少数派看法：寡头掌握的 DeFi 治理代币不过是再中间化 ReFi，或致使更严峻的中间化_数字货币

[2021-02-04 08:31:12] 来源：编辑：wangjia 点击量：

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导读： 黄金支持者PeterSchiff：儿子不听劝说，持有更多比特币撰文：MohamedFouda，加密钱银投资机构VoltCapital合伙人，TokenDaily研讨团队成员De 黄金支持者Peter

黄金支持者PeterSchiff：儿子不听劝说，持有更多比特币撰文：MohamedFouda，加密钱银投资机构VoltCapital合伙人，TokenDaily研讨团队成员De

黄金支持者Peter Schiff：儿子不听劝说，持有更多比特币

撰文：Mohamed Fouda，加密钱银投资机构 Volt Capital 合伙人，TokenDaily 研讨团队成员

DeFi 爆炸式增进的中间在于 DeFi 的治理代币。

COMP、LEND 等都是治理代币。向 DeFi 流动性供应者（LP）分发这些代币的历程被称为收益耕作（Yield Farming），而近期供应收益耕作的种种协定吸收了亘古未有的流动性。其中最典范的类型是 YFI 代价的征象级飙升。

YFI 是 DeFi 协定 yearn.finance 于 7 月 17 日宣布的治理代币，其项目方声称该代币「不具备代价」，但该治理代币 72 小时价钱就飙升至 1000 美圆以上，宣布不到两周涨到 4400 美圆以上。

YFI 代币自宣布以来的价钱走势图

投票的巨大力量

有人大概随意马虎给治理代币的代价上升打上「投契炒币」和「流动性挖矿刺激效果」的标签。不过在这外表之下发生了一些异常值得关注的事变。比方，重量级风投基金 a16z 持有大批 MakerDAO 和 Compound 治理代币，他们不太大概经由过程兜售代币来赚快钱。

DeFi 治理代币供应了一个奇特的机会来影响开放协定的走向，不然协定险些不大概受掌握。这些代币受权持币者投票变动底层协定的参数。假如具有充足的表决权，治理代币持币者基本上能够变动智能合约或推出较新版本的协定。分派给这些治理代币持有者的权利异常相似分派给股东的权利。

与传统的股票 / 股分比拟，治理代币有几个上风。在传统的始创公司 / 企业中，股票许可所有者投票选出对本身有益的 CEO 或其他 C 级高管，而治理代币消除了经由过程代办投票的必要。

具体来说，基金和大型投资者在有充足的票数时，能够公然和迅速地提出转变，将革新设计付诸表决，经由过程对他们有益的范围化扩容设计，并强行履行其志愿。换句话说，应用治理代币的体系实际上竖立的是传统 / 中间化金融（CeFi）版本，而只是伪装成 DeFi。我们 Volt Capital 内部称之为 ReFi，或再中间化金融。

因为 DeFi 协定的生长仍处于早期阶段，我们预期临时不会看到这类状况涌现。然则，这些协定一旦增进至大通银行 Chase、美国银行 BoA 或富国银行 Wells Fargo 一样大的范围时，其激励机制就会转变。

对治理代币的支撑和阻挡看法

治理代币是不是会成为股票 2.0？支撑和阻挡看法都有哪些？我们看看最具代表性的说法：

治理代币分派比股权分派更平正

这些去中间化的协定没法被羁系

假如存在大批争议，协定大概举行分叉

上述论点很大水平上高估了协定的纠错才能。我们一一琢磨一下：

代币分发

DeFi协定首创人和开发者试图广泛分发代币，向流通性供应者分派代币是试图到达这一目标要领，但实际状况经常达不到预期。以收益耕作征象为例，基金和富足的投资者（别名鲸鱼）应用递归流动性拨备，将其从治理代币中猎取的收益 / 份额完成最大化。终究致使这些代币集合在少数投资机构 / 耕作老农手中。

另外这些 DeFi 项目标投资者现在掌握着不成比例的大批选票。比方，Compound 凌驾 13% 的投票权由前 10 位地点掌握。固然这类所有权构造要比本日的摩根大通银行或美国银行更好，但能好若干呢？下图显现实在差别很小：

传统金融机构的股权散布，泉源：CNN Money

抗羁系性

加密钱银范畴一个广泛的误会是 DeFi 能够在不受羁系的范围内范围化运转。假如你竖立一份智能合约，焚毁掌握键，保证没有任何切实可行的要领来编辑或变动合约，大概会完成这一设想。然则，治理代币的存在使这一使命变得不大概。迄今为止某些项目取得了小范围的胜利，但在大范围运营基础上，具有治理代币大概会致使产物运用具有响应的义务，从而致使羁系增添。

重要的治理代币持币者终究大概会因不法运用其财务掌握的协定而被司法追责，比方洗钱。假如这些代币的多半所有者被司法追责，则小份额的持币者不可避免地将跟随对协定的变动，将「DeFi」协定的运用范围限制为「底本不想要的」用户当中。

人们广泛认为，假如用户认为协定变味了，能够很轻易对其分叉。但在实践中分叉异常难题。协定异常依靠生长势头，而阔别现有治理构造举行分叉，意味着违犯其领导层的志愿协定改变生长势头。肯定水平的品牌粘性会减少分叉的影响，以太典范 Ethereum Classic 或比特币现金 Bitcoin Cash 就是典范的例子。绝大多半用户一般认为分叉出来的协定不那么值得信任。

另有另两个要素使分叉险些变得不大概。

起首，当前胜利的 DeFi 协定经由过程投资和支撑其他 DeFi 协定，对其举行集成和作为其社区来竖立护城河。这竖立了一个可编组的碉堡，没法随意马虎地将其复制到分叉协定中。

其次，盛行的 DeFi 协定的重要投资者和支撑者基本上是统一批投资机构。将其与前面所述的摩根大通和美国银行的前十大股东名单举行比较，会很快发明游戏规则并没有太大差别。

治理代币能够翻开再中间化之门，而许多人底本认为这道大门已封闭。嗤笑的是，旨在疏散掌握权的设计往往会致使更严峻的中间化。

谢谢 Magdalena Gronowska、David Vorick 和 Leigh Cuen 对本文供应大有协助的反应看法。