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【分析师看后市】比特币多头重新占据主动权 日内阻力能否成为空头转机？
相干于单支基金，FOF可以更好地举行资产设置，从而取得历久妥当的收益。
运动回忆
(一)佳宾引见
洪天阳-摩根士丹利华鑫基金多资产投资部总监
Jack-Blofin团结创始人
Blofin团结创始人，专注区块链的行业研讨与量化生意营业，如今主要担任Blofin的营业拓展、FOF治理。
主持人：海带-金色财经
(二)佳宾问答
Q1：作为传统金融的资深投资专家，洪总您曾有过外汇、债券、股票等领域雄厚的投资经验，同时也在FOF的治理上有深切的研讨，叨教洪总，国内FOF基金的生长阅历了一个怎样的进程，当前处于什么阶段？
洪天阳：我先说一下公募FOF在国内的生长。
图1.1：FOF国内生长进程，泉源：摩根士丹利华鑫基金
FOF在国内的生长有两个里程碑式的事宜，一个是2016年9月，证/监/会宣布了公募FOF的指引；第二个里程碑式的事宜是2018年的2月，证/监/会又推出了养老目的证券投资基金指引，肯定了公募的FOF产品是养老目的投资产品中的主要种别。
截止到本年的上半年，我国公募的FOF总共有143支，分为AC类。个中养老目的FOF总共有91支，范围也许是在374亿，非养老的平常FOF也许有33只，总范围是246亿。
图1.2：FOF产品范围增进动线，泉源：摩根士丹利华鑫基金
说完国内FOF的近况，人人可以比较一下FOF在美国的生长状态。根据美国InvestmentCompanyInstitute等机构的威望数据，在1990年的时刻，美国的FOF只要14亿美圆，到了2008年，FOF的范围是4690亿美圆，在2019年岁尾，美国FOF的AUM（资产治理范围）也许是两点五万亿美圆。人人可以看到，美国的FOF生长是异常快的，一个主要的推动力就是养老金的投资。
美国赋予养老金第三支柱异常大的税收优惠，直接促成了美国FOF迸发式的生长。假如中国背面也对养老金有税收优惠的话，中国的FOF应该也会有一个迸发式的生长。回覆一下主持人的问题，中国的FOF如今处于什么阶段？我个人以为应该是处于迸发的前夕。
Q2：洪总为我们引见了FOF的也许生长进程，那末FOF比拟于投资单一基金上风和劣势分别在什么处所呢？
洪天阳：比拟于单一的基金，假如你拿的是股票型的基金，虽然波动小于单只股票，然则对许多投资者来讲，股票基金的波动仍然是比较大的。一切波动比较大的资产都很有大概买在高点，卖在低点。
假如是买入单只的钱银或债券基金，虽然波动小许多，然则中历久的收益很难跑赢通胀。相干于单支基金，FOF的上风是可以更好地举行资产设置，下面两张图申明资产设置：
图2.1：FOF投资收益率，泉源：摩根士丹利华鑫基金
上面这张图是各大类资产在相对较长的时候范围内的表现，下面这张图是它们的相干系数（直播间为反向）
图2.2：大类资产收益率相干系数，泉源：万得资讯，摩根士丹利华鑫基金
根据这两张图，人人可以更直观的感受到FOF的主要上风，FOF的一个主要投资理念是投资的收益80%是来自大类资产的设置，而FOF的劣势，主要分为两点：第一个是它大概永久不是跑的最好的资产，第二个是在比方本年的三月份的市场极度的环境下，FOF虽然做了疏散性投资，然则仍然会涌现大幅下跌。
总结一下：FOF的上风为它可以经由过程资产设置取得历久妥当的收益，FOF的劣势为它大概永久不是表现最好的一类。
Q3：金融市场上请求风险低和收益高原本就是很抵牾的一件事。数字资产相干于传统外汇、股票、商品期货、黄金等资产的表现都不一样，相干性异常低，叨教站在传统金融机构的角度，您怎样对待数字资产这个市场呢？将来合规推动后是不是会有设置的大概？
洪天阳：数字资产确实为投资打开了一扇门，从做组合的角度，数字资产是异常好的标的。然则数字资产这个市场对绝大多半人照样生疏的。我平常会有一个比方：从前新月膏壤的游牧部落平常会问一个问题，种地有什么用？上面是我对数字资产市场的看法。
说到合规羁系，我想起一名英国作家说的话，就是任安在我15到35岁之间降生的科技，都是将改变天下的革命性产品；任安在我35岁以后降生的科技，都是违背自然规律要遭天谴的。羁系的态度团体应该会异常的郑重，因为新的市场会有未知的不知道，叫unknownunknown，套用常先生的一句话是，羁系不知道会在哪儿交学费。
比较有大概介入市场的投资者多是高净值客户或许是家属办公室，即使是这两类认知程度比较高的投资人，也须要异常靠谱的投资产品，上面是我对数字资产产品设置的看法。
Q4：洪总照样很看好数字资产这一领域的，提出的问题也是现阶段我们这个行业的确实确存在的。那叨教Jack，Blofin作为数字资产领域专业的资管机构，怎样对待现阶段数字资产资管行业当前的生长？
Jack：感谢洪总的分享，我来谈一下关于悉数数字资产资管行业的看法。当前悉数数字资产资管的行业处于一个起步期，然后许多人也会发明，关于悉数资管的需求，市场对资本的需求越来越大。之前市场偏投契许多，为了寻求百倍、千倍的报答炒山寨币。跟着持有BTC和USDT的用户的数目越来越多，一些机构用户和高净值用户风险偏好下降，关于久远资管的需求在逐渐扩展，所以我们以为资管将来会是一个异常大的市场。我们Blofin也会一直在数字资产资管行业发挥我们的作用，让市场变得越发通明可托，也会为市场供应更多元、更妥当的资管产品。
当前悉数市场有以下几个特性，第一是在阅历过初期的蛮横生长和市场大涨大跌的浸礼以后，投资人关于数字资产投资的认知也逐渐回归理性，不再一味寻求高收益，而会在对风险和收益平衡考量后，作出合理的挑选。特别关于一些机构投资者而言更是如此。
第二是投资的专业化，跟着投资人的逐渐理性化，大批的投资人也入手下手邃晓，投资并不简朴。特别在数字资产行业内的投资，既须要雄厚的专业知识和经验，也须要装备壮大的风控才来保证投资的平安，这也就促使投资逐渐向专业化改变，也势必让更专业的投资机构从市场中脱颖而出。
第三点是产品的多样化，现在资管市场上罕见的产品有以Grayscale为代表的机构刊行的比特币信任产品，数字资产量化基金推出的量化产品、矿业及算力基金和DeFi挖矿基金、指数基金等资管产品。将来，跟着市场的逐渐生长，亦将有更多样化的产品逐渐推出。
当前数字资产资管的市场处于起步期，正逐渐走向投资专业化、产品多样化和收益预期合理化的成熟阶段。
Q5：我们区块链行业也是逐渐步入正轨，作为一家具有雄厚治理经验的数字资产FOF的治理方，您以为数字资产市场的FOF治理有哪些难点？
Jack：最大的难点实际上是在悉数风险治理上，数字资产生意营业的市场是7*24小时整年无休的市场，也没有任何的涨跌幅限制，悉数市场的波动率异常大。关于在悉数投资端的风控请求是异常高的，所以我们也在不停的革新和迭代我们的风控系统，经由过程壮大的实时监控和预警，可以去保证投资的平安。
第二个难点是悉数市场缺少公平通明的数据，可以去看到底层资产的表现。这是一个缺少羁系的市场，中心存在的功绩造假的状态习以为常，每个在行业里举行投资的投资人都须要去消费异常多的时候来做研讨和尽调，去把悉数市场的迷雾扒开，看到实在的资产表现。
第三个难点是悉数资产的产品雄厚度上，当前悉数行业的资产，妥当的可以值得投资的标的并不多。量化是我们以为经由过程详实的研讨微风控，可以做到妥当投资的标的产品之一。别的其他的资产包括矿业基金、指数基金、DeFi挖矿基金等，还须要表现得更成熟更稳固以后，才归入到悉数资产设置的领域。
总结一下：难点主要包括投资过程当中的风控、怎样猎取实在的数据、资产设置时的品种单一等问题。
Q6：Blofin在数字资产资管领域有哪些奇特的上风？当前BlofinFOF产品的表现怎样？
我们最大的上风就是数据上风，Blofin具有悉数行业内最全的、经由过程实在考证的量化的基金数据库。悉数数据库包括了市场差别本位、差别战略的量化基金的产品，在我们举行悉数资产设置的时刻，可以做到充足的疏散，保证在差别的市场环境下可以取得收益，同时悉数子基金之间可以举行上风互补。
第二个大的上风是我们有一个完美的风控系统，包括投前的尽调、数据的监控，以及悉数运转过程当中的风控预警，涌现异常以后的警报和介入的处置惩罚等等。这些可以保证我们在投资过程当中将市场的风险降到最小。
近来因为悉数市场波动大，我们量化产品团体表现异常优秀。
图6.1：量化产品团体表现，泉源：Blofin
这是我们BTC本位妥当型产品的表现，一直是市场回撤最小，收益较高的产品。现在主要的投资人都是一些大的生意营业所和矿池。
洪天阳：夏普比率这么高。
Jack：这个市场照样处于盈余期，合作还没有很充足，加上前一段时候市场的时机也比较多。
Q6：做投资要做到严厉的风险掌握。想问问两位，FOF产品在运作中存在哪些风险？该怎样应对？
洪天阳：从公募FOF的角度，风险主要泉源于资产设置和标的挑选两个方面。因为挑选了差别的资产，所以FOF大概有利率风险、信用风险、流动性风险、市场波动风险、政策性的风险。从投资标挑选的角度，主要有治理人风险。从公募FOF的角度，应对这些风险有事前事中预先的风险治理框架。多半的风险都是前人交过学费的，所以我在这里也就不再赘述了，感谢。
Jack：方才洪总也提到了，悉数投资端的风险是数字资产资管行业和传统资管行业比较类似的处所。比方市场的风险（市场猛烈波动的风险、流动性风险）、信用风险（治理人风险）等。信用风险在数字资产行业比传统行业要大许多。另外另有战略本身风险。无论是哪一种战略，都不能保证顺应一切的行情，所以在悉数风险的掌握上，我们须要对悉数战略举行更周密的监控。
我提两点，这个数字资产市场和传统市场不一样的处所，第一个最大的差别点是悉数政策和羁系的风险，当前悉数数字资产的资管在执法羁系层面照样一个空缺地带，所以这个过程当中怎样保证投资人和治理人的权益是一个须要我们去研讨和探究的。
另一个是这个行业的生意营业所信用风险异常难以防止。生意营业所当前负担了市场大部份场内流动性，然后一切的团队的生意营业都在生意营业所内里。现在羁系还没有建立，怎样防止这个生意营业所的风险是我们在这个做资管的过程当中是异常难处理的。
Q7：末了一个问题问一个能跟我们人人这类平常投资者相干的，平常投资人在投资FOF产品，可以从哪些方面对举行挑选和判别呢？
洪天阳：挑选FOF产品的时刻和挑选其他基金产品也异常类似，须要看一下投资团队的经验，过往的功绩以及他们积聚的经验，其次还要看一下他们的投研框架是不是成熟。看完这两点要做出两个推断，第一个是不是是团队在资产设置和标的挑选上，是不是比本身更有经验，假如不如本身，那还不如本身做。第二个推断是，这个团队和投研系统，在同业当中是不是是有比较上风。
Jack：个人投资者打仗FOF大概比较少，因为FOF平常比较合适大的资金体量，风险偏好比较妥当的投资人，主如果一些机构用户和一些高净值用户。个人投资者平常投资金额比较小，风险偏好比较高，大概不太是FOF的主要募资对象。
我谈一下，在个人投资过程当中关于治理人的挑选最简朴主要的三个要素：第一个是悉数治理人的背景和经验，在我们看来，悉数数字资产行业的资管的部份逻辑和框架实在和传统的资管是异常类似的。我们发明市场做的最好的基础都是有传统的资管经验的团队。
第二点,就是治理人进入到悉数数字资产行业的经验，因为数字资产行业存在着异常奇特的风险，只要阅历过一段时候的市场磨练，把一切的这些坑避过了，或许走过了一遍，才在市场中稳固的挣到钱。
第三点,可以去看悉数治理人的资管范围，这个是市场考证过的，假如进入时候很长，资管又比较小的，平常都是有一些疑点；治理范围比较大，阅历了市场磨练的时候比较长的团队，是比较妥当的挑选。个人投资者在挑选治理人的时刻可以从治理人的经验背景、从业时候和治理范围来比较。
END.
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