国金证券-一心转债申购价钱阐明：又来一个连锁药店宗旨-190417_数字货币

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变乱：4月16日晚，云南鸿翔潜心堂药业（全体）股份有限公司发表通告，将于2019年4月19日发行6.03亿元可转债。【慧博投研资讯】

对此大家举办简要认识，结论如下：债底为82.69元，YTM为2.13%。（慧博投研资讯）

静心转债限期为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.3%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的108%（含末了一期年度利歇），凭据中债6年期AA企业债到期收益率（2019/4/16）5.48%作为贴现率估算，债底价格为82.69元，纯债对应的YTM为2.13%，债底保障性通俗。平价为102.57元，下修条件的触发稍显郑重。转股期为自发行告竣之日起满6个月后的第一个营业日至转债到期日，初始转股价为27.28元/股，笃志堂（002727.SZ）4月16日的收盘价为27.98元，对应转债平价为102.57元。埋头转债的下修要求为：15/30，80%，有央求赎回要求为：15/30，130%，有央求回售条款为：30，70%，下修条款的触发稍显郑重。估计用心转债上市首日价钱在111~113元之间。按一心堂4月16日的收盘价测算，一心转债平价为102.57元。可参照的平价可比标的为无锡转债，其平价为102.54元，而今的转股溢价率秤谌为8.21%，可参照的限度可比方向是艾华转债，现在转股溢价率为15.10%。商量到一心堂是西南地域龙头连锁药店，18年经交易绩彪炳，揣测上市首日转股溢价率正在8%~10%之间，对应的上市价格正在111~113元区间。

估计配售比例正在30%左右。阮鸿献教练持有笃志堂1.81亿股股份，占上市公司股本总额比例为31.87%，为公司控股股东和实质控造人。休歇而今，暂无股东许诺列入优先配售。所有人估摸配售比例正在30%傍边，那么留给市场的申购规模为4.22亿元左右。

计算中签率在0.05%~0.07%。用心转债总申购金额为6.03亿元，若配售比例为30%，那么投资者可申购金额为4.22亿元，若网上申购户数为60~80万，均衡单户申购金额为100万，估量中签率正在0.05%~0.07%之间。

归纳来看，一心转债债底保护性平时，下修条款较难触发。现在平价水准较高，正股是西南地域龙头连锁药店，18年经生意绩非凡，利润端连续纠正。综合来看打新性价斗劲高，倡始投资者踊跃列入申购。

固收点评20190417：又来一个连锁药店标的——专心转债申购价格理解周岳领悟师SAC执业编号：S01 zhouyue1＠又来一个连锁药店标的——静心转债申购代价剖析根柢结论事故：4月16日晚，云南鸿翔笃志堂药业（整体）股份有限公司公布宣告，将于2019年4月19日发行6.03亿元可转债。

对此他们们举行扼要理会，结论如下：债底为82.69元，YTM为2.13%。

专一转债限期为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.3%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。

到期赎回代价为票面面值的108%（含结尾一期年度利休），凭据中债6年期AA企业债到期收益率（2019/4/16）5.48%行径贴现率估算，债底价值为82.69元，纯债对应的YTM为2.13%，债底保护性大凡。

转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为27.28元/股，用心堂（002727.SZ）4月16日的收盘价为27.98元，对应转债平价为102.57元。

一心转债的下建前提为：15/30，80%，有要求赎回条件为：15/30，130%，有哀求回售条款为：30，70%，下修条目的触发稍显庄重。

可参照的平价可比目标为无锡转债，其平价为102.54元，当前的转股溢价率秤谌为8.21%，可参照的领域可比倾向是艾华转债，现在转股溢价率为15.10%。

会商到专心堂是西南地域龙头连锁药店，18年经交易绩卓异，预计上市首日转股溢价率在8%~10%之间，对应的上时值格在111~113元区间。

阮鸿献教授持有笃志堂1.81亿股股份，占上市公司股本总额比例为31.87%，为公司控股股东和骨子控造人。

谁揣度配售比例在30%当中，那么留给市集的申购畛域为4.22亿元左右。

笃志转债总申购金额为6.03亿元，若配售比例为30%，那么投资者可申购金额为4.22亿元，若网上申购户数为60~80万，均衡单户申购金额为100万，揣测中签率在0.05%~0.07%之间。

今朝平价水准较高，正股是西南地区龙头连锁药店，18年经生意绩突出，利润端延续改变。

2019年04月17日 固收点评呈报固定收益点评陈说证券研究陈述总量舆情中间固收点评呈报4月16日晚，云南鸿翔专注堂药业（集体）股份有限公司（以下简称“专一堂”）发布宣布，将于2019年4月19日刊行6.03亿元可转债，这次召募资本将用于中药饮片产能扩建项目和音尘化扶植项目。

专一转债克日为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.3%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。

到期赎回代价为票面面值的108%（含结尾一期年度利息），遵照中债6年期AA企业债到期收益率（2019/4/16）5.48%举动贴现率估算，债底价值为82.69元，纯债对应的YTM为2.13%，债底保护性平凡。

转股期为自发行达成之日起满6个月后的第一个生意日至转债到期日，初始转股价为27.28元/股，一心堂（002727.SZ）4月16日的收盘价为27.98元，对应转债平价为102.57元。

笃志转债的下建要求为：15/30，80%，有请求赎回要求为：15/30，130%，有哀求回售要求为：30，70%，下筑前提的触发稍显庄敬。

图表1：专一转债根柢音信梳理切实内容 转债音信转债名称/代码埋头转债/128067.SZ 刊行畛域6.03亿元刊行格局原股东优先配售和网上向社会公众投资者票面利率第一年0.3%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0% 到期赎回价钱票面面值的108%（含末了一期年度利歇） 存续期自发行之日起6年转股期自觉行竣工之日起满6个月后的第一个买卖日~转债到期日主体/债项评级/保障AA/AA/无初始转股代价27.28元/股召募本钱用途中药饮片产能扩筑项目和动静化筑树项目主承销商东兴证券要紧条目下修条目本次刊行的可转化公司债券存续韶华，当公司股票正在任意不断三十个营业日中至少有十五个生意日的收盘价低于当期转股价值的80%时，公司董事会有权提出转股价格向下更正策画并提交公司股东大会外决。

有央浼赎回条件在本次发行的可更动公司债券转股期内，假使公司股票在职何接续三十个交易日中至少十五个买卖日的收盘价不低于当期转股价值的130%（含130%），或本次发行的可调动公司债券未转股余额不敷3,000万元时，公司有权决断依照债券面值加当期应计利休的价值赎回齐备或个别未转股的可转债。

有条件回售前提本次刊行的可蜕化公司债券结尾两个计歇年度，假若公司股票正在任何接连三十个交易日的收盘价格低于当期转股代价的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债绝对或一面按债券面值加受愚期应计利休的价钱回售给公司。

若按静心堂（002727.SZ）初始转股价27.28元/股举行转股，对总股本的稀释度和流十足的稀释度差异为3.89%和7.56%，股本稀释秤谌平时。

固收点评通知图表2：用心转债刊行申购日期外日期 买卖日 刊行事件安排 2019-4-17 T-2 1、刊登《召募说明书》及其择要、《刊行布告》、《网上路演揭晓》 2019-4-18 T-1 1、原股东优先配售股权挂号日2、网上路演2019-4-19 T 1、刊登《刊行提示性发布》 2、原股东优先配售日（缴付足额本钱） 3、网上申购日（无需缴付申购血本） 2019-4-22 T+1 1、刊载《网上刊行中签率及优先配售底细宣布》 2、网上申购摇号抽签2019-4-23 T+2 1、刊载《网上中签本相宣告》 2、网上中签投资者足额缴纳认购款2019-4-24 T+3 1、保荐机构（主承销商）依照网上资本到账情状定夺终末配售究竟和包销金额2019-4-25 T+41、刊载《发行结局公布》 来源：Wind，邦金证券批评所2、投资申购倡导预计专一转债上市首日价值在111~113元之间。

可参照的平价可比目的为无锡转债，其平价为102.54元，目前的转股溢价率水平为8.21%，可参照的局限可比方向是艾华转债，目前转股溢价率为15.10%。

协商到埋头堂是西南地区龙头连锁药店，18年经生意绩卓着，揣测上市首日转股溢价率正在8%~10%之间，对应的上时值格正在111~113元区间。

阮鸿献教授持有笃志堂1.81亿股股份，占上市公司股本总额比例为31.87%，为公司控股股东和实质控制人。

所有人预计配售比例正在30%傍边，那么留给市场的申购领域为4.22亿元左右。

专一转债总申购金额为6.03亿元，若配售比例为30%，那么可供投资者申购的金额为4.22亿元，若网上申购户数为60~80万，平衡单户申购金额为100万，估摸中签率在0.05%~0.07%之间。

方今平价程度较高，正股是西南区域龙头连锁药店，18年经买卖绩超卓，利润端一连改良。

3、正股根本面剖判云南鸿翔静心堂药业（大伙）股份有限公司是一家以药品筹划为主的大型零售连锁企业，主营业务为医药零售连锁和医药批发业务，此中医药零售连锁是公司的焦点生意。

当前公司先导酿成了以西南为焦点谋划区域、华南为政策纵深计议区域、华北为补偿经营地区形式。

干休而今，公司正在省级、地市级、县级、州里四个楷模的阛阓门店均已遇上1,000家，酿成行业独有的市县乡一体化发展格局。

省会、地市级门店从品牌、商品、处事、物流等维度变成中间辐射，对县域市场人群损耗发扬引领树模服从，更利于各层级商场成立竞争壁垒和成本上风。

随着调治健全破费“渠途下浸”，新一轮城镇化的浪潮，村庄人丁将大限度向三四线城市和县域商场纠合，商场潜力宽敞。

公司紧张筹备范围网罗中药、西药及颐养工具等产物的筹办出售，急急收入来源为直营连锁门店医药出售收入。

2018年，中西成药收入64.78亿元，占买卖收入的70.60%，同比增加21.23%；中药收入7.25亿，占比7.90%，同比增长10.41%；调理工具及计生、消毒用品收入6.5亿元，占比7.08%，同比增进12.42%；其他们生意收入13.23亿元，占比14.42%。

停顿2018Q3，公司毛利率为40.87%，比同业平均水平高21.33个百分点，节余才具较好。

图外5：静心堂营业收入及增速情状 图外6：专注堂净利润及增速情况出处：Wind，国金证券评论所 由来：Wind，国金证券议论所0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 72018中西成药中药调节器材及计生、消毒用品零售医药批发其他生意10% 15% 20% 25% 30% 0 20 40 60 80 100 72018买卖收入（亿元）交易收入同比增快（右轴）0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 1 2 3 4 5 6 72018净利润（亿元）净利润同比增速（右轴）固收点评讲演2018年公司应收账款周转率为15.25，公司应收账款周转率有所颓唐，主要是因为医保店的数目和医保门店占比填补导致应收账款增进较快。

2018年公司存货周转率为2.35，比较上年有所提高，存货变现才具加强。

图外7：埋头堂应收账款周转率境况 图表8：用心堂存货周转率景况由来：Wind，邦金证券舆论所 原因：Wind，国金证券商议所公司2018年的卖出用度率为26.75%，紧要系争持焦点区域门店高密度布局的生长计谋所致。

看护费用率和财务用度率均处于较低秤谌，区别为4.35%和0.45%，财政费用率极低首要因短期融资券到期兑付后计提的利休裁减。

公司2018年的动摇比率和速动比率区别为1.54和0.97，相比于上年均有所低落，偿债才干往常。

图外9：专一堂年华费用率情状 图表10：专一堂偿债才华通俗出处：Wind，国金证券争论所 来历：Wind，国金证券群情所4、风险指点股市震动带来告急、正股业绩不足预期等。

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