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研究 | 灰度基金被神化？揭开比特币巨鲸真实面纱
灰度基金存在已久，而近年来才受到广泛关注，也是因为比特币共识不断扩张、已经进入传统金融市场的视野当中。
1月20日，Messari推特宣布的数据显示，以太坊逾越比特币成为加密领域最大的结算层，2020年结算量已突破10000亿美元。
以太坊在2020年的数据简直精彩，这10000亿美元的的结算，来自买卖所、借贷等资产买卖相关营业。仅去中央化买卖所在9月以来，单日买卖量一直保持在5亿美金，其中10月26日买卖量峰值40亿美元，进入2021年后，一直保持单日15亿美金的买卖量。
固然这是由于BTC和ETH以及种种代币价钱成本增进的缘故原由，但这也和在链上流通的资产总额有关。2020年至今，DeFi锁仓资产，从9亿美元增进到342亿美元。
2020年至今以太坊上的Defi锁仓量
这其中有价钱增进的因素，以是可以查看资产数目，2020年至今，以太坊Defi锁仓的ETH，从2020年320万枚10月份增进到930万枚，2021年则回落到740万枚左右。
这很大缘故原由上是由于Defi应用热度的消退。
从公链基础钱币的数目来看，就可以清晰找到更适合判断链上行为的数据。这就和Defi应用显示的数据一样，也需要去掉一些表象。
例如在现在DeFi锁仓的342亿美元，其现实锁仓只有249亿左右，因此资产重复率约为27.41%。
那这近28%的重复资产率，发生在那里呢？
我们可以通过剖析几种Defi模式获得。
首先，Defi锁仓，是锁在一些合约中，若是想要资产不重复，那需要将锁定的资产的价值不能迁移到其他资产里使用。例如我们把ETH和其他token直接锁在Uniswap的AMM流动性资金池里。这也意味着使用AMM流动性资金池的去中央化买卖所，会形成这样的锁仓。
去中央化买卖所的锁仓量前5名
除了这样的流动性锁仓外，更多的是Defi挖矿的锁仓，为了增添资产的行使率，许多Defi挖矿的产物都开启了多种组合资产的锁仓。这就会形成许多的合成资产，而这些合成资产也就成为了Defi锁仓重复率的缔造者。
例如，以太坊的借贷协议在2020年6月前，最多的是MakerDAO，占整个以太坊借贷总量的80%以上，6月后，Compound最先举行借贷挖矿，快速崛起，现在Compound已经占有以太坊借贷市场的50%，MakerDAO占30%。
借贷市场的占比转变
而借贷市场仅有MakerDAO时，Defi锁仓重复率低于10%，现在已跨越27%。
Compound和MakerDAO都是将以太坊等资产超额抵押后，拿到新的合成资产举行流动性买卖。其本身在使用的时刻，就会发生资产价值重复行使以及重复盘算的可能。
例如DAI-ETH的买卖对已经是买卖所AMM流动性池和defi锁仓池的标配。而Compound抵押发生的cToken也已经普遍在Defi锁仓挖矿里使用。
若是说我们去剖析Defi锁仓的资产重复率，我们可以以传统金融的杠杆来明白。对于买卖所来说，买卖量是换手多次的显示，那使用的资产会缩减许多倍。
Defi锁仓也是云云，借贷发生的流动性资金，例如Compound的cToken，那就似乎我们用银行的牢固存款的证实去获得新的证实，这个新的证实可以质押往复赚取更多的钱，
一份牢固的资产就发生了2多次的价值行使。这是很好行使资产流动性价值的解决方案，但从市场的规模看，是存在一定杠杆倍数的，也就是与Defi锁仓的重复率意义相同。
defi应用已经在不停缔造新成就，但随着市场的扩大，我们还需要面临更多市场的现实情况，来全力规避更多市场风险。
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