曹仁超：对下半年股市绝望 内地房价2年内下调20%_数字货币

2009年11月18日起恒指便正在23000点到19000点之间上上落落，不知往哪里去？来自政府的刺激计划自09年8月起中邦政府最先开端退市……政府干涉终末是障碍不了市集力气，早晚又再阐明效率。4月12日恒指22388点无法高于1月11曰22671点进入一浪低于一浪，确认2009年升市终止进入反覆回落期，令人担忧19000点有一天会失守，终止这段上落市。

此日投资者境况有点似正在戈壁迷途的人，干焦虑。气象纷乱的上半年刚过去，下半年专家主睹：经济会进一步放缓。中邦交易顺差增幅减慢、房地产价开端下调、采购司理人指数低浸、上证指数正在检验2300点扶助。另外内地用电量、交通运输量亦开端盘桓不前，六成专家以为中邦政府正在第三季不会有新刺酣战略出台。今天波罗的海干货轮指数连绵下跌三十五天，下滑至1902点，是2009年5月5日以后最低点，上一次涌现同样境况是2008年5月亦是恒指涌现殒命交叉后达成殒命之吻，同样走势本年5月到7月又再重演，参考08年下半年股市走势令自己对本年下半年股市抱颓废立场。

钢价不绝探底，邦内口岸铁矿石总存量为七千二百二十万吨，等好行情时出货，看来来日钢价易跌难升。联储局揣度美邦经济需五到六年本事所有苏醒过来。中邦第二季GDP拉长10.3%，第一季上升11.9%，代外拉长率开端减慢，信赖第三季拉长率是单元数。

不似2008年10月到2009年3月，那功夫恒指均匀P/E正在十倍以下（八到十二倍P/E是熊市低潮P/E），目前P/E正在十五、六倍两端唔到岸。如来日纯利看涨，上述P/E仍有吸引；反之如来日纯利不升，上述P/E便企唔住。美股来日P/E亦惟有十七倍，唔算贵亦唔算低廉，又系睇来日纯利是否上升而定。

07年12月美邦成年人中62.7%受雇，2010年就业生齿只占成年生齿58.2%，相称于1983年程度。个中40%打工仔从事低收入做事，再加上赋闲率高企，政府财赤天文数字，美邦怎样涌现真正的经济茂盛？2009年美邦GDP中79.4%来自私家消费。此一范畴又怎样进一步扩张？更况且2011年1月1日后过去布殊所提出的减税计划豁免期终止，上述计划是令经济自2003年苏醒局部原因，来岁美邦人面临税率上升胁迫。上述各种都不是单靠‘印’银纸便可处置，况且政府新增‘银纸’不众，只是‘钱银根源’由8000亿美元上升到21000亿美元，因联储局购入12000亿美元债券及其他证券，令贬值中的资产倏地升值，新增银纸却惟有1000亿美元。此乃2008年中至今涌现资产升值而通胀压力不大原因。M2正在过去十二个月只上升1.7%、是十五年内最小升幅，升幅以至小于GDP拉长率。过旧年半年光市集上惟有资产升值（来自尊贷膨胀），CPI升幅反而极之有限。

另一题目是2004年至2007年发行的7500亿美元option ARMS本年下半年起一连到期，政府能否再一次供应量化宽松战略去对立？MZM过去十三礼拜中断6.9%，M2亦中断0.14%。钱银供应如氧气，太众或太少同样可死人。 #JRJ分页符#

2008年中到2010年4月联储局共购入12000亿美元各类各样的债券以至股票，促使2009年4月至今的一次‘人工经济茂盛期’。之后怎样样？IMF以为过去十五年美邦经济茂盛修基于欠债推高资产价值，激励过分消费；2008年金融海啸为上述趋向写下歇止符。此日美邦出口业所占GDP比重太细不行发动美邦经济再次拉长。金融业又尾大不掉成为拖累，再加上基修项目众年没有投资、以至教养轨制亦千疮百孔，怎样扶助美邦经济重返茂盛期？美邦不行长久透过假贷去创设茂盛。美邦企业纯利拉长率2010年第二季睹顶、来日面临的是纯利进入低拉长期及战略很是不不变期，欲透过投资去赚取利润酿成高难度举动。

6月份中邦七十个大都市楼价较上年度升11.4%（5月上升12.4%，4月上升12.8%）或较5月回落0.1%，涌现连绵两个月回落。如7月份亦回落（连绵三个月回落）便可确认内地大都市楼价进入‘拐’点。哈佛大学熏陶Kenneth Rogoff正在7月6日预言中邦地产进入‘溃散期’，柏克莱血本企业揣度来日十二个月下调30%，局部信赖来日两年下调20%。（上述亦是仲量行中邦Michael Klibaner揣度，终末谁对谁错？过后才领会。自己认同。）

中邦的房地产面临的毕竟是泡沫爆破、仍旧大涨小回？房地产泡沫是总共泡沫之母（没有任何泡沫、其影响力大于房地产泡沫。）

中邦经济题目是怎样令私家消费由目前占GDP 35.4%上升到60%足下，令投资由目前占GDP 40%降至30%或以下。从其他邦度进展汗青注明，经济不行历久依赖出口及透过投资去拉动拉长，务必过渡到由消费拉动经济拉长，才可历久连结。旧年日本私家消费只占GDP 56.3%，酿成消费缺乏；反之美邦私家占GDP 70.3%是太众。中邦旧年经济高拉长不是由内需拉动而是由投资拉动，上述是此日中邦经济题目所正在。

为何出口拉动型经济有题目？如出口太众便酿成重大交易顺差，洪量外汇留正在邦内。央动作收购外汇务必洪量添补钱银供应量，结果激励需求膨胀。模范例子是1987年到1990年的日本。

为何投资拉动型经济有题目？因投资令产能上升，坐褥力上升后，产物如非出口便是内销，否则便酿成产能过剩，加入的资金无法赚取合理回报，酿成另一种资源耗损。目前环球产能已高出需求15%，没有须要正在这方面进一步投资，免得进入激烈的汰弱留强期，令洪量产能被镌汰。比如1990年起新兴工业邦正在镌汰OECD邦度工业产能。

出口及投资拉动型经济只可短期采用不行历久这样，否则早晚失事。惟有消费占GDP 60%足下的经济才最健康。但若要市民消费大幅添补：一、务必令人均收入上升（有了钱才有消辛苦）。二、收入分派体例更动（家当不行过分纠合正在少数人手中）。三、社会保障体例更动（有了社会保护，黎民才安心消费）。

中邦自2004年起渐进入高本钱时期。劳动力、土地、资源都渐感缺乏；加上2005年起黎民币升值，令企业过去具有的低本钱上风渐渐吃亏。2007年10月金融海啸后，更因海外需求低浸而令题目进一步恶化。2009年中邦透过添补投资带来眼前茂盛，来日务必转型到工夫上风及内需拉动，才可确保GDP历久高拉长。所谓工夫上风，即中邦企业能否驾御坐褥重点工夫？正在资源应用上革新及作出洪量血本投资，将坐褥自愿化？来日产物竞赛力不再是本钱上风，而是一当前天的日本或南韩以工夫上风领先。透过资源应用革新及自愿化，进一步低落坐褥本钱，令产物售价不仅低廉同时质料杰出，从而得到健旺竞赛上风。 #JRJ分页符#

斗劲上障碍是怎样从投资拉动转为消费拉动，以避免资产泡沫化走上八十年代日本的老途。过去股市及房价大幅颠簸曾激励过分取利，酿成‘血本大鳄’。有人透过股市操作及愚弄房价升值，令资金流入小局部人手里，还击全民消费欲。正在这方面政府务必添补讯息透后度，以便大局部人都能独揽凿凿讯息，以到达寻求益处最大化，以及减低投资危险、擢升投资回报率。

按照北京大学熏陶Michael Pettis材料，1920年代美海外贸赢余曾占环球GDP 0.4%（当时美邦GDP占环球30%）；八十年代日本外贸赢余占环球GDP 0.5%（当时光本GDP占环球15%）；此日中海外贸赢余占环球GDP 0.7%（目前中邦GDP只占环球9%）。从这点看中海外贸赢余高涨已过去。

美邦1929年、日本1990年、中邦2007年从股市跌幅都极度大，随之而来是楼价安排期。而本年第二季开端中邦楼价亦开端下调。过去十七个月中邦新增贷款13.6万亿黎民币（2万亿美元），而私家存款及企业存款加起来等于GDP 146%，正在负利率压力下（本年5月CPI升幅3.1%，银行存款利率惟有2.25厘），刺激资金洪量涌入楼市。09年8月起正在政府抽紧银根战略下，本年首五个月银行贷款拉长率已删除31%至4万亿黎民币，政府过去一年共擢升银行存款绸缪金率三次。5月份起内地楼市已滞销，来日中邦惟有Hope for the best， be ready for anything！（注：期望最好的结果，为任何事做好绸缪）

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