解析私募股权投资母基金（PE FOF）【股权投资学院·第二十三期】_数字货币

[2021-02-02 09:54:27] 来源：编辑：wangjia 点击量：

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导读： 原题目：体会私募股权投资母基金（PEFOF）【股权投资学院·第二十三期】私募股权投资母基金（PEFOF）即经过对私募股权基金（PE）进行投资，从而对PE投资的项目公司举办间接投原题目：体会私募股权

原题目：体会私募股权投资母基金（PEFOF）【股权投资学院·第二十三期】私募股权投资母基金（PEFOF）即经过对私募股权基金（PE）进行投资，从而对PE投资的项目公司举办间接投

原题目：体会私募股权投资母基金（PE FOF）【股权投资学院·第二十三期】

私募股权投资母基金（PE FOF）即经过对私募股权基金（PE）进行投资，从而对PE投资的项目公司举办间接投资的基金。

PE FOF是FOF的一个种别。FOF（Fund of Funds）指投资于基金齐集的基金，与凡是基金最大的判别在于FOF以是“基金”为投资主张，而基金多以股票、债券、期权、股权等金融产品为投资目标。

算作一种间接投资格式，FOF渊博存在于连结基金（即邦内的证券投资基金）、信任基金、对冲基金和私募股权投资基金等范畴。是以，FOF被反映的分为撮合基金的基金（Fund of Mutual Funds），信托投资基金的基金（Fund of Investment Trust funds）对冲基金的基金（Fund of Hedge Funds，简称FOHFs）和私募股权投资基金的基金（Private Equity Fund of Funds，简称PE FOF。）

PE FOF和私募基金饰演的脚色最大的不同在于，同时饰演了平常合股人（GP）和有限关伙人（LP）的双重脚色：面对投资者时，FOF充当GP脚色，为投资者管理本钱并弃取PE基金举行投资；而当面对创投基金、并购基金和发展基金等PE基金时，FOF又充当了LP的脚色，成为各类PE基金的投资人。

PE FOF于1975年起源于美国，上世纪90年月，PE成本正在美国的大周围振兴使PE FOF敏捷扩容。据统计数据外示，1990年美国市集上仅有16只FOF，所处理的总家产为14亿美元，至1999年年合，FOF的数量已达到213只，经管总财富抵达了480亿美元。

同时，PE FOF投资范畴也在逐渐放宽，测试加入PE二级市场投资散开危境，逐步变成了FOF拓宽投资者额外投资渠叙、合理设备家产、甜头紧急制衡等甜头。

频年来，FOF基金活着界范围内荣华起来，除了美国除外，正在欧洲、加拿大等国家也正在飞速膨饱，并于上世纪的90年月进入亚洲，起首发达额外缓缓，直至2005年才随本钱商场的急迫发财崛起。

统计告终发掘，以伤害投资为例，投单个项目面临亏折的概率是42%左右，投单支基金面对不够的概率是30%，但是投FOF私募股权母基金面临缺乏概率仅有1%，收益寻常比力牢固。

以美国VC为例，单只基金与母基金的均匀IRR水准差不多(21.32% v.s. 21.40%)，但就危殆(法式差)的角度，母基金比单只基金低71%(15.62% v.s. 54.57%)。因而母基金对首次干戈股权的投资人而言，是垂危收益权衡后最佳的投资弃取。

从基金管制的角度来看，本来大大批散户投资人都是不太受到接待，因为其中少数人不理会投资标准和举措而一味钻营短期长处，从而教学到基金司理的投资过程和发扬。因而，不少优质PE基金会创设较高的投资门槛，投资一个PE基金每每供应上百万美金的进入。

PE FOF可以固结起全数散户成为机构投资人，召集血本变成肯定范围，由PE FOF代外全盘散户投资者与基金打点人商讲，取舍优质的PE基金。

PE是一种高收益且垂危较高的产业类别。商场上PE基金数量繁众，也意味着投资者弃取出好的PE基金的难度正在渐渐加大。而且PE基金受时刻、项目、区域和基金司理才略等诸众成分熏陶，阐发参差不齐。

正在PE墟市中，中幼投资人由于资金规模较小，大凡一次只可投资几个乃至一个PE，而正在6-8年的投资时刻里，即便口角常非常的PE基金，也会有投资过失的时候。PE FOF则可能体验资产再撮关，弃取分裂的PE基金和项目以隐蔽不合的行业、地域和投资团队，来到达帮助中幼投资人有用离别PE投资损害的主意。

正在刻下角逐猛烈的商场中，能否捉住片时即逝的投资机遇特殊要叙。看待那些对某些行业不太理会但又不想错失投资良机的投资人，投资PE FOF是一种高效的选择。

对付投资通常PE基金的投资人，往往正在6-8年的投资期内只能等待基金经理的运作和投资结果，简直没有太多的生动性。而正在PE FOF的投资形式中，PE FOF办理人可以经验财富的再平均以到达控制投资、保留增值等目的。同时，执掌人能够随时候表投资人和PE基金经理维持沟通，为其供应成本援手，处理残余现金；并向投资人实时供应讯休，做出专业通知，评估财产拼凑告急。

LP-GP联系是有限合伙制的要点，优质的GP和LP相关为GP供给经久坚实的血本出处，使得GP能够将急急精力放正在项目标投资和收拾上。由于LP和GP之间的音讯舛误称性等来源，LP和GP关系的治理成为很众基金运营很大的担负。劝化LP-GP相干的重心要素包罗：

1.正在基金条件的修设中，解决费用结构和基金收益分配策画等要叙条件是鞭策GP的积极性，保险LP和GP之间的甜头形似性的枢纽身分。FOF算作一心于私募股权行业的专业投资人，持久的投资领悟有利于FOF正在合键条款的构和中阐述主动效力，平均GP-LP之间的优点相关。

2.GP正在运营历程中供给树立透明、实时的一致制度，实时向LP吐露基金运营音信。卓绝的FOF一方面自身拥有斗劲成熟的LP无别机制，另一方面因为投资众多非常的子基金，能够鉴戒行业的最优做法，为子基金兴办类似造度，并提供有效的创议。

3.LP的专业度；由于私募行业的良久性与非升浸性，宏观经济短期摇晃等外部因素会正在短期内对基金账面回报率发作倒霉教诲，由于FOF的专业度，可能对不利的矫正有客观的评估，给以GP充分的剖判和拯救。

FOF正在以上扫数方面均可能为子基金供给有力的增值服务，母基金管理人正在打点LP-GP关联方面，扮演了GP（相对待FOF的投资人来道）和LP（相对于子基金来谈）的双重角色，对待LP-GP相关有着更所有的懂得，为子基金LP-GP之间的良性互动奠定优秀的根蒂。

正在基金召募中，对付子基金来说，私募股权母基金算作LP阐述了显着的增值效应，浸要呈现正在三个方面：

1.FOF是长久坚韧的血本发源。对于子基金来道，更答理弃取可能正在后续基金中为其经久注资的LP，开创历久的合作干系。FOF看成埋头于私募股权墟市的LP，凡是状况下可以为业绩特别的子基金团队经久注资，而不受到私募股权墟市财产设备比例的限制。

2.FOF可以为子基金构筑更优化的LP罗网，保障悠久牢固的本钱渠说。差别地域、分裂样板的LP，会依据墟市和计谋碰到的变卦颐养其在PE市集的财产陈设，是以过甚单一的LP组成是基金的资金根源稳固性的潜正在隐患。歌斐等FOF本身优化的LP构成能够各样化子基金的LP组成。

3.FOF的加入寻常可以减弱子基金召募周期。FOF当作专业投资人，在尽职拜候方面和基金条件的谈判，以及后续GP外现的长期跟踪上都拥有很强的专业度，所以FOF正在基金募集早期加入，大致看成基金的领投人对于基金的潜在LP是一个积极的旗号，对付促使基金成功召募和紧缩募集周期有主动的意义。

FOF作为LP，在子基金投资倡导委员会中占领席位，对付子基金投资战术主动功效表示在两个方面：正在宏观层面上，FOF在投资倡导委员会上，为子基金投资策略倾向供应专业的倡导；在微观层面上，为子基金的项目开始和被投资公司的提供行业人脉和资源。

总之，FOF算作私募股权行业的危险投资者，代外专业、优质的资金发源，能够正在本钱除外为子基金供给更多的增值服务，歌斐财富恰是如此，很好地阐扬出看成LP的优势。

PE FOF可圆活投资于包罗美国、欧洲、亚洲了得基金处分团队所经管的私募股权投资基金。放眼全球经济的茂盛，分别的国家处正在分裂的繁荣阶段，经济伸长快率分歧、墟市机遇不合。

20世纪90年头，日本经济退缩，中国大片面人还不剖判互联网何故物时，股权投资就照旧正在美国唆使高科技繁盛并创造众量物业了，比尔?盖茨也正在这个时段跃居环球首富；21世纪初，欧美增快渐缓，囊括中原、印度正在内的新兴墟市却处在高快畅旺的阶段，阿里巴巴、腾讯等亿万富豪的“列车”就起步于此。

以美国为例，赚钱于成熟的市场法则和渐渐复苏的经济，2011年至今，美邦本钱商场IPO发行数量和融资本额继续拉长，2014年非常800亿美金，为繁多股权投资基金带来不俗回报。基金争执机构Preqin在2014年公布的举世股权投资申诉中指出，松手2013年底，89%的基金公司以为基金收益阐发达到或出色了预期。

正在财富的分离布置左右，PE FOF完全股权类投资基金的特色，受到经济周期的摇摆教授相对小。譬喻，正在2007-2008年美邦金融紧急傍边，公开市集的债券、股票价格均发扬猛烈的下落，进一步带来公募基金和闭联衍生品的账面亏空，而另类家当傍边，投资于进取本事厘革企业的VC/PE基金，因其资产为非上市公司股权，也因为其基金的封关性，受到竟然市集证券代价晃动的劝化较幼。并且少少正在2005-2006年建造的基金，正在金融病笃中，因为成本市集的大伙绝望豪情，可能用相对较低的价格投资于非上市公司股权，进而普及了基金的回报水准。

PE FOF正在精选优质基金管制团队的同时，对付差别基金之间的兵书和领域，亦可以进行进一步的涣散陈设。基金之下依照投资界限差别，可以分为改进才能、调度、糊口任事、金融、能源等繁众范围，而依照投资战术分别又能够分为创办期或成长期股权投资、中后期股权投资、并购股权投资等等。资历离岸私募股权母基金正在分化周围、不同战术之间基金的陈设，投资者能够降低单只基金发扬动摇带来的回报摇曳。

投资者因其所处的区域经济和金融商场情况，肆意变成过于笑观或颓废的情绪。比如美邦的投资者在2007年时，时常由于美国境内墟市的低迷，而对全面金融产物都产生哆嗦生理，没有注意到母基金经过举世布置，能够在新兴市集或其我们富强国度市集获得优良的投资回报。

同样，正在2013年，当中国投资者普及对付华夏股票市集的投资回报觉得失望之时，美国成本市集则出现出方兴未艾的趋向。经历陈设私募股权投资母基金，投资者可能经验母基金在全球界限投资的子基金，控制环球界限的投资机会。

少许投资人可能认为只要投资于单只特别收拾人所管束的基金，便肯定可能获得高收益。但基础上，任何一家大型的基金都有可以出现浩瀚的投资阻挠，大如KKR、Morgan Stanley、TPG之类处置着数千亿美元财富的打点人，照旧很有可以在投资中出现阻拦，进而缠累基金的集体阐明。而母基金则是经过分开安排的体例，大大下降了单个基金发扬对于统统拼集回报的陶染，进一步竣工了告急的散漫。

投资者需要认知这一铺排格式带来的危险散开，并了解其看待持久回报的浸要理由，而非仅谅解投资拼集中回报相对最优的单只基金。

投资者恣意陷入的另一个误区是母基金只会投资于大型的彪炳基金。大型的基金因其精深的管理领悟和突出的历史事迹积累了一定的行业口碑，功绩也能够会尤其严格，但这并不虞味着大型基金正在经管材干和投资智力方面具有不成搬弄的位置。一些突出的中幼型基金经历差异化的兵书和定位，有可能完毕突出大型基金的投资发挥--正在华夏墟市上就不乏如此的实例。据Preqin拜候，收益阐述排在前1/4的基金中，中幼型基金的占比正在当年10年里均为80%傍边。

成熟的母基金日常接收个人投资于大型基金（如KKR、Carlyle、TPG等大型私募投资基金处置人），个人投资于中幼型基金和初次创建基金，甚至少量也投资于Pre-IPO的机会。正在精选基金治理人的前提下，可以有效升高母基金的集团阐述。