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如何看待这轮比特币及主流币全线瀑布 山寨季还会来吗？
历史上，比特币和以太坊的低相关性表示山寨季的到来
作者：OKEx Research
2020年11月24日，比特币一天内上涨跨越1,000美元，时隔近三年后重新站上19,000美元的高位。更主要的是，自今年以来比特币已累计上涨了150.66%。相比而言，同期的黄金仅仅上涨 23.2%，标普500上涨了11.72%，美元指数下跌了-4.37%。不知不觉中比特币牛市已经悄然来临，若是不出意外，比特币将稳坐今年种种资产收益显示的头把交椅。
然而，在众人的欢呼声中，我却感应了丝丝忧虑：在比特币屡创新高的靠山下，人们最先纷纷揶揄不久前曾唱空比特币的桥水基金创始人雷·达里奥(Ray Dalio)，“达里奥被打脸”、“达里奥落伍了”的言论最先充斥于网络.上一个有类似待遇的，是2017年比特币牛市中的金融巨鳄乔治·索罗斯（George Soros），然而在那不久后，比特币价钱就最先一泻千里，直到三年后的今天，比特币才又重返昔时的巅峰。
在投资领域，市场一样平常以为：只有履历过至少一轮商业周期的行业研究员或剖析师，才气被称为及格。幸运的是，自己从2017年头进入行业至今，差不多恰好四年，勉勉强强称得上及格。而最近半年来加密钱币领域发生的诸多事宜，又好像看到了2017年市场的影子。人生代代无限已，江月年年望相似。思绪不禁又回到了2017年的谁人炎热炎天。
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历史总是惊人地相似，在2017年夏日一个新兴的融资市场在迅速崛起----首次公然代币刊行（ICO）市场；这与2020年6月最先兴起的“DeFi挖矿”热潮有异曲同工之妙，同样是发币，只不外前者只需要一份白皮书或PPT，后者还则需要DeFi的现实落地（只管部门DeFi可能是劣质甚至恶意的）。
与此同时，在种种机缘之下我加入一家金融机构，主要卖力协助研究区块链手艺在金融市场应用的课题，在此期间不能避免地接触到了加密数字钱币。第一次看完了几个ICO项目后，一夜都无法入眠。
“也许自己正在见证历史上最大的泡沫之一”，失眠的我当晚在博客中写道，“无法想象一款ERC20代币能融资到几万万甚至几亿元，项目基本无法现实落地，而发起人险些毫无成本价值…”
这便是我对加密数字钱币市场的第一印象。然而，幸运地是，随着区块链应用课题的推进，却逐渐从虚无中发现了真实。
那时的情形是，课题的研究由金融机构和高校配合卖力。令人惊讶地是，详细卖力区块链手艺章节的那位博士却无法胜任该部门内容----这就是行业早期的现状，院校基础薄弱，行业缺乏专业人才，究竟区块链的观点从2016年才最先普及。
不知不觉中，做辅助事情的自己反而成为了课题的主力。为了顺遂完成课题，我最先狂补区块链手艺理论，从零基础最先，边学习边研究，最终课题顺遂验收通过，还获得了奖项。现在回想起那几个月，虽然辛劳却十分有价值。废寝忘食---这是形容那时情形最好的一个词：随着一篇篇文献的翻译、一本本手艺书籍的学习，越来越意识到区块链将深刻地影响未来的金融经济甚至社会发展，而我们可能正处在要害的临界时间点。
“或许众多山寨币毫无价值可言，但诸如比特币、以太坊之类的加密数字钱币，以及其底层的区块链、智能合约手艺，却在举行一场影响深远的钱币实验和手艺转变，并且有很大可能改写现代钱币史和社会发展史，不外这可能需要五年、十年，甚至三十年。”
2017年下定这个结论时，自己还没意识到转变和影响来的比预想的要快---两年后Facebook正式公布Libra稳固币项目；三年后全球首款真正意义上的央行数字钱币最先落地测试，而区块链手艺也逐渐被全球各国列为焦点创新手艺的主要突破口。
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2017年·8月末，那时的向导把我叫到集会室里，问我有没有留下来事情的意向。彼时的ICO还在如火如荼地举行，但自己已然察觉到行业羁系即将落地。无论是高层定下的从严羁系空气，照样媒体报道羁系层最先网络并审查市场上的种种项目，都已经注释羁系风暴即将到来。为此不得不跟向导说出了自己心中的担忧：“我不怀疑行业中有真正的创业者，但其中的一些乱象若是继续，最后会被羁系一刀切。“ 清楚地记得那时向导愣了一下，随后集会草草收场。
“见证了市场疯狂，也即将见证绝望”，9月3日晚我在博客中敲下了这几行字。9月4日，羁系层下发了清算整理通知，一刀切，重锤落地。一时间，行业中人人自危，市场上土崩瓦解，身边不少人都最先转行或脱离。
然而，正是在那段杂乱的时期，我却下定决心留在行业内。缘故原由很简单，21世纪是一个全球化的世纪，正如奥巴马所言，“比特币是每个人都带着口袋里的瑞士银行账户走来走去”。无论是加密数字钱币照样区块链手艺，它们是属于全球化的新事物，而非依附于特定的国家或区域。
相比于眼前的行业危急，我更信赖自己在已往几个月里亲自学习和研究而所做出判断---只管现在的行业有种种乱象，但这是任何一个新手艺或行业在早期发展阶段必须履历的历程。从长远看，这是一个值得期待和投入的市场和行业。
在9月羁系落地后，比特币价钱暴跌了32%，市场价钱为3,100美元。但在剖析了市场形势后，我很快地做出了判断：现在应该大量购入BTC。由于比特币买卖是一个全球性的市场，海内的羁系禁令之所以会对币价造成袭击，只是由于那时的主要买卖市场是在海内。随着羁系禁令的睁开，这部门买卖需求只会转移到外洋，比特币的订价权将由外洋市场决议。外洋的ICO热潮仍在连续，对比特币的巨额需求依然存在，比特币在依然有强劲上涨的动力。”
事实证明，那时的判断完全正确，在履历了9月和10月的羁系整理和市场订价权转移后，从11月最先，比特币最先迅速上涨，第一次站上了18,000美元的位置，并在12月到达19,000美元的历史高点。
很庆幸那时选择留下来坚守行业。由于那时的坚持，自己在2017年的牛市中赚到了第一桶金。现在回想起来，依然惊讶于那时的决议。不外仔细想想，或许正是那几个月对区块链手艺的学习和对加密钱币市场的深入研究，才有了足够的底气和准确的判断。
四年后回首这段历史，依然具有参考价值。尤其是自今年下半年以来最先的羁系风暴，市场又最先人心惶惶。
只管在事宜刚最先发生时自己也有丝不安，但究竟履历过2017年的一系列事宜，在镇定剖析后，发现问题并没有市场想的那么严重：即便在行业最难题的2017年，羁系层在9月全面禁止ICO后，也明确要求各项目方对投资者举行退币；同样地，羁系层下达关闭境内买卖所通知的同时，也要求各大买卖所对用户的资产提现等善后事情做妥善放置。可以看出，羁系层在出手整治的同时也很注重维护社会稳固。
因此，无论买卖所未来的情形如何，用户在买卖所的资产始终是平安的，迟早会开放提币。然而，买卖所上的法币买卖已经泛起了近30%的负溢价，即便是考虑到由暂停提币带来的时间成本，也不能能有这么高的负溢价，这只是市场恐慌情绪下的非理智行为。因此，我会发现，市场上有不少资金丰裕的投资者在这段时间买入大量平台上的加密数字钱币，在开放提币后将获取30%的收益。
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2018年1月，比特币价钱依然维持在17,000美元的高位，相较于2017年1月的1,000美元价位，上涨了17倍。一时间，在惊人的投资回报下，上至金融行业的精英，下到菜市场上的大妈，都最先讨论起了区块链和加密数字钱币。
然而，在比特币价钱的高歌猛进和众人的追捧中，我个蛛丝马迹中却感应了些许不安：
首先是在2018年1月的冬季达沃斯经济论坛上，昔时近 90 岁的索罗斯谈论比特币存在伟大的泡沫时，市场上的众人讽刺其吃不到葡萄说葡萄酸。一个曾经偷袭过英镑，引发亚洲金融风暴的智者，他真的错了吗？凯恩斯在其传世巨著《通论》中曾强调，人们的行为不仅仅受理性指导，也受其动物精神(animal spirit)影响。当抵达市场的巅峰位置时，所有人都已经酿成信仰者，全力投入，此时市场上已经没有任何心存疑虑的人。狂热、从众行为，这正是格林斯潘在《动荡的天下》一书中所枚举的人类“动物精神”的体现，而这也是金融危急发作的泉源”。
其次，身边越来越多的人最先讨论并推荐哪些加密钱币值得投资，这个群体包罗在边远小城中的亲戚和隔邻邻居家的退休大妈。在金融领域有一个著名的“鞋童定律”：美国总统肯尼迪的父亲是华尔街的一位投资大师，在1929年华尔街大崩盘前，有一天他遇到一个鞋童。鞋童一边擦鞋，一边对股票侃侃而谈。连鞋童都对股市这么热衷了，这正是市场过热的信号。于是他回家后的第一件事就是卖出手中的所有股票，从而躲过了那场世纪股灾。
2018年1月后，市场就最先进入了长达1年的漫漫熊市。
在任何一个行业或市场中，商业周期都是重点研究领域。2018年下半年，我最先研究加密数字钱币的商业周期。经济作为世间纪律的一部门，其苏醒、繁荣、衰退与萧条同样呈现为秩序转变的既定节奏。比特币亦是云云---以减产周期为界线，比特币市场大约为四年一个周期。现在比特币已经履历了三轮市场周期，在每个周期中，我们也能清晰地观察到比特币的繁荣与萧条，衰退与苏醒。
除去每四年一次的产量减半，以及重大创新在比特币商业周期的影响和作用，我们还应当重视投资者情绪在周期中的作用，尤其对于加密数字钱币这种有很强金融属性的行业。
加密钱币市场云云大幅度的颠簸，很难完全用行业、经济这些基本面转变来注释。相反，很大程度上归因于投资者的心理和情绪像钟摆一样大幅摆动。特别是在短周期中，投资者的心理就像一个钟摆一样，这个钟摆往返摆动，在乐观和消极之间。这个钟摆很少在中心的位置停留很长时间，往返摆动往往呈现从某一个极端点转向反偏向的运动。这种从一个极端到另一个极端的摆动征象，在比特币的市场颠簸中经常可以观察到。
在每一轮投资者情绪周期中，在当市场顺风顺水的时刻，比特币价钱飙升，投资人往往预期未来一片灼烁，赚钱很容易，每个人都感受良好，然而这意味着只有极少数风险规避包含在订价中，因此这样的市场价钱充满了危险。同样，在市场底部时，风险容忍会低到无法再低，人们简直不允许存在任何风险，以至于投资人在这么低的价钱水平买入比特币，亏损完全不能能，但之前市场下跌的刺痛感仍在，让投资者只想提高风险规避，只愿意坐在一旁旁观，只管价钱处于低水平，人们却仍不愿意买入。
基于以上缘故原由， 比特币价钱经常暴涨暴跌，颠簸十分大。上一轮的比特币牛市中我们正能观察到一个完整的比特币泡沫周期。凭据金德尔伯格的划分，一个典型的资产泡沫可以分为转变、繁荣、亢奋、逆境、恐慌五个阶段。在2017年11月至12间，比特币价钱从8,000美元左右跃升到19,000美元的高点，正是市场最为狂热亢奋的时期。
那么当前的比特币市场情形如何呢？自10月中旬以来，比特币价钱从10,000美元左右跃升至现在的19,000美元左右。市场上很多人都对比特币抱有十分乐观的预期，以为比特币在12月可以冲上8万、10万美元；另一方面，在调研市场时，发现有不少投资者最先使用信用卡或者通过贷款投资比特币，这是十分危险的行为。从比特币贪心指数看，现在已经到达94，市场处于极端贪心狂热的状态。特别是从历史数据上看，自11月中旬以来，比特币贪心指数就一直处于90左右的高位，这是一个相当危险的信号。
那么，现在这种市场过于狂热的状态会维持多久？马克吐温说过：“历史不会重演，但总会惊人的相似；但黑格尔也曾说道：“历史给人的唯一教训，就是人们从未在历史中吸收过任何教训。”
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不知不觉中，自己已经在行业中度过了四年。就像圈内人士经常说的：“币圈一天，人世一年”，感受短短的四年就履历了其他人的10年、20年。履历了岑岭，也遇到了低谷，依然清晰地记得2017年“ICO泡沫”下的忧心与“94羁系风暴”下的坚持；上一轮牛市中的兴奋和熊市时的仿徨。既有在2019年头选择留在金融行业照样深入产业时的举棋不定，也有“1024”当天一个人走在在空旷的街上“轻舟已过万重山”般的欣喜。
同样地，这四年的时间也能显著感应行业的提高。在2017年尚且找不到一个可以胜任课题研究的博士；现在在招纳新人时，发现越来越多的院校已经最先培育区块链产业和数字钱币偏向的专业人才，年龄段涵盖本科到博士。随着越来越多专业人才的进入，信赖行业未来发展会更好。
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