国盛证券：债市对通胀容忍度提高明年一季度CPI冲击可能有限_数字货币

[2021-02-01 17:29:31] 来源：编辑：wangjia 点击量：

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导读： 原问题：猪肉权浸的再验证：分项权浸可能被动上调至4.7%【邦盛固收刘郁团队】11月CPI猪肉分项环比权重畏惧正在一直被动上调。2019年11月猪肉环比权沉上调至4.74%，而1 原问题：猪肉权浸的再

原问题：猪肉权浸的再验证：分项权浸可能被动上调至4.7%【邦盛固收刘郁团队】11月CPI猪肉分项环比权重畏惧正在一直被动上调。2019年11月猪肉环比权沉上调至4.74%，而1

原问题：猪肉权浸的再验证：分项权浸可能被动上调至4.7%【邦盛固收刘郁团队】

11月CPI猪肉分项环比权重畏惧正在一直被动上调。2019年11月猪肉环比权沉上调至4.74%，而10月为3.93%，上升0.8%符闭你们们的瞻望值，验证了权浸估算方法的合理性。遵照猪肉11月环比涨3.8%，能够策画出12月猪肉环比权重也许被动上调至4.9%。

剔除食物和能源的重心CPI不绝幼幅下行，与PPI偏弱相一致。正在食品代价无间幼幅上行的同时，中心CPI幼幅下行至1.4%，指向眼前肉类带来的坎阱性通饱并未激发市价遍及上涨。而焦点CPI的疲软，与PPI环比-0.1%，均反映出11月经济仍处在限定供大于求的情状。

CPI同比小幅超预期升至4.5%，对债市进攻幅度有限。尽管CPI再度逾越市集预期，但市集会意到构造性通鼓难以成为钱币宽松的限制因素。并且11月猪肉价钱环比涨幅明晰收窄，再加上供应调理相对较速的鸡肉、鸡蛋价值映现回调，意味着猪肉代价不息大涨的风险昭着失望。所以11月CPI再超预期并未对长端利率形成还击，债市对CPI的忍受度有所抬高。

来岁一季度CPI对债市的阻碍畏惧较为有限。受春节错位感化，1月CPI同比惧怕攀升至高于5%的水平。只是商讨到当局效力保障春节猪肉供应，估量届时猪价涨幅可控，给债市带来的抨击有限。

11月CPI猪肉分项环比权重生怕在不息被动上调。2019年11月，猪肉价钱环比涨3.8%，陶染CPI上升约0.18%，能够估算取得环比权浸上调至4.74%，而10月为3.93%，高涨0.8%符关咱们正在《为什么墟市低估CPI？猪肉权沉惧怕被动上调至4%》中应用公式取得的展望值，进一步验证了权重估算手法的关理性。用命猪肉11月环比涨3.8%，可能准备出12月猪肉环比权重恐惧被动上调至4.9%。对应地，11月畜肉类环比权重上调至7.1%，10月为6.2%，也与10月畜肉环比涨14.7%相划一。12月畜肉类环比权重也将进一步被动上调至7.4%。

剔除食物和能源的主旨CPI无间小幅下行，与PPI偏弱相一律。在食物价值无间小幅上行的同时，中心CPI小幅下行0.1%至1.4%，指向当前肉类带来的机闭性通胀并未激发时价壮伟高涨。而要旨CPI的疲软，与PPI环比-0.1%，均响应出11月经济仍处正在节制供大于求的状况。近期部分商品价钱呈现高涨，需关心12月流通临盆材料代价的全局涨跌处境，其紧张性生怕大于基数煽动的PPI同比反弹。

四序度GDP平减指数不定高于三季度。站在季度数据的角度，商榷12月PPI同比因基数反弹，四序度PPI同比均值恐惧正在-1.1%支配，比三季度低0.3%-0.4%。尽管四序度CPI同对比三季度逾越1.3%-1.4%支配，但CPI行为定基指数未能研商替代效应，会高估单个分项上涨对全局价格的影响。因而CPI对应的GDP平减指数部门，涨幅将显然幼于1.3-1.4%。综合PPI和CPI，我们认为四时度GDP平减指数未必会高于三季度。

CPI同比幼幅超预期升至4.5%，对债市回击幅度有限。只管CPI再度横跨墟市预期，但央行在11月调低MLF和逆回购利率，使得商场理解到组织性通饱难以成为钱银宽松的制约要素。而且11月猪肉价钱环比涨幅明确收窄，猪肉批发价等高频价值有所回调，再加上提供调理相对较快的鸡肉、鸡蛋价钱涌现回调，意味着猪肉价值不休大涨的危险显着低落。因此11月CPI再超预期并未对长端利率酿成阻碍，债市对CPI的忍受度有所提高。

来岁一季度CPI对债市的冲击恐怕较为有限。详明到7-11月CPI环比较往年均值累计超越2.3%，2020年上半年CPI同比的重点或许接近4%。受春节错位教诲，1月CPI同比或者攀升至高于5%的水平。不外筹商到政府出力保障春节猪肉供应，揣度届时猪价涨幅可控。所以，只管来岁一季度CPI同比连续幼幅上行，估计给债市带来的袭击有限，通胀对债市的阻碍仍旧前移至本年的四季度。进入来岁1月，迭加央举动跨春节提供滚动性帮助发动泉币墟市利率下行，惧怕带头长端利率下探。

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