从汽车电子向休养、新能源电池拓展

公司主生意务为智能树立配备全局操持方案，产品涵盖安装、检测、校准、包装等单项或许一体化的柔性化智能临盆线，下游主要收罗汽车电子、医治康健、新能源电池等。

汽车电子：产物紧张搜罗电继续器、传感器、履行器和控制器智能创立产线。

（1）电持续器：ABS Housing临盆线、ABScoil分娩线（可能完成ABS线圈骨架上料、绕线、品质检车，线圈、表壳、后盖装置、端子插入、检测、包装等工艺）、板端络续器临蓐线、平安气囊线束临盆线；

（2）传感器：霍尔式曲轴园地传感器分娩线、IBS智能电池传感器临盆线等；

（4）控造器：超高快PCB插针机（全自愿PCB上料、检测、定位及插针工艺，插针快率每分钟360次，处于国际超越水平）、汽车文娱格式控制模块临蓐线。

调养强健：全主动细胞超低仁爱储、切合器、口罩、输液袋、胶手套、呼吸机阀等创立配备。

（1）蜂巢式全自动细胞超低和睦储装备：完毕-160℃超低温细胞全自愿全冷链生存尊崇；自愿除湿，并可便当完成与AGV形式对接。

（2）疗养全自愿枕式包装机：用于调节盐水袋的自愿包装。

新能源：圆柱锂电池生产线等创立装备。

圆柱锂电池坐蓐线：全自动落成锂电池高产量全上料、装配、焊接、点胶、注液、称重、封装、激光打码、洗涤、检测等工艺；呆滞视觉检测。

1.2.当前收入90%聚会于汽车电子领域

2016-18年，公司买卖收入由1.5亿增进至4.4亿，CAGR高达70%，净利润由盈亏平均抬举至7111万元，净利率由1.6%大幅扶直至16.3%。此中，2016-18年归母扣非净利润由1020万扶植至6279万；此外，从现金流角度看，谋略惊动净现金流由-1506万元教育至6017万元，18年盘算净现金流与扣非净利润体量相当。

汽车电子行业本身是智能缔制下逛利用最大的鸿沟之一，且行业维系了较快的伸长速度；此外，受制于现有的坐蓐畛域、技术人员和血本等条件，公司无法所有的覆盖下逛愚弄行业。所以，公司眼前将紧急资源集会行使在汽车电子局限。2016-2018年，公司正在汽车电子行业贩卖收入占主交易务收入比重别离91.1%、89.1%和85.5%，公司来自汽车电子限制的收入占比逐渐着陆，2018年来悛改能源电池和调节矫健范畴的收入占比别离到达8.3%、2.9%。

1.3.大旨方法收入占比高，研发参加继续增进

1.3.1重心伎俩收入占比高，研发工夫络续培育

2016-18年，公司大旨本事收入占比均正在98%以上，CAGR近70%。紧要泉源搜罗：一是公司经验长久的研发投入，中心方法领先秤谌持续教育；二是随着产物不决绝付和应用，公司商场供认度不停汲引，客户数目与订单金额继续拉长；三是受益于办事力资本飞腾、手法工作缺少、泯灭者天资化必要扩张、出产形式变动等多厚利好因素，智能树立装备行业进入快速延长期。公司偏重研发进入，2016-18年研发费用由1143万拔擢至1960万，占营业收入比浸折柳为7.6%、5.2%和4.5%。

研发团队接续舒展，研发劳绩明显。2016-18年公司研发人员数量从60人增加至163人，占公司员工总数的23%，陈诉专利数量从9件飞腾到54件。

1.4.与现有大客户加深绑定，并不绝拓展新机会

1.4.1.规划模式以定制化为主，要旨是与大客户深度绑定

“以销定产、以产定购”定制化计划形式。计划模式方面，产物坐褥首要由打点计划部全程摒挡，并由营销部、项目研商部、供应链部、品质部等部分调和关营，联络落成。得到订单后，营销部与客户一致须要，统治计划部举行产品布置并提出须要清单，供应链部根据物料明细实行采购，再由打点方案部施行生产、加工和装置，末了资历品德部质检后发货。

以直销形式为主，焦点是与客户深度绑定。公司主要选择直销模式，出售人员、方案大师及项目办理人等与潜在客户举行无别，深入明白客户内在必要，为客户订定个性化产品策画计划，取得客户供认，进而获取订单；成立闭营合联后，更主要的是通过高质地订单交付博得客户信托及供认，与客户设立深度干系。此外，公司还通过参加各样行业展览、国内表行业群集、网站等要领，拓展传扬和贩卖渠谈。

1.4.2客户结构安定，蚁合度较高但正在改正

公司前五大客户布局幽静，客户集结度较高。2016年至2018年前五大客户出售额分袂占主营收入的83.04%、72.82%、75.07%，鸠集度较高。公司凑合最大客户“泰科电子系”的寄托较高，其贩卖额占主营收入的58.03%、50.67%、35.94%，即使会带来肯定的客户危境，冷静的合作干系也是公司异日营收的有力保护。

随同营收增加，客户结构也正在接连刷新。2016年与2017年公司优秀一半的主营收入来自最大客户“泰科电子系”，但正在2018年对其的仰仗水准直接着陆到35.94%，紧要归因于营收的高速增进，2018年公司与“泰科电子系”的订单额同比延长26.81%，但总营收增速高达78.8%。公司正在接续启迪大客户，前五大客户营收进贡占比暴露出着陆趋向。

2.行业格式论说以及公司紧张竞争上风

2.1.逐鹿花样和公司上风

2.1.1.大旨客户均为各边界优质厂商

公司正在汽车电子智能创立装备范围拥有明显的墟市名望。环球前十大汽车零部件厂商中，有七家为公司客户（大陆团体、博世、电装、麦格纳、爱信精机、李尔及法雷奥）；正在络续器细分畛域，举世前两大厂商（泰科电子、莫仕）均为公司重要客户。另表，正在调整强壮行业，公司占领美敦力（调节工具排名举世第一）、百特（调理工具环球排名第十五）、3M（调治器械举世排名第十八）等客户。在新能源电池行业，公司拥有亿纬锂能（邦内动力锂电池装机量排名前十）、欣旺达（电池行业国内第六）等优质客户。

公司供职于优质客户核心产线，客户黏性无间巩固。2018年，公司取得大陆团体给与的“全球最佳电子创制装备供给商奖”，2017年公司赢得泰科电子、莫仕付与有合称道。此表，公司是国内智能创筑装备走出国门，与国外一线同业竞赛的企业，方今公司在德国、美国、法邦、匈牙利、罗马尼亚、印度、墨西哥等国家的举世出名企业均有装备项目落地，并在德国、菲律宾扶植了业务网点，海表商场已成为公司紧急盈余伸长点。

2.1.2国内外竞争者对照

国外比赛者：智能创制物业比赛全球化，邦外对手边界巨大。国外竞争者如Komax、ATS的主动化的定制配备营业范围较大，Komax正在线束加工智能创立配备界限具有先发上风。

在财富化利用上，公司与海外角逐者起步光阴差距不大，履历较强的手艺优势、实时响应的客户处事等比赛优势，在举世汽车电子特别是连接器、传感器智能创造配备等细分行业商场身分显着，公司是邦内一些数已走出邦门，与国外一线同行竞目的环球出名企业。

邦内竞赛者：厉重为克来机电，紧急用于汽车电子和汽车内饰零部件等鸿沟，公司汽车电子生意限制略高于克来机电，但在产物的具体欺骗边界有所差别。

KomaxHoldingAG（库迈思）：创办于瑞士，瑞士证交所上市（代码：KOMN），下游行使重要为汽车电子，紧张产物为线束加工自动化陈设。Komax在欧洲、北美、南美、亚洲和非洲设有分娩基地，在全球60众个众家有产物贩卖。阻止2018年终，Komax研发人员217人，约占员工人数10%，18年Komax实行营收4.8亿瑞士法郎，净利润5180万瑞法。

AutomationToolingSystem（ATS）：创建于加拿大，在多伦众证交所上市（代码：ATA），下游严沉搜求性命科学、交通运输、能源、消失电子等局限，已正在环球竣工2.3万众个自愿化项目，据有凸轮驱动装配平台、视觉体制、试验形式和软件管制方案等诸多平台和产品。目前，ATS正在北美、欧洲、东南亚和中原据有20个出产基地和50众个管事处，18年ATS实行营收11.15亿美元，净利润4721万美元。

TeamtechnikMaschinenundAnlagenGmbH（德邦帝目）：总部位于德邦弗赖贝格，下游运用紧要收集汽车电子、汽车零部件，调理器械和太阳能等行业。方今，德国帝目在德国、波兰、美国和中国设有出产基地，在阿根廷、韩邦、中国等国家设有16个全球分销和劳动汇聚。2018年德邦帝目实行交易收入1.7亿欧元。

BBSAutomationGmbH（大凡自动化）：总部位于德国慕尼黑，下逛主要面向汽车、光学创立、航空、诊疗东西、淹灭电子、再造能源等行业。目今，出色自动化正在举世占据800众名员工，在美国芝加哥，华夏苏州、天津，马来西亚、波兰等设有分支机构。

XENONAutomatisierungstechnikGmbH（德国赛能）：总部位于德邦德累斯顿，下游首要面向环球汽车零部件、电子元器件及息养用具行业。停滞2018岁尾，赛能大众共占据370名员工，在墨西哥、中原香港、苏州设有临盆基地，2018年赛能集团完结营收6092万欧元。

克来机电：柔性主动化配备与物业古板人形式运用供应商，下游紧急行使于汽车电子、汽车内饰零部件等周围，产物涵盖装置线、检测线、焊接线、喷涂线、折弯线等，正在汽车电子周围，克来机电客户首要为博世、法雷奥、结合电子、天关电子、博泽、爱立信电子。停止2018年终，公司已授权专利107思、已授权软件着作权48项，研发职员231人，占员工总人数的27.1%，18年研发费用3101万元，占营收比浸5.32%。2018年克来机电实行营收5.83亿元，此中柔性主动化装备及财产死板人系统3.13亿，净利润7801万。

2.2.商场空间说明

2.2.1.汽车电子：电动化地势所趋，汽车电子墟市增速超10%

策略和伎俩转机驱动下，新能源车成为我们日汽车财产发达倾向。国际汽车权威、大型零部件公司快疾转向新能源汽车，守旧动力体制将会逐步被驱动电机、现在新能源车处在速速发展期，遵从东方产业Choice数据，2018年国内新能源车销量124.6万辆，同比增加达62.28%，中国已继续4年成为举世第一大新能源车墟市。

汽车电动化事态所趋，电子元器件必要疾速增长。新能源车早先带来动力编制的变动，传统开导机体系将逐步被驱动电机、动力电池和控制器所替换。此外，电动化趋向同时，也正在形成智能化和网联化变动：智能驾驶手法，资历传感器无误、牢靠感知车辆自身及周边景况新闻，并阅历人工智能进行决策控制梗概为驾驶员供应辅助，提高行车成绩和安好性；此外，车联网的发达将煽动无线通讯模块等汽车电子零部件必要的速疾拉长。

汽车电子工业呈现出快速增长态势，汽车电子零部件占比正在赓续扶助，给财产带来浸大的转机机缘与增进空间。目今紧凑型车中汽车电子成本占比约为15%、中高级车型占比为28%、而纯电动车中，汽车电子资本占比高达65%。依照中投帮衬资产探求大旨展望，到2020年，汽车电子正在具体范例整车中的成本占比希望抵达50%。

汽车电子市场远景灿烂，增进快度已超整车市集。遵循盖世汽车研商院《2017年中国汽车电子行业白皮书》，跟着自动驾驶、无人驾驶手腕及新的讯息化技艺的操纵，2018-22年华夏汽车电子市场的增速稳健猜度达10%。今朝，受益于汽车工业的电动化、智能化、网联化趋向，汽车电子在整车中的资本占比速速上升，汽车电子市集的滋长速度已远远速于整车商场。

2.2.2.调节康健：须要抗经济周期，国内市集希望敏捷

医治康健财富进展受经济周期重染相对较小，行业安谧性较高。遵循EvaluateMedTech统计，2012-17年举世医治器械商场规模CAGR为2.26%，预计2024年将抵达5945亿元，2018-24年CAGR瞻望为5.64%左右。

国内调养器材市集起步晚、空间大，舒展疾率了得环球均匀。随着邦内住户收入水准提高以及国度医治卫生开支的增加，诊疗器械市集庞大，遵守国医学配备协会统计，2013-17年全部人邦诊治工具市集鸿沟由3559亿扶助至6500亿元，CAGR高达16.25%。国际巨擘正在国内开设调整用具创办工场，同时国内修立业水准不绝提拔，进而唆使国内调理用具创设企业投资。

2.2.3新能源电池：产能扩充、妙技跳级带头装备必要

新能源电池爆发式增加，产能一直扩大。受益于新能源汽车行业，新能源电池欺骗畛域中的动力锂电池成为个中增进最疾的细分家当。服从前瞻工业探究院调研，从2013-17年中邦锂电池出货量由21.04GWh增进至77.80GWh，CAGR高达38.67%，依照瑞银大众预计，2018-25年全球电动汽车动力电池产量将由93GWh增长至973GWh，7年产量将增进9.5倍。

下逛必要兴隆，新能源电池产能陆续扩张，进行技改扶直产物机能。根据上海有色网（SMM）统计，仅2018年国内新能源电池开工项目为42个，投资总额达3143.38亿元，均匀单个项目投资74.84亿元。

3.募投项目投向

本次发行拟募投血本4.6758亿元，拟全局用于“智能筑立式样及高端配备的新筑项目，其中建造投资4.3049亿元，展望筑造期2年，此中1.5年完竣厂房构筑，半年用于投产运营前的安装、调适，该项目旨正在帮助公司正在智能创制鸿沟扩大产能，使产量顺应市场必要。

本项目磋商新增5万平方米的生产厂房、办公及中试车间，新增千般生产及辅助布置1764套，修成后将新增装备创造总共1550台/年的出产才干。

4.实用估值手法创议

筑议拣选内含价值法（经济伸长值模型EVA）和相对价钱法（PE、PB、EV/EBITDA）估值手艺对公司举行估值。

内含代价法：公司如今处于高速成长期，剩余才具处于较高水平，跟着全部人日产能扩充和投放，希望在所有人日可预期的功夫内依旧对比好的超额净收益，可实用经济增长值模型。目今公司已已毕幽静盈利和经营净现金流，是以股权自由现金流贴现模型（FCFF）也实用。

相对价钱法（PE、PB、EV/EBITDA）：公司主营为智能修立摆设，首要下游操纵限制为汽车电子、诊治东西和新能源电池，方今营收以汽车电子范围为主，国内此刻该范畴上市公司网罗克来机电、天永智能和滥觞智能，个中克来机电的收入增快、收入机合、成本机关、净利率和ROE水平与公司都比照热心。研商到暂时公司能够完毕安闲盈利，且在可预期的明天产能将大幅伸展，收入希望救援正在比照高的增快水准。

5.紧急指导

5.1.下游投资下滑

受造于眼前分娩限制、手腕职员和资本等条件，公司无法完全覆盖下游行业，并且汽车电子自己是智能筑立下逛使用最大的范围之一，方今公司下游需求严沉来自汽车电子周围。若汽车必要发作动摇，则将陶染下游投资，进而对公司业务酿成较大感化。

5.2.客户会议度高

下游客户咸集，对客户依附身手强，议价才具受限。公司频年前五大客户出卖额占主营收入比重卓越70%，倘若主旨客户形成较大盘算告急，将对公司营收发生较大沾染。

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