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美团的 黄金坑 没了：17亿亏损却砸出千亿美金市值 是机构太傻还是王兴太牛？
提供者 金融界 | 2020年5月27日 09:15
疫情影响下，美团一度深蹲，但却砸出了一个罕见的黄金入场口。
从70港元/股到如今接近翻倍，没上车的投资者恐怕已经追悔莫及。
目前，美团 (HK:3690)市值超过千亿美金，成为继腾讯、阿里之后，国内第三家市值跨过千亿美元门槛的互联网公司。
01 不合格财报也暴涨
但从财报来看，美团却仍在大亏。一季报数据显示，营业收入同比减少12.6％至168亿元；经营亏损为17亿元，较去年同期13亿元增加31.6％。
看起来，这并非一份合格的财报。
从损失面来看，美团亏损无疑是巨大的。由于疫情与春节的双重影响下，饭店营业率低，外卖订单量下降可想而知。此外，全球旅游冰封使得到店和酒旅业务短期影响最大，线下消费大幅滑坡，商家营销需求降低。而且，美团在疫情期间加大了对商户扶持，这也导致了经营利润的缩水。
各分项业务中，餐饮外卖业务营收94.9亿元，同比下降11.4％；经营亏损7.09亿元，去年同期亏损15.42亿元，亏损同比收窄54％；到店、酒店及旅游业务营收30.95亿元，同比下降31.1％；经营利润6.8亿元，同比去年下降57.3％。
不过，这丝毫没有影响美团另一年内“预设”的演绎（预设是营收市值双千亿），美团市值仅在5月就妥妥突破千亿美金。
02 美团的预期差
不少人不能理解，但事实上，亏损等早已price in，美团在跌至70港币附近的时候，就是最差的市场图景。
但核心是亏多亏少的问题，从如今市场认可度来看，美团的亏损、生意经的动摇显然是低于市场预期的。
一方面，市场此前预期，大批商家可能面临关门或倒闭。但从一季报来看，美团活跃商家数实际下降不多。2020Q1，活跃商家数为610万，甚至同比净增长了30万家。留得青山在才能有柴烧，市场理解这一点。
另一方面，美团见证了客单价的提高，2019Q4之前，餐饮外卖的客单价一直在42-45元/单之间徘徊，2020Q1客单价明显迅速增长到了52元，这是市场没有想象到的。
美团表示，一方面，商家结构出现变化，不少品牌商数量提升，高客单价因此提升；另一方面，品牌餐厅被认为卫生标准更高，因此顾客更乐于在此贡献。
所以，虽然订单量下降了，但是结构性的优化正在发生，客单价提高了，因此对美团的业绩压力也相应减少。
此外，疫情之下，美团仍雄踞国内外卖市场龙头地位，尽管阿里为饿了么强势导流，但美团规模效应带来的GTV提升却远未被动摇。背靠阿里都无法与美团缩小差异，可见千亿市值的美团韧性。
03 美团沉住气
如今核心业务虽仍在巨亏，但王兴表示，公司仍在聚焦长远。
此前由于抽取佣金过猛，市场争议颇多。
如今美团高管也不急于去施压于商家。美团陈少晖称，“短期来看，美团没有计划去增加变现率”，“企业长期的理念就是先要把企业的规模做大，先只关心的是效率和规模，而不是只是关注于短期的变现率。目前总收入是比较稳定的，所以比较关注的是进一步和商家合作”。
此外，王兴“万物皆可外卖”的设想也在疫情之下加速演绎。
从一季报来看，虽然传统的外卖、出行、机票、酒店等承压明显，但是疫情之间的生鲜和买菜业务等则有着正向的业务增长。从数据来看，美团的三个营收分支中，只有占比最小的新业务及其他业务保持增长，营收同比增长4.9％。
目前，美团买菜的业务在北京、上海、深圳三个城市运营，而美团闪购则主要聚焦药品等民生系列，王兴预期这些新增板块将大有所为，即外卖向其他品类的渗透正在加剧。
不过，一个值得思考的问题是，占比较低的新业务也在亏损，即使同比增速较高，要想覆盖美团七成亏损的外卖，还是较有难度的。
而且，美团短期不打算依靠“佣金模式”赚钱，这也就表示，美团去年刚刚摘掉的“亏损帽子”，今年可能继续亏损。
或许是在机构面前，王兴还是太牛。业内人士称，王兴打造的美团生活服务“护城河”正在逐步渗透各大场景，600万商家、4亿多用户，100万骑手，都是其攻城略地的资本。
从二级市场来看，摩根士丹利将美团由120港元上调至135港元，富瑞将美团目标价由134港元上调至151港元，投资评级维持买入。美银证券上调美团目标价至143港元，评级买入。
国内券商国盛证券给出，2021年，美团或破万亿人民币市值，股价向195港币攀升。
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