思摩尔开盘大涨106%，市值1465亿港元：成“电子烟第一股” | Investing.com

cn.investing.com/analysis/article-200453788 思摩尔开盘大涨106%，市值1465亿港元：成 电子烟第一股 提供者 IPO早知道  | 2020年7月10日 10:43

作者｜Stone Jin

微信公众号｜ipozaozhidao

据IPO早知道消息，电子烟制造商「思摩尔国际」今日（7月10日）正式以“6969”为股票代码在港交所挂牌上市，并随之成为“电子烟第一股”，发行价为每股12.4港元。

思摩尔 (HK:6969)开盘大涨，截止9:35，股价达到25.5港元/股，较发行价12.4港元上涨106%，市值达到1465亿港元。

思摩尔国际昨日早间发布公告称，以每股12.40港元的发行价计算，本次全球发售所得款项净额预计约为68.63亿港元；若悉数行使总计8615.2万股的超额配售权，所得款项净额将额外增加10.36亿港元，即总计达约78.99亿港元。

在本次发售过程中，香港公开发售部分获约116倍超额认购，而国际发售部分则获约18.8倍超额认购。

此外，思摩尔还引入10位基石投资者总计认购约26.36亿港元，包括华能信托、Prime Capital Funds、北京磐泽、Sail Stoneylake及Sure Skill、常春藤、3W Fund、涌容资产管理、混沌投资、GSC Fund 1及Vision Fund 1、千合资本以及广发基金。

思摩尔表示，募集所得款项净额的约50%将用于扩大产能，包括在广东省江门及深圳建立产业园；约25%将用于在新生产基地实施自动化生产及装配线、升级集团级企业资源规划系统(ERP系统)、升级现有工厂；约20%将用于投资研发，包括在深圳设立集团级研究院、开发新加热技术及支付产品认证开支；约5%将用于拨付运营资金及其他一般企业用途。

弗若斯特沙利文的资料显示，按2019年收入计算，思摩尔是全球最大电子雾化设备制造商，占总市场份额的16.5%。

2016年至2019年，思摩尔的营业收入分别为7.07亿元、15.65亿元、34.34亿元和76.11亿元（人民币，下同），复合年增长率为120.8%；净利润分别为1.06亿元、1.89亿元、7.34亿元和21.74亿元，复合年增长率为173.5%；毛利率则分别为24.3%、26.8%、34.7%和44.0%。

目前，思摩尔的业务主要分为两类：其一面向企业客户的业务；其二则是面向零售客户的业务。

面向企业客户的业务是指，思摩尔主要从事电子雾化技术研发以及根据企业客户提供的规格制造封闭式电子雾化设备及电子雾化组件。这部分的客户包括日本烟草、英美烟草、Reynolds Asia-Pacific、RELX及NJOY。

招股书披露，思摩尔与国内最大的电子烟品牌——RELX悦刻的合作起源于2018年1月并在随后逐渐扩大合作范围。

而面向零售客户的业务则指，思摩尔从事「Vaporesso」、「Renova」及「Revenant Vape」等自有品牌下的APV、APV组件(如发热丝)及零配件的研究、设计、制造及销售。

从收入结构来看，面向企业客户的收入占比大幅高于面向零售客户的收入占比，且两者的差距越来越大。2016年至2019年，面向企业客户销售产生的收入分别达72.1%、64.1%、72.6%和86.3%；而面向零售客户销售产生的收入依次为27.9%、35.9%、27.4%和13.7%。

值得注意的是，思摩尔约80%的收入均来自境外，覆盖超过50个国家和地区，2019年内地市场的收入占比为20.9%。其中美国又是最大的出口市场，但已从2016年的50.1%降至2019年的21.8%；相比之下，鉴于香港地区属于区域物流枢纽，因此该地区的收入占比已从2016年的8.6%增至2019年的26.4%。

为此，思摩尔需要对各个国家和地区的政策迅速加以了解，并针对性地作出调整。

除海外市场风险外，国内禁止线上销售电子烟的规定之于思摩尔而言同样存在一定影响。思摩尔在招股书中强调，截至最后实际可行日期，其并无运营任何零售店或线上平台以将自有品牌APV直接销售予终端消费者。

从整个电子烟的市场规模来看，弗若斯特沙利文的资料显示，按收入计算，全球电子烟市场规模已从2014年的124亿美元增加至2019 年的367亿美元，复合年增长率为24.2%，并预期将以24.9%的复合年增长率在2024年进一步增长至1115亿美元。

伴随着市场规模的持续增加，整个竞争环境同样日趋激烈。目前全球范围内有超过1,200家电子雾化设备制造商。以2019年收入计算，前五大参与者占总市场份额的30.5%，但前十大参与者占总市场的份额不到一半，且大部分电子雾化设备制造商为小中型企业。

换言之，对于思摩尔而言，如何在今日成功上市后进一步构建起自己的核心壁垒将成为急需解决的问题。

天风证券日前的报告则指出，思摩尔作为全球最大的雾化设备生产商，壁垒优势不断凸显，随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，思摩尔有望继续分享行业超额增长；同时思摩尔与英美烟草、日本烟草、NJOY、悦刻等大客户深度绑定，在监管不断趋严的背景下，产业链上下游集中度均将加速提升，利好行业龙头企业发展。

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