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和而泰(002402.SZ)是国内智能控制器龙头和微波毫米波芯片供应商。转债方面，发行规模较小(5.47亿元)，债项评级为AA-级，条款一般，债底保护弱但平价高，申购安全垫一般。定价方面，和而转债正股当前价格为8.96元，对应平价98.57元，参考拓邦、华源等相似个券并结合正股基本面判断，我们预计其上市首日平价溢价率为8~10%，对应价格在106~108元。综合上述分析，我们建议一级市场可适当参与。
今日可申购新股：南华期货。今日可申购可转债：无。今日可转债上市：无。今日...
和而转债的票面利率分别为0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，2%，到期赎回价为108元(含最后一期年度利息)，期限为6年，面值对应的YTM为2.14%;债项/主体评级为AA-/AA-(中证鹏元)，以上清所 6 年期 AA-中短期票据到期收益率7.17%(2019/5/30)作为贴现率估算，债底价值为75.4元，债底保护较弱。下修条款为[15/30，85%]，有条件赎回条款 [15/30，130%]，有条件回售条款[30，70%，面值+当期应计利息]。当前股价8.96元，对应平价98.57元。综合看，该券债底保护性较弱、但平价较高，申购安全垫一般。
公司业绩有一定增长预期，股权分散、质押比例尚可。和而泰以智能控制器生产销售为主要业务，下游主要面向家电领域，为国内家电智能控制器领域龙头之一。2018年公司收购意大利NPE、持续智能控制器全球布局，同时不断进行智能控制器领域的产能扩张;同年公司收购智能控制器上游IC领域公司铖昌科技，意欲借5G趋势切入国内主要通信设备商供应链;依托智能控制器领域的积累，公司聚焦智能硬件与大数据运营平台服务。三大主业齐头并进，业绩增长值得期待。股权来看实际控制人持股为21.68%、持股相对分散，股权质押比例为17.02%、质押比例尚可。
正股股价、估值均有一定向上弹性。三大业务板块带来的业绩增长预期也为公司带来一定股价向上预期。公司5月31日收盘价对应PE(TTM)32.93，与公司历史相比都处于较低位置，受益于“5G”、“物联网”等概念的火热，估值或也有一定提升空间。
股性附加条款中规中矩。从和而转债的转股价下修条款、赎回条款以及回售条款来看，与近期市场普遍的条款较为一致，无明显亮点。
预计此次发行大股东配售将占据较大份额。公司此次发行转债规模为5.47亿元，且发行方式为“优先配售+网上发行”的配置;而公司在建项目较多、资金需求强，考虑到公司2018年5月完成的定向增发，判断此次转债发行原股东认购意愿较强，结合近期小规模转债的发行情况，预计原股东配售将占较大份额。
转债债底保护较弱，未来股性将占主导。以对应正股5月29日收盘价测算，转债平价为100.22元、对应转股溢价率-0.22%;在本文假设下纯债价值为74.83，债底保护较弱。结合此次可转债附加条款及其未来成长性，此转债未来大概率股性为主导，同时从公司的再融资历史来看，未来转股意愿较强。
3.正股和而泰(002402)主要经营智能控制器的研发、生产和销售，家庭用品智能控制器龙头企业，前景向好。
4.业绩连年增长，最新一期为增长，净利润增长23.14%。毛利率稳定，经营现金流平稳，商誉偏高，财务状况良好，不过股东质押率较高。
5.公司基本面尚可，估值合理，股价短期弱势，波动率较低。深市转债，上市较慢。
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