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美股大而不能倒？
提供者 腾讯美股 | 2020年8月12日 09:08
“ 在美股市场上，有一个著名的“巴菲特指标”，即一国股市的总市值对国内生产总值的比率，传奇投资人巴菲特（Warren Buffett）将其赞誉为度量股市估值和判断未来走势的最佳单一指标，故而得名。7月30日，美国发布第二季度国内生产总值数据之后，这一指标已经飙升到了170%，为史上首次。”
近日接受采访时，Cornerstone Macro首席投资策略师坎特洛维茨（Michael Kantrowitz）接受采访时指出，这就意味着股市对于经济正在变得越发重要，而股市的下跌也自然将对美国整体经济表现造成更严重的破坏。
“我们知道，股市是经济的一个重要组成部分，财富效应的影响不容忽视。只是，与过去三十年中的任何时间相比，股市这个部分都变得相对大得多了，而造成这一结果的根本原因就在于美联储的政策和降息操作。”坎特洛维茨补充道，“如果市场现在下跌，对经济造成消极影响，可以采用的应对工具已经比以前少得多了”，因为联储操作的效力已经大不如前，而且他们事实上也无法再让利率进一步降低了。
上周，坎特洛维茨刚刚发布了一份研究报告，题目就叫做《美股大而不能倒》，指出除了巴菲特指标外，消费者信心与标普500指数的关联度也达到了历史最高水平。联储的基准利率持续接近于零，政府转移支付已经占据了收入的46%，同样是一个历史纪录。
伴随疫情继续肆虐，这些趋势预计还都将愈演愈烈。坎特洛维茨预言，若是发生市场盘整，政府就将收到“一张可怕的账单”。
“今天与以往任何时候相比，防止股市下跌都更符合政策制定者的最大利益！”
近期，已经有不少评论家开始给满心看涨情绪的投资者泼冷水，预言美股市场将重蹈1990年代科技泡沫的覆辙。坎特洛维茨则指出，虽然现在的市盈率和1990年代晚期一样高企，但是造成这一结果的原因却存在根本的不同，当年是由于“疯狂的高成长预期”，而今天则是因为对长期低利率环境的预期。
他补充道，如果当前环境下，经济增长进一步减速，投资者其实是可以从新的宽松政策，成长型股票持续保持领导地位，以及可能变得更高的市盈率当中获益的。
当然，坎特洛维茨绝不是认为美股就不可能下跌了。不过，“股价下跌的‘成本’从不曾有现在这么高”，因为普罗大众对于股市的表现正越来越关注。任何政策上的回退，或者是救援力度的削弱都会让市场心慌意乱，进而让美国经济的整体复苏进程受挫。
“看上去，对于大多数人来说，让音乐继续播放，继续支撑股市，进而支撑经济，已经是相对最廉价和便利的选择了。”
不难看出，坎特洛维茨对于总市值/GDP比率的观察角度与巴菲特还是有所不同的。在他看来，这指标“不仅仅是一个估值量度，更是一种经济对股市依赖程度的量度。换言之，鉴于美股市场相对于整体经济的比例达到了历史最高水平，股市下跌对经济造成的冲击也要大得多”。
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