AD
研究 | 灰度基金被神化？揭开比特币巨鲸真实面纱
灰度基金存在已久，而近年来才受到广泛关注，也是因为比特币共识不断扩张、已经进入传统金融市场的视野当中。
你有没有遇到过那种投资照料（或者你的怙恃），谆谆教导你要让自己的钱增值？这个看法，在全天下无数努力事情的人心中可谓是根深蒂固，简直已经成了 “事情” 这个观点的一部分了。
重复得多了，它就成了事情文化的一部分。找一个高薪的事情、养老金账户里的钱有若干拿出若干，然后找一个一看名字就很有钱途的配合基金，把钱投进去，然后坐等账户里的数字往上涨。大多数人每两周就会自动重复这个路径，从不嫌疑自己的智慧，也不以为其中有任何风险。这就是 “聪明人” 会做的事情。现在有许多人以为，这就是所谓的 “储蓄”，但现实上，这一金融化的历程，将退休储蓄酿成了永远性的风险负担者，效果就是金融投资成了许多人（我就不说是绝大部分人了）的第二份全职事情。
很糟糕的是，一直有人在为金融化站台，效果就是储蓄（不负担风险）和投资（负担风险）的界线变得越来越模糊，以至于大部分人以为这两种流动是一回事。信赖金融工程是幸福退休生涯的需要条件可能缺乏知识，但已经成为许多人的祖传宝训。
- 也许你只需要一种更好的钱币TM？ -
在已往的数十年中，全天下的经济体，尤其是发达国家（尤其是美国），都在日益金融化。膨胀的金融化，也是 “你要让你的钱升值” 这种看法的主要推手。但这个看法自己 （“你必须让钱升值” ），只有在每小我私家都被同一个不幸的现实 —— 钱会随着时间的流逝而失去价值 —— 笼罩之时，它才会进入主流的意识。
钱会越来越 “不值钱” → 需要让钱升值 → 需要金融产物来让钱升值 → 往复循环
- 美元的购置力（从 1970 到2020） -
这种需求的迫切水平，很大水平上是被钱币的价值流逝速率决议的；但这只是起点，要命的是，这是中央银行有意谋划的效果。天下上绝大多数的中央银行，都以让本国的通货每年削减约 2% 的价值为目的，方式就是增添钱币的供应量。怎么做的、为什么这么做，都不主要；主要的是，它是一种现实，发生了一些效果。退休金不是储蓄起来未雨绸缪，而是投入到金融市场中并背上永远的风险，往往只是为了跟上央行所制造的通货膨胀，维持自己的财富价值。
央行稀释钱币的价值，导致此类畸形需求的发生，然后导致了此类投资的盛行。过分金融化的经济体是通货膨胀的必然效果，由于通胀引致了永远性的风险负担并打破了储蓄的激励。而取消储蓄的激励、强制人们负担一定风险的系统也会制造不稳定，既不能生长生产力，也不能历久维持。哪怕是最懵懂于世事的人，都能一眼看出其中的原理，以及，驱动金融化和金融工程普遍化趋势的支配气力，就是钱币前言的破碎的激励结构。但钱币前言是所有经济流动的支持啊。
从基本上来说，股份制公司、债券以及任何聚集投资工具（pooled investment vehicle），都没有什么原罪。小我私家的人为工具往往有结构上的缺陷，以是配合投资工具和资源分配方式可以（也往往能够）缔造价值。因资金搜集而发生的风险搜集并不是问题，金融资产的存在固然也不是。相反，基本的问题在于一个经济体金融化的水平，以及，人们对一个破损和受操控的钱币结构的理性反映，意外地导致了金融化水平的不停升高。
若是数亿的市场介入者，最先熟悉到他们所用的钱币是人为（而且是有意）制造每年稀释 2% 的价值的，那会怎么样？要么接受不可避免的穷困，要么试图用负担分外的风险来跟上通胀的措施。什么意思呢？意思是，你有了钱就一定要去投资，同时也是说，你可能血本无归。只要钱币的贬值不注释，这个循环就将连续下去。本质上来说，人们在 “一样平常” 事情中已经在负担风险了，但厥后又被训练成把自己存到的所有钱都拿去冒险，只是为了跟上通货膨胀。这就跟仓鼠笼子一模一样 —— 仓鼠在这个滚轮内里不停奔跑，只是为了能待在原地。听起来似乎是失了智，但这就是现实。而且一定会带来结果。
- 美元的仓鼠笼子 -
虽然储蓄与风险的关系常常被误解，然则，任何人在一最先，若是想积累储蓄，都必须先负担风险。这种风险有林林总总的形式：投入时间和精神去追求那些别人愿意出价（还必须愿意连续出价）的器械，这样才气获得待遇（并继续获得待遇）。这个历程从教育、事情训练最先，最终来看就是不停完善一门其他人愿意购置的手艺。
这是有风险的。投入时间和精神实验去对其他人有用的器械并讨一个生涯，同时也是默认地接受了未来的高度不确定性。若是乐成了，效果可能是一个学生课堂、货架上的一个商品、一场天下级的演出、一个全职的体力劳动事情，或者是任何其他人以为有价值的器械。介入这个历程人从一最先就负担着风险，同时也期待着其他人愿意抵偿你所破费的时间和交付给他们的价值。
抵偿的常见形式就是钱币，由于作为一种经济商品的钱币使得小我私家可以将自己能提供的价值转化为许多种其他人缔造的价值物。在一个钱币不被操控的天下里，明白钱币储蓄的最佳角度是：它是一小我私家为他人缔造的价值和从他人处消费的价值之间的差额。连续只不外是推迟到未来的消费或者投资；再换句话说，储蓄示意一小我私家缔造出了但还没消费的价值。不外，我们今天的天下不是这样子的。现代的钱币就是汤内里的那颗老鼠屎。
中央银行缔造越来越多的钱币，导致储蓄永远贬值。钱币的整个激励结构都是被操作的，也损坏了钱币这种本可以纪录谁缔造和消耗了若干价值的计分卡的公正。今天缔造的价值，在未来只能买回更少的器械，就由于中央银行武断地允许更多的通货进入流通。钱币原本是为了储存价值的；但在中央银行有意打造的经济体内里，每小我私家都不经意地被迫以负担风险替换钱币储蓄，由于钱币储蓄会不停贬值。钱币储蓄的不停贬值，迫使组成经济体的成员负担不需要和毫无根据的风险。以是，除了要负担已经负担的风险（并从中获得待遇），每小我私家都被迫要负担增量的风险。
- Pierre Rochard 和 Nic Carter 在 Twitter 上讨论储蓄和投资 -
强迫经济体中的险些所有人都负担风险，对一个经济体的运行来说并不是自然的，也不是需要的。相反，这种放置不利于整个系统的问题。作为一种经济功效，风险负担自己是生产性的、需要的，也是不可避免的。糟糕的地方在于，小我私家是被强制去负担风险的，这是央行制造钱币贬值的副产物，无论这些被迫的个体是否意识到了其中的因果关系。仅当风险负担是主观有意识的、自愿的、是为着积累资源而负担起来的，它才气够是生产性的。
虽然生产性投资和由钱币通胀引致的投资之间有灰色地带，不容易区分清晰，但只要你看到它，就能认出来。生产性投资在市场中会自然发生，由于介入者希望提升自己以及亲友的生涯。在自由市场中原本就存在负担风险的激励。央行的干预不会有所辅助，还会添乱。
当风险负担的起点更多是绑架而不是自由意志时，它还会酿成反生产性的。这是很直观的，而且就是因钱币贬值而引致投资的情形。要知道，所有未来的投资（和消费）都来自于今天的储蓄。操控钱币激励，尤其是停止储蓄的意愿，会扭曲未来投资的时机和条件。
它强迫所有地方的储户介入投资，毫无需要地点燃了消耗所有钱币储蓄的导火索。它也不可避免会缔造一个烫手山芋的游戏 —— 没有人想持有钱币，由于它会不停贬值（反过来说也是对的，由于没有人想持有钱币，获益它会不停贬值）。你以为，在这样的天下里会发生什么样的投资？央行的冰山逐渐融化不会发生对储蓄的激励，而只会引发新一轮的的永续风险负担，而大部分的储蓄都险些立刻就会倒回去负担风险、投进金融资产中，要么是小我私家直接操作，要么是吸收储蓄的金融机构的间接操作。更糟糕的是，这两件事情的混淆是云云严重，以至于大部分人以为投资，尤其是投资金融资产，就是储蓄。
毫无疑问，投资（不管是金融资产照样其它方式）绝不即是储蓄，由央行反激励储蓄而引致的风险负担也不是什么正常、自然的事情。任何有知识、有现实天下履历的人，都能明白这一点。即使云云，照样没有改变钱币每年都市贬值这个事实（由于它确实就贬值了），而且，对这一事实的知觉异常理性地支配着人们的行为。每小我私家都被迫接受了一小我私家为制造的困局。要让你自己的钱升值，这种想法的背后是有史以来最大的圈套之一。你基本没法让钱升值；是央行制造了这种糟糕的困局。央行耍过的最大花招就是说服人人信赖人必须永远负担风险才气守护已经缔造出的价值。这基本是不可理喻，而唯一现实的了局方式就是发现一种更好的钱币，消除系统性的钱币贬值中固有的不对称性。
这就是比特币背后的理念。一种更好的钱币，为所有人提供了一条可靠的退出路径，逃离这个仓鼠笼子。
无论你是否以为这是个被操作的游戏，照样仅仅熟悉到了永恒的法币贬值就是一个现实，全天下的经济体都已经被迫接受了一个钱币会不停贬值的天下。虽然贬值钱币的初衷是激励投资并刺激 “总需求” 的增进，但当经济激励被外生的气力扭曲的时刻，就总是会发生意想不到的的结果。要是印钱就能解决这个天下的问题，那我想最愤世嫉俗的人也会支持，然则，再说一遍，只有小孩子才会信赖这种童话故事。印钱非但不是消除问题的邪术，还会导致问题一再地泛起。现代经济的结构已经彻底被钱币缔造的历程改变了。
美联储也许信赖印钱可以激励生产性投资，现实上缔造出来的却是错误投资和过分金融化的经济体。经济体的日益金融化，就是钱币贬值和信贷成本被操控的直接结果。完全没有脑子的人才看不到其中的关联：被人为制造贬值的钱币、没有动力持有钱币、（包罗信贷系统内的）金融资产的迅速膨胀；因果关系云云显著。
银行业和财富治理行业也是在相同的作用下形成的。就像毒品商人要免费送你第一支一样。毒品商人是通过制造瘾君子来缔造对自己产物的需求的。美联储就是毒品商人，钱币通胀就是毒品，而发达国家的金融化就是瘾君子。制造钱币贬值后，原本没有需求的金融产物市场就生长了泛起。种种金融产物，浑身解数，辅助人们开发能走出美联储挖好的陷阱的设施。钱币通胀了，负担风险、缔造回报的需求就发生了。
- 泉源：Statictica -
- 泉源：Statictica -
随着时间的推移，金融业在经济体中的比重会越来越大，由于对金融服务的需求会越来越大（缘故原由？你懂的）。股票、公司债、国债、外国债、配合基金、股票 ETF、债券 ETF、杠杆 ETF、三倍杠杆 ETF、分拆股（fractional shares）、房贷支持型证券（MBS）、有担保债务包（CDO）、债务支持型证券（CLO）、信用违约交换（CDS）、信贷默认交换指数（CDX）、合成 CDS/CDX，等等。所有这些产物都代表着经济体的金融化，而且钱币功效损坏越严重，这些产物就越主要（需求越多大）。
每一次向资金池、打包和再打包的风险的增量转移，都可能跟内生于钱币的、被损坏的激励结构有关，跟人为导致的 “让钱增值” 的需求有关。再说一遍，我不是在说某些金融产物和金融工具无法缔造价值；而是说，人们使用金融产物的水平以及风险层累的水平，基本上都是被一个有意损坏的钱币政策激励结构决议的。
- 泉源：Statictica -
虽然绝大部分的市场介入者在美联储把 2% 的年通胀率目的常态化之后都还能睡个好觉，但你想想政策实行十年甚至二十年的结果。这意味着在 10 年、20 年时代你的储蓄的价值会缩水 20% 和 35%（复合缩水率）。若是社会上的每小我私家，都必须重新缔造相当于他们储蓄价值的 20% 到 35%，才气保持自己的财富、留在原地，你以为这个天下会酿成什么样？
最终的影响就是大规模的错误投资；这些投资，若是人们不是被迫去负担没需要的风险才气填补自己当前储蓄的预计损失，就不会发生。从小我私家角度来看，这意味着医生、护士、工程师、西席、屠夫、杂货商人、建筑工人，等等，都被转化成了一个金融投资者，将自己大部分的储蓄投入到华尔街的金融产物中，负担着风险却以为没有风险。随着时间推移，股票的价钱只会上升、房地产的价钱只会上升，而利率只会下降。
- 发个图示意一下，我也是 Dave Portnoy 的粉丝 -
对于 Davey Day trader （及天下上此类节目）的听众来说，怎么做到的、为什么要这么做，都是一个谜，而且也不主要，由于在他们看来，这就是这个天下运作的方式，而每小我私家都响应地做出自己的行动。放心，这一切都市以糟糕的结果竣事，但大部分人都最先信赖，投资金融资产只是一种更好的（或者需要的）储蓄方式，而信心指导着他们的行为。“多样化投资组合” 已经酿成了储蓄的同义词，人们不以为资产有风险，也不以为投资是一个要负担风险的流动。虽然说这实在是太扯了，但你有什么设施呢？要么负担风险，要么让你的钱币储蓄的购置力确定无疑地越来越小。从储蓄的角度，这其实是进退维谷。在这场扭曲的竞赛中，人们要么被迫上场，要么不能入场，没有人是赢家。
（未完）
原文链接: https://nakamotoinstitute.org/mempool/bitcoin-is-the-great-definancialization/
作者: Parker Lewis
翻译: 阿剑
加入新手交流群：每天早盘分析、币种行情分析
添加助理微信，一对一专业指导：chengqing930520
上一篇：研究 | 灰度基金被神化？揭开比特币巨鲸真实面纱
加入新手交流群：每天早盘分析、币种行情分析，添加助理微信
一对一专业指导：chengqing930520
最新资讯
