688122西部超导：高端航材核心供应商,受益航空新型号放量_数字货币

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类别：公司商讨 机构：国金证券(600109)股份有限公司 协商员：王华君,赵玥炜,孟鹏飞,韦俊龙 日期：2019-08-02高端航材核心需要商,背靠西北院,下逛急急面向军工,盈利才干较强1) 公司创造于 2003年,背靠西北有色金属讨论院,是国内高端航空质量中心供给商, 产物包括高端钛材、高效力高温关金原料与超导质地;2) 聚焦高附加值产物, 急急下游为军工规模, 红利才气较强。 近五年,均匀毛利率约 40%,均匀净利率约 14%;开业收入、归母净利润拉长严肃,复关延长率差别为 11.4%、 11.0%。高端钛材是主力产物, 功勋超 90%利润,有望受益下游重点航空型号放量1) 仅商榷 5种可预见的新型军民机型,咱们预测,中性借使下, 未来 3年吃紧由新一代战机、运输机拉动, 航用钛材新增用量约 1900吨, 3年合计约 5800吨(对应 17.4亿元市场规模);改日 10-20年, 航用钛材新增用量年均约 7600吨, 10年盘算约 7.6万吨(对应 228亿元市场界线)。 从生长性来看,另日 10年年均新增钛材须要是异日 3年的约 4倍,发展空间较大且完满接续性;2)公司已率先获得国内新一代战机、运输机的钛材提供商天资,众种新型号钛材告竣批量使用。目下,高端钛材已成主力产物,功勋超 90%毛利润。前瞻结构高温合金、超导材料,中永恒希望成为公司的新伸长极1)公司 2014年切入高温关金边界, 已冲破十余个商标的高温合金批量坐蓐手艺,将受益航空唆使机的邦产化。咱们展望,仅筹议新一代战争机、运输机的唆使机邦产化,改日 10-20年的高温合金年均需要近 1700吨、 10年阴谋需求约 1.7万吨;2) MRI 配置增进迭加国产化代庖希望增进超导质料须要,公司举动国内唯一低温超导线材贸易化企业有望受益。盈余展望预测公司 2019-2021年 12.9/14.2/15.5亿元,同比延长 18%/10%/9%;归母净利润为 1.7/2.0/2.3亿元,同比延长 27%/18%/13%, 2019年至 2021年复合增速为 19%;摊薄 EPS 为 0.39/0.46/0.51元。急迫指示航空新型号上量不及预期; 原质地涨价的急急; 铝锂关金、复合材料等原料对钛关金的替代要紧; 应收周转较差的迫切;存货较大的告急。

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