谷燕西：比特币是所有泡沫之母吗？_数字货币

[2021-02-04 01:55:03] 来源：编辑：wangjia 点击量：

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导读： 金玥拾币：1.24比特币柔柔弱弱以太能否再创历史新高？比特币从隔日的走势来看两度冲击33000美元关口承压向下，但是下方持稳在30000美元关口之上暂且得到有效支撑，目前来看这种势头良好。最近，

金玥拾币：1.24比特币柔柔弱弱以太能否再创历史新高？

比特币从隔日的走势来看两度冲击33000美元关口承压向下，但是下方持稳在30000美元关口之上暂且得到有效支撑，目前来看这种势头良好。

最近，美国银行首席投资战略家Michael Hartnett以为，比特币价钱的最近的迅速上升比已往几十年中其它的资产泡沫的上升速率都要快。这些其它的资产包罗70年代的黄金，80年代的日本股市，90年代中期的泰国股票市场，90年代后期的互联网泡沫以及00年代中期的美国房地产。这些泡沫都履历了100%以上的增进，但随后就发生了崩塌。Michael Hartnett并没有明确说比特币会崩塌，但他以为比特币看上去像一个所有泡沫之母。

除了美国银行的这个研究看法之外，同样有其它的主流金融机构以为比特币是高度投契性产物。网上撒播的一个图表解释比特币的增进速率远高于其它的资产的增进水平。但我以为，这样的简朴类比不周全，实际上异常容易误导。

我以为把这些资产放在一个图中举行对照并不适当。其中最主要的一个差异是它们在差别的历史时期，差别时期的市场中的钱币流通数目的差别。现在市场中流通的美元的数目远远跨越历史上的任何一个时期。这就从根本上导致现在的资产订价同历史上的资产订价有本质上的差别。因此从这个角度上来看，把比特币的快速增进同特斯拉的快速增进相对照更合适。现在市场中一些看法以为比特币和特斯拉都是泡沫。这样的对照有加倍适合的对照基础。

我们可以从上图看到比特币，特斯拉以及标普指数在已往的两年中的走势。特斯拉的价钱增进远跨越标普指数，而比特币价钱的增进更是远跨越特斯拉的增进。只管两者在短时期内都实现了快速的增进，然则它们的价钱基础是完全不一样的。特斯拉需要保证它的每个季度的收入能够知足投资者的预期。特斯拉公司收入的每个季度的持续增进是其股权的订价基础，这是由于市场以未来收入折现的方法来确定特斯拉的股票价钱的。但比特币差别，比特币自己就是它的价值。比特币有工具型的属性，它可以被用来作为价值储存和转移工具，但它的价值却完全是市场赋予的。它的价钱的订价机制加倍类似于艺术品的订价机制。这个价值的巨细完全取决于有多大的市场对其的认可。以是，若是特斯拉的收入增进达不到预期，那么它的股票价钱一定会下行，也就是价钱泡沫破碎。然则比特币的两千一百万枚的总量是永远稳定的，它一直云云。它的价值完全是市场赋予的。我们从上图中可以看出，显然市场中对比特币的价值认可越来越强了。

在已往的两年中，投资比特币的用户已经最先从零售用户发展到机构用户。但即使是在今天，介入生意和持有比特币的机构用户也是异常少数。然则特斯拉作为一个通例的股票，任何零售和机构客户都介入购置。而且特斯拉股票的主要买卖者应该是机构客户。众所周知，市场中的绝大部分资金都是掌握在机构手中。以是在可流入资金方面，我以为比特币依然有着异常大的历久的增进空间。在现在阶段，在主流金融机构眼中，比特币依然或者是一个无用的投契工具，或者是一个具有高度投契性的资产，因此这些机构不会将其掌握的资产投入到比特币当中。持有这些否决看法的包罗巴克莱银行，美国银行，富国银行，意大利银行UniCredit和瑞银（见我的文章“比特币会像瑞银以为的那样归零吗？”）。他们这些公然表达的看法实际上是异常有代表性的。因此可以以为主流金融机构依然不认可比特币是一个可投资的产物。那么比特币会不会因此从现在的价钱往下走呢？我以为不太可能。

投契气力在任何买卖产物都起着主要的作用，不管是比特币照样通例的证券产物。而投契气力的偏向转变就会导致价钱的偏向转变。对比特币来说，其中的投契资金数目比例远高于通例证券的投契比例。另外，由于现在比特币衍生品买卖中的高杠杆率的存在，这同样会导致比特币价钱的大幅浮动。以是比特币在未来的颠簸高是异常可能的。然则，在已往的两年中，市场对比特币的越来越多的认可也是事实。这样的认可同样是通过资金来表达出来的，也就是流入比特币的资金量越来越多。而且历久持有者的数目也越来越多。这样的投资决策是同主流金融机构的判断差别的。因此这些流入的资金可以以为是没有受到主流金融机构的负面判断的影响。那么未来这些持负面看法的金融机构是否会将其持有的资金投入到比特币当中呢？我以为这种可能性是越来越大的。

比特币的发生是中本聪不满现有的钱币发生流通机制而提出来的。它是作为一个同现有的法币竞争的产物泛起的。它的产物设计同法币的设计有着本质上差别，因此在知足市场中价值储存和价值转移的需求方面，比特币同法币形成差异化的竞争。以是若是现有的法币流通泛起问题，那么比特币就一定会受到市场的迎接。以是我们现在看到在法币泛起问题的区域譬如委内瑞拉，黎巴嫩和阿根廷，当地对比特币的需求就一定上升。这种因果关系同样在全球范围内适用。最近美国市场中普遍的看法已经把比特币作为对冲美元超发的一个工具来看待（见我的文章“比特币是美元最大的竞争对手”）。因此会有越来越多的资金流入比特币。这样的流入趋势在未来不会有改变。

美国新一届政府的金融监管态度会加倍认可比特币，因而会加倍促进比特币成为一种主流的资产类型(见我的文章“比特币ETF申请是新任SEC主席需要马上回覆的问题”)。因此会加倍有利于机构的资金流入比特币。以是比特币未来依然有异常大的上涨空间。这也是为什么市场中许多有对比特币价钱未来上涨空间的异常乐观的预期（见我的文章“比特币的‘合规溢价’预示着什么？”）。而且这些展望是来自花旗银行和大通摩根这样的主流金融机构。在市场方面，介入比特币营业的股票的大幅增进同样解释比特币有大量的增进空间。譬如PayPal和MicroStrategy在在提供比特币买卖服务或购置比特币之后的价钱大幅增进，又譬如灰度信托的买卖溢价。这些都是美国机构用户最先认可比特币的具体表现。因此我以为未来会有更多的机构掌握的资金流入到比特币当中。