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宣布2020年春夏订货到底，订单总金额增加6%-9%，与去年同期齐截，符闭中报中披露的预期数据；同时2019年1-8月告竣高单位数增长。
追念19中报表示，受益渠途疗养19H1利郎主品牌告竣20.3%收入增加。门店较年头净增83家到达2753家(同增3%，个中轻商务系列255家)，同时可比同店庇护高单位数增进；区域来看，受益次新店提货以及山西地域18年调换经销商的功劳逐步表现，华北出售增加高达40%；华东地域正在轻商务系列贩卖带头下增进26.8%，中南区域受益湖南及广东地区购物商场市肆延长，19H1收入拉长高达22.6%。
中报节余才干平静，轻商务代销形式下库存压力有所教育。节余才华方面，19H1毛利率正在轻商务收入占比扶植靠山下同比微降0.5pp，但受益单店店效培养，费用率有用中断，经取利润率同比扶直0.7pp至30.2%，但因为存款利率消极以及归纳所得税率幼幅选拔，净利润增幅为14.1%，幼于收入增幅。周转方面，存货周转天数从18年同期的78天延长到19H1的129天，万万值到达6.1亿元，合键因为1)轻商务系列以代销模式举办销售，存货记正在公司报外上；2)2019秋、冬订货会订单同比增加，同时临盆周期较2018年提前约10天致产品提前入库。应收账款周转天数连结安宁正在87天。受到存货余额增长的教化，公司的经营性现金流同比降低12.8%至1.71亿元。
手脚闽派男装的代表性龙头企业，公司2013年尔后启动的多项校正功劳正在18、19年开释万分显露。校勘包括：1)产品方面，搭筑孤单妄想团队并珍视面料开拓，此刻研发团队400人，2019年产物华夏创比例瞻望到达70%，利用独占面料临蓐的产物比例接近50%；2)精简需要商团队提携品格，每个品类主要和3家主旨供给商关营，该等主题供给商占公司采购比浸80%；3)深化渠路管控，公司与甲第经销商自己闭作周期长、ERP早已完工全掩盖，公司对渠道零售数据把控力度强，同时渠道结构陆续升级，2019H1年2753家门店中购物商场门店数目抵达约680家。在此配景下公司18、19年揭示优于同行，此刻19年三季订货会已整体开完，由于公司期货占比90%以上，根蒂锁定长年收入延长。
结余瞻望与投资评级：2019年，公司一直按宗旨推进净开店200家谋略，同时同店发售获得不低于高位数的增进，按照已有19A/W/20SS订货会区别得到21%/10%-13%/6%-9%延长，咱们瞻望公司19/20/21年归母净利同增16%/12%/10%至8.7/9.8/10.8亿元，对应PE7.8/6.9/6.3X，若是包庇2018年75%分红率，对应19年股歇率逾越9%，卵翼“买入”评级。
仓皇提醒：零售遭遇不测遇冷、轻商务运营成效不及预期。
(A/H)
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