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据香港明报报道，国企龙头之一的招商局国际(0144)昨日突然宣布再融资，按每持有5股供1份比例，发行换股价溢价逾一成的非上市可换股证券，变相溢价供股集资最多154亿元（港元，下同）。由于换股证息率会为公司带来沉重股息支出，加上买卖困难、换股不确定性高等多项不利因素，分析员直指招商局今次集资不利小股东。不过，公司响应称，今次集资绝非玩财技，且有信心公司股价可超过换股价。
根据公告，招商局发行的3年期换股证，每股认购价30.26元，较昨日收市价26.65元溢价13.6％，认购换股证权利不能转让，换股证本身亦非上市买卖，3年年息率分别8厘、6厘及4厘，到期后强制换股，按息率计，招商局明年起码要动用12亿元派息，按去年纯利42.13亿元计算，利息支出相当于公司纯利接近三成。
对于有批评指出，认购价比上周平均股价溢价逾18%，而派息又恰好是18%，对小股东而言所谓回报只是“羊毛出在羊身上”。招商局国际昨日傍晚召开电话会议，副总经理黄倩如否认今次是玩弄财技：“较(昨日)收市价只溢价13%，而且有信心公司股价以后不止30元”。
她又表示，融资成本只是其中一个考虑因素，认为公司现金流产生能力强，与其付本息予银行，倒不如以固定派息去和小股东分享公司现金流。
财务总监张日忠指出，是次集资净额逾五成用于还债，完成发行后，公司的净负债率可望由去年的42.1%减至低于15%。年报显示，因有多项收购行动，令公司净负债率由2012年的32.1%增10个百分点至去年42.1%。不过，他强调过去10年公司没试过权益性融资方式，最多是发行过3次债券，银行目前亦有100亿元授信额度，且手头上的银行有息债务都非今年到期，因此今次融资并非“急于还债”。
不过，特许财务分析师、《香港股票财技密码》作者梁杰文就质疑招商局做法不利小股东，建议小股东最好沽货离场。他表示倘是继续持有股份但不供股已被摊薄；即使选择供股，也要看公司未来3年的盈利及股价表现，随时波动很大风险也大，且招商局并非保证一定派息；按通告显示，该公司有“全权酌情”递延或取消任何预定分派，“最坏的情况是你等足3年，但1分钱都无法收到，最终仍强制要30元供股”。
金利丰证券研究部执行董事黄德几则称，散户没法售出供股权为一个缺点，明天公司股价会有一定沽压；不过相对比公司直接将股份配售予第三方而被迫摊薄股份，这次至少小股东仍可参与供股。
评级机构穆迪却看好招商局此举，表示会重新评估对该公司的负面展望，之前调整为负面是因为该公司债务对资本结构和信贷带来压力，是次发行可换股证券，可望将杠杆率从高峰回落，并对其评级展望带来正面影响。
