CPI、PPI均为“负”但“双通缩”难持续 或将有利货币政策结构化调整 提供者 财联社

Reuters. CPI、PPI均为“负”但“双通缩”难持续 或将有利货币政策结构化调整

财联社（北京，记者 张晓翀 ）讯，国家统计局9日数据显示，11月CPI环比和同比均下降，PPI环比由平转涨，同比降幅收窄。分析人士认为，当前或已经构成了“双通缩”局面，但物价通缩态势有利于未来货币政策结构化调整。

他们并指出，“双通缩”局面在历史上出现过多次，但只有持续的、深度的双通缩才会触发货币政策转向或大幅宽松。在此状况下，债市将进入较为确定的回升阶段，股市也将得到提振。

国家统计局数据显示，11月CPI同比下降0.5%，创近11年新低，为2009年10月以来首次出现负增长。此外，11月PPI同比下降1.5%，环比上涨0.5%。

国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示，扣除食品和能源价格的核心CPI继续保持稳定，同比上涨0.5%，涨幅已连续5个月相同。在11月份PPI同比降幅中，新涨价影响约为-1.5个百分点。

上海证券宏观分析师胡月晓认为，物价“通缩”态势，有利于未来货币政策的结构化调整，使得货币当局降成本、下压利率曲线高度的空间增大。

他并表示，从环比数据看，当前物价运行仍较为平稳，更能体现物价真正运行态势的核心CPI也较为稳定。因此，尽管同比数据出现了下滑，但当前的”通缩“仍然是一种“伪通缩”，是对去年过高基数的修正。

中信证券首席固收分析师明明预计，当前的“双通缩”局面不会持续过长时间。明年一二季度在基数效应下将出现通胀回升的态势，但总体通胀压力有限，并不会对货币政策形成强制约。

东方金诚首席宏观分析师王青也认为，明年一季度后CPI同比将恢复正增长，经济持续进入通缩状态的风险不大。短期内国际油价和国内工业品价格还将保持震荡上升态势，12月PPI环比将延续上涨，同比跌幅有望进一步收敛至-1%左右。

展望明年，业内人士预计CPI同比仍将在猪价下跌影响下维持一个季度左右的负数区间，PPI同比将在明年一季度基数效应下快速回正。

由于国内制造业投资需求有望逐步回暖，而地产和基建投资仍保有韧性，对国内工业品价格形成支撑。预计核心通胀指标将有望明显回升。

国君宏观花长春团队指出，2021年有“再通胀”，但难有“高通胀”。华泰证券研报也认为，再通胀形势逐步明朗，如果疫苗量产提前使得全球经济更早重启，则短期内可能导致大宗商品供不应求、进一步推动国际大宗商品价格上涨。

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