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这个华尔街资源大鳄，就是比尔·米勒。
比尔·米勒（Bill Miller）是米勒惠理基金（Miller ValuePartners）的首席投资官和创始人，作为华尔街传奇投资人与环球为数不多的CFA认证分析师，以在美盛团体（Legg Mason）任职期间一连15年击败S P500指数而闻名环球。
同时，Bill Miller与儿子Bill Miller IV都是主动的比特币投资人，他们在2013年前后以均价200美圆买入了大批比特币，并且为比特币主动发声。在华尔街投资圈，Miller的一句名言广为人知：
“为防备19世纪70年代的超等大通胀，保险起见，最好将总资产的1%-2%设置到比特币上，这将会是异常明智且合理的挑选。”
– 比尔·米勒
“It’s an insurance policy in case inflation comes back again as it did in the 1970s. I would say that if that’s a sensible thing to do, then, certainly to have 1 to 2% of your assets in Bitcoin makes great sense here.”
– Bill Miller
在新冠残虐，环球经济只能在史无前例的刺激政策下苟延残喘的大背景下，Miller于2020年7月6日写成了这份公开信，并于2020年7月11日宣布，如今该信的英文版全文公开在米勒惠理基金官网（millervalue.com）。
鉴于Bill Miller资深的华尔街金融从业履历与其对比特币的历久看好，以及信函内容的奇特的视角与尖锐的观点，很有必要为人人引见这份公开信，以期让人人看到一个周全的、实在的华尔街以致环球金融近况。固然，最重要的是，经由历程这封公开信相识到这位传奇投资人对当下金融市场的观点。
全文3700字，Miller这封信重要包括以下几个中心观点：
⒈对股市还会崩盘示意疑心；⒉股市上涨是因为经济在生长；⒊狂跌时兜售相符人道；⒋不要与美联储刁难；⒌经济正在好转，经济在Q2或Q3回到最高程度；⒍股票抢先经济4~6个月，一切都正在好转；⒎股市与实体经济真的脱钩了吗，未必，因为他们一入手下手就不相干；⒏股市大概会调解，做上涨的多头，下跌的空头；
“在很长一段时候里，我险些每一年都要读《股票作手回忆录》。如今我不再那样做了，不是因为我以为这本书不重要了，是因为我险些完整背下了它，如许我就能够把注意力转移到其他处所。”
观点1：对股市还会崩盘示意疑心
3月23日至7月2日，S P从最低2191点上涨至3130点，涨幅43%。
无论是新手投资者照样最有履历和最夺目的投资者，都对此种反常现象觉得疑心，比方基金司理Stan Druckenmiller和投资人Lee Cooperman。好像就连沃伦·巴菲特（Warren Buffett）也疏忽了本身先前的投资战略，在这次熊市中“束手待毙”。此前，巴菲特曾充分利用每一次熊市大批买入低价股票，而且他还老是发起道“当他人恐惊时要贪欲，当他人贪欲时要恐惊”。
5月中旬，当标普500指数在2900点摆布生意业务时，《经济学人》杂志的封面标题是“一个风险的裂缝”，副标题是“市场与实体经济”。此标题回响反映了大多数都秉持的观点，即金融市场与实体经济已“摆脱”。
现实状况是，当下我们正处于自豪冷落（Great Depression）以来最严峻和最快的经济衰退中，因为政府强制性的停息经济，4000万人失去了事情——自20世纪30年代以来从未见过的失业率，但股市却稀里糊涂地飙升。固然，大多数人瞻望以为，追高的投资者将遭受意外，股市将以再次崩盘结束。好吧，或许，但我对此示意疑心。
观点2：股市上涨是因为经济在生长
我们假定，无论是我照样其他人都没有预言将来的超能力，因而没人会晓得将来股市会发作什么。不过，照样有一些目的（Thing）能够协助我们理清思绪。
股市大部分时候都在上涨，缘由在于经济增进，二者在70%的状况下是堆叠的。所以，假如有人问你过去股市状况，只需回覆上涨，准确的几率就有70%以上。从这个角度来看，赌场是赢利最可观的处所，它们的赌场上风从1%到16%不等，因赌钱游戏而异。
因而假如你的目的是赢利，而不只是一时文娱，那末股市就是更好的挑选。《当你不能不赌：随机历程的不等式》(How to Gamble If You Must: inequality for Stochastic Processes)是一本着名读物，该书探讨了负面预期游戏的最优战略，比方轮盘赌（roulette），介入这类游戏你赌得越久，输光所有钱的大概性就越高。
与赌客差别，假如赌场偶然吃亏，他们不会封闭赌场和谢绝赌客下注，因为他们晓得只需一向赌下去就会对他们有益，除非有人有意在赌钱中做弊。
观点3：狂跌时兜售相符人道
查理·埃利斯（Charlie Ellis）在他的出色著作《博得输家的游戏》(Winning the Loser’s Game）中有一个观点，研讨市场走势是为了让我们的投资组合不受本身要素滋扰。这是一门看起来简朴，但做起来难题的作业。心理学研讨表明，对多数人而言，1美圆的丧失带来的痛楚是1美圆收益带来的愉悦的两倍，因而，当股市狂跌时，大多数人会经由历程兜售以削减风险敞口，并住手吃亏带来的痛楚。
观点4：不要与美联储刁难
在美国利率云云接近于零的状况下，2009年今后的乐观状况不太大概重演，除非我们进入一场通缩性冷落——在国会协助下，美联储正尽最大努力阻挠此类状况的发作。
因而，“不要与美联储刁难”成为市场共鸣。因为每一轮牛市都是从美联储降息入手下手的，而每一次熊市也是从美联储加息入手下手的。美联储废了九牛二虎之力，终结了2008年金融危机，而这一次，在2020年，他们的回响反映敏捷而有力，股市随之联动。缘由能够归结为所谓的交流方程，MV=PQ：钱银x流畅速率=价钱x数目，约莫50年前，当我照样一名经济学门生时就进修了它。
新冠肺炎带来的经济崩溃，致使金融市场现金流干涸，意味着V速率急剧下落，在其他前提稳定状况下的，P或Q，或许二者一同跟着V的下落而坍塌。
这里强调一下，PQ相当于名义GDP。为力挽狂澜，美联储以亘古未有的速率扩展钱银供给M，以停止GDP的下落。这个中新发资金中的一部分已进入实体经济与股市，这也让经济在第二极端触底反弹，还协助提振了股市。
观点5：经济正在好转，经济会在2021年Q2或Q3回到最高程度
我的朋侪威尔·丹诺夫（Will Danoff）是美国最大的配合基金管理人，即富达对冲基金（Fidelity Contrafund）的管理者，掌舵凌驾25年间完胜市场，他开心肠说，“就投资股票而言，状况正在好转照样恶化？很明显，他们明显正在好转，而且估计还会继承”。
另外，高盛估计，第三季度GDP年化经济增进率为25％，到2021年则为5.8％。假如这个瞻望准确，那末GDP大概会在2021年第二季度或第三季度回到历史最高程度。
观点6：股票抢先经济4~6个月，一切都正在好转
有些人以为股市与经济正在摆脱，因为经济数据异常蹩脚，将来大概会更蹩脚，但股市却在增进。然则，他们这类观点最大的问题在于，数据回响反映的是过去，而股市则是对将来的瞻望。股市能够瞻望经济，但经济不能瞻望股市，股票价钱通常会抢先经济4~6个月。
另外，美联储已示意，他们数年内都不会加息，利率对股价上涨没有影响，斟酌到通胀和利率程度，即使保守斟酌，2021年市盈率也会保持在20倍摆布。
观点7：股市与实体经济真的脱钩了吗，未必，因为他们基础不相干！
让我们回到这个观点，即所谓的股票与实体经济“脱钩”。为了说股市是“脱钩的”，你须要晓得市场和经济之间的联络是什么，人们好像以为，当收益和经济增进时，股票会上涨；当经济衰退时，股票会下跌。所以，简而言之，股票和经济应当是正相干的。
然则，这类观点基础没有证据支持。根据观察，1930-2019年股票与年经济增进的相干系数为0.9，即不存在所谓的相干关联。假如以10年为单元进行研讨，还略为负值。
我想起了险些被人忘记的英国诗人和古典主义者A.E.豪斯曼（A.E. Housman）的话，他一样面临着一种毫无根据的信奉。豪斯曼说：“三分钟的思索就足以找到答案，然则思索是使人讨厌的，三分钟太长了。”（Three minutes thought would suffice to find this out; but thought is irksome and three minutes is a long time.）
观点8：股市大概会调解，做上涨的多头，下跌的空头
固然，这并不意味着股市就此走牛，也不意味着马上进入熊市，牛照样熊，取决于将来会发作什么。帕特里奇（Partridge）是一名头发斑白的市场熟手，外号“老火鸡”。一名年青投资者通知他，市场太猖獗了，应当兜售股票，以防回调。“老火鸡”对此示意贰言，当被问到为何时，他不停反复着说：“如今是牛市，你晓得的。”
关于如今的市场，正如乔治·索罗斯（George Soros）向我诠释的那样：“你忘了一件很重要的事，做上涨的多头，下跌的空头。”
自3月下旬以来，股票一向在上涨。它们一向遵照着与2009年异常类似的形式：3月见底，一连两个月反弹，盘整。2009年，它们继承走高。我怎么想？“嗯，你晓得这是牛市。”
”
Bill Miller，CFA
S＆P 500 3130
2020年7月5日
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