可转债拓邦转债072139申购价值一览_数字货币

[2021-02-02 08:22:00] 来源：编辑：wangjia 点击量：

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导读： 2019年3月7日，拓邦转债发行，建议参与申购，获利概率70%。转股价值107.27元，预测上市价格为112~114元，理论价格为116.84元。今日可申购新股：无。今日可申购 2019年3月7日，

2019年3月7日，拓邦转债发行，建议参与申购，获利概率70%。转股价值107.27元，预测上市价格为112~114元，理论价格为116.84元。今日可申购新股：无。今日可申购

2019年3月7日，拓邦转债发行，建议参与申购，获利概率70%。转股价值107.27元，预测上市价格为112~114元，理论价格为116.84元。

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3月4日晚，深圳拓邦股份有限公司(以下简称“拓邦股份”)发布公告，将于2019年3月7日发行5.73亿元可转债，本次募集资金将用于拓邦华东地区运营中心项目，以下我们对拓邦转债的申购价值进行简要分析，供投资者参考。

债底为91.19元，YTM为3.59%。拓邦转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.5%、第四年2.0%、第五年2.5%、第六年3.0%。到期赎回价格为票面面值的116%(含最后一期年度利息)，按照中债6年期AA企业债到期收益率(2019/3/4)5.23%作为贴现率估算，债底价值为91.19元，纯债对应的YTM为3.59%，债底保护性较强，主要源于较高的到期赎回价格。

平价为100.35元，下修条款的触发较为严格。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为5.64元/股，拓邦股份(002139.SZ)3月4日的收盘价为5.66元，对应转债平价为100.35元。拓邦转债的下修条款为：15/30，80%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款：30，70%，下修条款的触发较为严格。

总股本稀释率为9.97%。若按拓邦股份(002139.SZ)初始转股价5.64元/股进行转股，转债发行对总股本的稀释度和流通盘的稀释度分别为9.97%和12.96%，稀释程度一般，摊薄压力可控。

拓邦股份成立于1996年，2007年上市，是国内第一家以生产智能控制器为主业的上市公司。公司现有主营业务呈现“一体两翼”形态，“一体”为智能控制器的研发、生产和销售，“两翼”分别为高效电机和锂电池的研发生产和销售。截止到2018H1，智能控制器类、锂电池类和电机及控制系统类分别占营业收入的81.15%/6.58%/8.41%。公司智能控制器广泛应用于家用电器、电动工具、园林工具、开关电源、个人护理、、工业控制和燃气控制等诸多领域。

公司持续推进产品创新。2017年3月公司推出T-Smart技术平台，主要为客户提供两个一站式服务，即从控制器+通讯模块+云服务到APP的一站式服务、从需求概念到规模量产的一站式服务。而2018年3月，公司推出了面向十大场景的智能电器解决方案，覆盖更多场景和更多品类。

2017年公司实现营业收入/归母净利润26.8/2.1亿元，同比增长46.82%/45.55%。分产品看，智能控制器业务由于业务发展和研控自动化、合信达并表(2016年底收购的全资子公司)等原因，营收规模达到22亿元，增速达53.77%，毛利率较上年增长1.25%。锂电池业务营收规模虽然下滑19%，但毛利率有所提升;电机及驱动营收增长62.57%，毛利率出现下滑。

2018H1年公司实现营业收入/归母净利润为15.4/1.1亿元，同比增速为28.22%/16.68%，扣非归母净利润1.03亿，同比增长16.83%。报告期内公司营业成本同比上涨35.25%，主要原因在于：1)电容、PCB板、三极管等部分电子元器件价格上涨;2)公司外销收入占比约50%，中美贸易战影响产品出口、而2018年1至6月人民币汇率整体升值(公司每季度外销收入确认采用期初汇率值折算)对公司盈利产生负面影响。18H1公司综合毛利率为20.25%，同比下滑4.15%。另外，报告期内公司经营活动现金流-0.7亿，同比下降221.01%，主要源自集中支付上半年物料的影响。

业绩快报显示公司2018年实现营业收入/归母净利润为34.1/2.22亿元，同比增速为27.19%/5.70%，毛利率下降趋势尚未缓和。不过2019年公司的盈利情况可能有一定好转：1)当前中美贸易战有缓和迹象，人民币汇率相对稳定;2)随着国内电子元器件制造厂商逐步扩产，元器件供不应求的情形会有所缓解，原材料价格有望回落。另外公司在手订单充裕，目前智能控制器产能利用率长期高于97%，而在建的宁波和印度厂房投产之后，将缓解产能不足问题，并提高业绩规模。

拓邦股份是国内领先的智能控制器制造商，主营业务为智能控制器、高效电机和锂电池(17年占营收比分别为82%、8%和6%)。18年前三季度，由于电子元器件涨价导致公司毛利率降至19.7%，但其净利润率并未下降，竞争力凸显。智能控制器是物联网技术的基础，在所有元器件中处于核心地位，而高效电机和锂电池则作为重要补充，同样能为公司提供稳定的订单。随着家电和其他电动工具的智能化趋势日益增强，行业空间广阔。公司的研发与资金实力均不俗，技术优势明显。自15年以来公司收入快速增长，利润率也保持业内较高水平，因此我们认为拓邦具备较好的成长性。

公司当前股价5.86元(3月5日)，PE(TTM)为26.9x，PB(LYR)为 2.8x均处于自身2016年以来历史低位，与其他智能控制器厂商和而泰(PE TTM 35.8x)、朗科智能(49.8x)相比，同样较低。智能控制为5G与物联网概念，拓邦又同时涉足锂电池业务，题材丰富。综上，我们认为拓邦正股当前估值与成长性并不匹配，预计未来在业绩增长与题材催化下会有较好的表现。

公司股东相对分散，质押比例尚可(当前14.9%)，近两年无解禁压力。经营方面，公司海外业务占比约50%(2017年)，其从美国采购芯片等元器件金额占比达45.8%(2018H1)。如果中美贸易摩擦升级，将对产品出口和原材料采购产生负面影响。但智能控制器行业空间广阔，其订单增长将逐渐由国外向国内回流，可能实际影响不大。而且随着中美谈判进行，贸易摩擦渐缓，公司19年业绩一致预期改善。总体看，公司风险可控，安全性尚可。

拓邦股份总股本10.19亿股，前十大股东持股比例37.53%。如果假设原有股东20%参与配售，那么剩余4.58亿元供投资者申购。假设网上申购户数为30万户，平均单户申购金额为100万，预计中签率在0.15%附近。考虑到当前转债平价位于面值附近，公司基本面良好，盈利水平增长较快，建议可以参与一级市场申购，二级市场可以配置。