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加密货币市场如何建立做市制度？
本篇报告是一系列剖析专题的组成部分，旨在相识过去，以使我们能更好地为行将到来的时机做好预备。
一、我们正身处危急时代吗？起首，让我们一同回忆并梳理一下二十世纪以来天下有名经济及/或金融危急：
1929 — 1933 环球经济大冷落1997– 1998 亚洲金融危急
2000 — 2001 互联网经济泡沫
2008 — 2009 金融危急
2010 — 2014 欧洲债务危急
2020 — ？？新冠疫情激发经济阑珊（冷落？）
2020 — ？？原油危急
在上述这些严重危急中，每每存在着大批的区域性打击，如日本房地产危急、阿根廷经济危急、俄罗斯金融危急和种种钱银危急。
汗青不会重蹈覆辙，但却常会以惊人类似的体式格局继承演出！
二、钱银在过去20年间的表现终究怎样？1、美圆
美圆一向都是一种平安的避险资产。出人意表的是，瑞士法郎自2015年以来一直坚持稳定。
2005年之前，人民币：美圆的汇率坚持在8.28摆布。直到2005年，过渡到“受治理的浮动汇率”，即中国政府根据经济和政治两方面的斟酌许可人民币迟缓升值。
2、相关系数
就相关系数来看，美圆指数与USDAUD以及USDEUR呈高度相关性。2015年后，USDJPY 与其他主流钱银不相关或呈负相关性。
• 由于澳洲属资本导向型经济，故澳元通常被认作是资产风险。
• 与此相仿，经济不确定性一样笼罩着欧元区成员国，这就使得欧元成为了另一种资产风险。
• USDJPY是首选融资钱银，其当前利率广泛低于主要商业同伴利率。
• USDJPY与主要钱银呈不相关或负相关性是合乎逻辑的，这一特性使其对利差生意业务具有吸引力。
3、常常账户红利
常常账户红利是CHF和JPY强势的助推要素之一，该值能够展望CNY将来的潜伏强势。
• 瑞士和日本具有大批的商业常常账户红利，均值离别占其GDP总额的10%和3%。
• 在动乱时代，具有大批外洋资产的瑞士和日本投资者们大概会挑选将资金汇回本国，从而提振对本国钱银的需求。
• 瑞士和日本都是仅次于中国和德国的债务国。由于这些国度被以为是信用优越的债务国，投资者们将情愿携资金涌入这些国度。
• 中国在外汇市场上相对较新，这是一个具有延续常常账户红利、历久经济基础强劲、政治稳定的债务国度 – 只管人民币并不是自在浮动，遭到政治志愿摆布，然则人民币极大概会成为不确定时代投资者们心仪的另一种钱银之选。
4、债券收益率的相关系数
2015年以来，USDAUD和USDEUR与美国10年期债券收益率的相关系数离别为-0.327和-0.417，表清楚明了AUD和EUR的风险性子。在此时期，USDJPY的相关系数却低得惊人，只要0.193。
5、黄金
黄金仍然是与前述主要钱银负相关的一种资产。
• 黄金与主要钱银之间的相关系数在-0.5至-0.9之间，显示出黄金在不确定性时代作为对冲东西的有效性。
• 在环球金融危急时期，金价最初因雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产而飙升8%，随后下跌了约16%，以后便完成了价钱逆转。
• 在新冠疫情致使的经济阑珊时期，金价早先下跌了15%，随后便完成了价钱逆转。
• 只管黄金是一种避险资产，但在高波动性时代，向活动性的转移会致使金价相对于别的高风险资产而言涌现临时错位的征象。
三、BTC = 数字化黄金？至2020年4月，BTC正在阅历其降生以来的第一次经济冷落。但停止现在，它还并未表现出任何“黄金”特性。
2020年3月金融市场大幅度下滑时期，BTC 和SPX 双双崩盘。
自2020年2月起，BTC与SPX的相关系数为0.78 à BTC与SPX呈高度相关性，这时候由于投资者们为追缴保证金而纷纭挑选将资产变现。
跟着经济阑珊的继承，时候将通知我们BTC是不是/ 什么时候会与SPX脱钩。
四、2020：通货膨胀？我们并不以为2020年会发作通货膨胀。以美国为例，为了应对新冠疫情引发的经济阑珊，美国宣告了一系列主动的量化宽松步伐，包括：• 购置5000亿美圆国债• 购置2,000亿美圆的典质支撑证券（MBS）• 自在许诺以继承购置资产• 推出代价2万亿美圆的经济刺激计划
• 将联邦利率降至0%
与人们广泛的广泛认知相反，这些步伐大概并不会形成通胀，由于它们抵消了经济中信贷活动的削减。虽然通货膨胀和通货紧缩阑珊的影响是冗长的且超出了本文的浏览局限，但主要的是我们要认识到：并不是一切的钱银都是同等的——它们的流向将决议任一通货膨胀的效果。
我们以为：除非有蓄意的、非市场性的干涉干与步伐来使美圆价值降低，不然美圆很有大概坚持坚硬，并继承成为一种避险资产。在悉数投资组合构建中，瑞士法郎、日元以至人民币都值得作为对冲资产予以斟酌。
** 图文源自RedBlock数字研究院报告，Linan Zhao翻译，未经许可请勿转载。
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