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美股市值/GDP已超200%，估值过高了？
提供者 腾讯美股 | 2020年1月16日 16:56
美股市场从去年最后几个月开始强势上涨，不断创下新高，时至今日，股市总市值相当于经济总规模的比率已经达到了历史最高点，自然也让人不能不质疑目前的史上新高是否已经脱离了现实。
诸如巴菲特（Warren Buffett）和琼斯（Paul Tudor Jones）等传奇投资人都很重视这种看似简单，实则大有学问的指标，他们将这一类指标作为判断股市是高估抑或低估的关键。
关于估值有很多不同的指标，其中不少都以本身就不怎么牢靠，总是变化无常的分析师预期为基础，但是这个股市总市值对国内生产总值（GDP）的比率不同，是基于简简单单又实实在在的数据。
巴菲特最喜欢的指标是股市总市值/国民生产总值（GNP）比率，目前也一样冲上了历史新高。还有诺贝尔奖得主席勒（Robert Shiller）开发的周期调整市盈率（CAPE），也接近互联网泡沫以来的最高点。
这些着眼于经济健康程度的宏观研判都得出了一样的基础结论 投资者给予未来增长可能的价格已经不现实了。
高盛上周发布的一份研究报告显示，股市市值/GDP比率已经超过200%，达到历史最高点。高盛的研究者们指出，标普500指数去年上涨近30%，今年短短不到半个月又涨了1%，目前以历史标准衡量正变得日益昂贵。
2001年在《财富》杂志的一篇文章当中，巴菲特披露了他判断估值的关键指标，股市市值/GNP比率， 这也许是判断估值任一时刻高低的最佳单一指标 。巴菲特表示，他的理想当中，这一指标应该是在70%到80%左右，而根据CNBC的计算，该指标目前的读数达到了187%上下。
据彭博报道，曾经准确预见到1987年大崩盘的对冲基金巨头琼斯看重的，是巴菲特指标的一个变种。2017年，琼斯曾经在接受CNBC采访时曾经谈到，美股大盘指标威尔夏500指数/GDP比率正在迫近互联网泡沫高峰期的水平，耶伦主席以下的联储官员必须认识到这一点有多么 可怕 。
美联储在2017年下半年加息三次，其中有两次都是发生在琼斯的评论发表之后。最终， 美国央行接受了警告，反转了政策，去年三次降息来帮助经济追赶上来。
席勒的周期调整市盈率目前接近2000年以来的最高点。众所周知，当年互联网泡沫在2000年达到高潮，最终彻底崩溃，短短七个月内股市损失几近80%。所谓周期调整市盈率是将股价与之前十年根据通胀调整后的总盈利数据进行比较，这样就可以免除不同市场周期可能造成的短期波动，更好地把握本质。
目前，周期调整市盈率的读数为28，高于历史上大约90%的时候。今年早些时候在《纽约时报》发表的文章上，席勒曾经提醒大家这一点 意义重大 。从图中可以看出，2018年9月的读数还要比目前略高一点，但是那之后不久就发生了大规模的抛售行情。
历史记录告诉我们，如此高企的估值总会直接打压未来五年的回报，降低大家能够得到正数表现的可能性。 高盛投资策略部门首席投资官莫萨瓦-拉玛尼（Sharmin Mossavar-Rahmani）在他们的2020年展望报告当中指出， 去年的大部分回报主要都是来自估值的扩张，而非盈利的增长，这只能让投资者越发担心。
一些经济学家和交易者认为，估值高企的原因主要在于全球各央行的低利率政策，只要没有重大变故发生，这一关键因素就可以保证高估值继续存在，乃至进一步膨胀。然而，席勒指出，历史记录显示，周期调整市盈率和利率之间并不存在什么关联。
股票持续创下新高，看起来已经对地缘政治风险的威胁免疫了。席勒将这些进展归因于 动物精神 ，一种乐观和敢于冒险的精神趋向。
股市动物精神的抬头往往伴随着对传统权威和专家意见的蔑视。 席勒认为，目前的这种精神是受到了特朗普 让美国再度伟大 叙事的鼓舞。 这种非理性的坚信的兴起正在诸多层面上造成麻烦。
当然，也有一些人认为，美国经济模式正在逐渐告别那些资本密集型行业，比如铁路、公用事业和制造业等，是造成股市与经济相对脱节的原因之一。一些全球级别的企业都只是使用了很少的资本和软件，但是却实现了美国历史上最可观的扩张。
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