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1H19营收声援端庄繁荣，然传统交往毛消极迭加新交易研发投入加大导致
1H19公司达成营收55.4亿元平民币，同比增进15%，主要由于守旧外包交往庄重增加及云智能交易疾速促进。节余能力来看，因为华为来往职员起伏致人工成本上涨，满堂毛利率同比下降0.6个百分点至28.5%。受毛利率低落及研发、财政用度率上涨劝化，净利率同比下降0.9个百分点至6.5%，结束净利润为3.6亿元，同比微增0.9%。
传统外包生意援手端庄增加，华为大客户营业出现明白超预期
1H19公司传统外包营业同比高潮12%撑持持重增长，首要因为华为大客户贸易驱动。外部景况扰动背景下，华为大客户买卖逆势告终快速增加，缓解此前市集难过；其全部人客户交往察觉同比下滑，要紧由于汇丰大客户外包份额进步空间受限以及公司积极降低小客户生意。
云智能交往连绵速快兴盛，等候云产物领域化、JF平台转型功效开释
1H19公司云智能营业援助快疾增加，同比上升31%，营收占比达18%，首要由于云做事及云产物高速发扬，控制为解放号平台收入下滑所抵消。公司云供职营业体量较大，全生命周期的云管任事体制构筑竣工，大数据浅显启发行业结构，有望一连速快发展。云产品买卖倚赖多年为客户上云经验，打造多款云产品，需要等候各条产品线徐徐范畴化。JF平台收入察觉同比下滑，首要由于云上软件园营业新增园区数衰弱以及平台交易形式改观，始末计谋聚焦云集及Z研究，运营功用希望逐渐流露。
鉴于公司新买卖研发参预加大导致集体盈利承压，辞别下调19-21年净利润瞻望8%/11%/10%至7.51/8.41/10.49亿元国民币，同比增快别离为4.9%/11.9%/24.8%，对应18-21E CAGR约14%。参考公司史籍PE估值区间9-16倍，赐与19年1.0倍PEG(对应14倍PE)，下调对象价至4.6港币。假使公司19年利润增长承压，作陪新交往规模效应凸显希望驱动公司20年功绩恢复端庄增加，后续平台化、云霄转型顺利兑现有助公司估值普及，支柱“买入”评级。
伤害指点：IT供职行业竞赛加剧；云买卖及JF平台开展不及预期。
（作品源泉：光大证券）
(A/H)
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