AD
Reuters. 中生制药（01177）Q3净利大降21.9%，仿制药王也未能抗住集采之殇？
三季度国内经济大面积复苏，各行各业均呈现出勃勃生机一片，各大上市公司业绩均大幅改善。然而在这样大好的环境下，作为国内医药研发巨头，中国生物制药(01177)却交出一份归母净利润同比下降18%的成绩单，令人瞠目结舌。
Q3归母净利同降21.9%
智通财经APP观察到，11月30日，中国生物制药发布三季度业绩报告。报告显示，2020年1-9月，公司营业收入181.26亿元人民币(单位下同)，同比下降6.2%;归母净利润18.5亿元，同比下降18%;扣除无形资产摊销、金融资产公允价值变动及可转债等因素影响后，经调整的净利润为22.9亿元，同比下降11.7%。单三季度来看，公司营业收入54.8亿元，同比下降19.4%;归母净利润为6.4亿元，同比下降21.9%。
分领域来看，前三季度公司肝病用药销售额约30.52亿元，同比下降38.6%，其中单三季度收入8.03亿，同比下滑52.0%，肝病主要受恩替卡韦集采影响较大。
抗肿瘤板块，作为中国生物制药的长期接力棒，前三季度抗肿瘤收入57.9亿，同比增长37.8%，占总收入比重的32%;第三季度抗肿瘤用药收入为17.8亿，同比增长仅8.4%，增速较上半年大幅放缓。中国生物制药有12000多名销售人员，销售网络遍布全国，实现90%以上的医院覆盖率，销售能力非常强，且三季度国内医院门诊量已经接近恢复公共卫生事件前正常水平，理论上，公司的抗肿瘤业务收入增速不应该只有8.4%。此外，和销售能力差不多的恒瑞医药相比，三季度恒瑞医药的抗肿瘤板块增长强劲，单三季度公司归母净利润取得20.74%的增长水平，如此看来目前中国生物制药的抗肿瘤板块仍较难扛起公司业绩大旗。
另外，尽管呼吸系统领域及抗感染领域增长势头强劲，但无奈基数过小，也难成气候。资料显示，公司的呼吸系统领域前三季度收入9.64亿，同比增长17.3%，其中单三季度收入3.7亿，同比增长35.6%;抗感染领域前三季度收入10.7亿，同比增长19.5%，单三季度收入3.1亿，同比增长14.6%。从营收角度来看，这两个领域规模尚小，因此也并没有让中国生物制药走出集采的影响。
再看费用，公司的研发费用率稳定、销售费用率略减。前三季度中国生物制药研发费用21.1亿，占收入11.6%，与去年同期的11.2%基本持平，其中创新药、生物药占研发开支比例达47%、12%。销售费用68.6亿，占收入37.9%，高于去年同期的39.3%减少1.4%，主要由于集采品种增加销售费用下降。
大品种仿制药难抗集采刀，me too创新难卖高价
靠传统大输液盈利的中国生物制药，在葡萄糖原料项目和氟哌酸项目接连失利后，经过调研当时市场格局，将企业定位为肝病研发。
1987年，国际上甘草酸治疗肝炎的技术刚刚取得突破性进展，中国生物制药变研发并成功推出甘草酸治疗肝炎的第二代产品——“强力宁”，由于该产品大获成功，因此接下来的很长一段时间内，公司都是以肝病治疗用药为主，并且在肝病市场取得龙头的地位。也正是肝病用药，为中国生物制药后续其他产品管线的研发奠定了强有力的基础，成为国内当之无愧的“首仿之王”。
2019年公司获批18个仿制药，其中6个都是首仿，另有6个品种国内获批企业不多于2家，一致性评价方面，2019年中国生物制药共有13个品种通过一致性评价，名列各传统仿制药企业前茅。
前三季度，公司在研发管线继续保持良好的成绩，包括生产批件11件，通过化药一致性评价(或者视同通过)15件，新临床批件6件，完成临床试验新申报生产2件，新申报一致性评价6件。
但首仿也是仿，归根结底还是逃不过集采的压力。从2019年的药品获批品种来看，仅钆塞酸二钠注射液、注射用阿扎胞苷、醋酸阿比特龙片、来那度胺胶囊等少数几个产品的竞争相对缓和、现有竞争对手和在研厂家都比较少以外，其余产品后续在研公司都比较多。在当下集采频率越来越快的时代下，即便是首仿，也只能赚取两三年的超额收益。
而随着集采品种范围的进一步扩大，仿制药想像过去那样继续持续贡献业绩也变得相当困难。也因此，公司采取“仿创结合”的方式，利用仿制药赚取现金流，为创新药提供资金基础。
从战略角度来看，中国生物制药这一举措相当正确，但是医改进程不断加速，大品种仿制药能否再维持长期的现金流供应也成了问题。就拿公司的产品恩替卡韦来说，2014-2017年，恩替卡韦的全球销售额一直在10亿美元以上，占据全球乙肝市场巨大的市场份额。同国外市场相似，我国核苷(酸)类乙肝用药逐渐成为治疗乙肝的主流用药，样本亿元销售额排在首位的是恩替卡韦，2018年恩替卡韦样本医院销售额为18.97亿元，市场份额为68%。但由于带量采购降价，2019年样本医院恩替卡韦销售额为13.97亿元，同比下降22.78%，彼时仅仅是“4+7”带量采购的影响。第二次联盟区集采同样降价，今年1月份开始实施，可以看到今年集采推进后，样本医院的销售额会进一步下降，也就意味着产品空间大打折扣。
如此看来，再大品种的仿制药也扛不住集采的刀，而公司后续仍有多款大品种仿制药，如布地奈德、利伐他班、来那度胺等，若这些产品也集采，那么公司还能指望这些大品种仿制药贡献现金流多久?
再看创新药部分，在创新药布局方面，公司也主要是me too类创新药，如PD-1、利妥昔单抗、阿达木单抗、贝伐珠单抗等，明年几款重磅产品也会陆续上市。在医保谈判之前，凭借着公司强大的销售渠道，成绩自然也不会太差，不过在me too类创新药泛滥、医保谈判持续压低价格的的情况下，这些药很也不会给予太高的估值。
近期医保正在谈判，其中便有PD1，有媒体报道恒瑞可能会将PD1的价格拉到3-5万/年治疗费用，而中国生物制药的PD1要明年才会上市，尚未上市，竞争对手就将价格拉到极低的地步，因此中国生物制药想在PD1上赚大钱，恐有难度。
综合来看，对于中国生物制药而言，“仿创结合”理念极好，但在集采的大环境下，过去的首仿大品种风光不再，而me too类创新也难逃医保谈判大关，因此在公司有真正1类创新药之前，中国生物制药丰富的研发管下下也不过如此。
去年到今年初，欧美地区曾出现卫生纸抢购潮，而亚洲资本市场却出现卫生纸类股份抢购潮。 第一家A股上市的生活用纸企业中顺洁柔(002511-CN)，从2020年到如今的股价累计上涨了8...
日前，有消息传出掌门教育计划赴美上市，且承销商都已经选好了，分别为摩根士丹利和瑞信，募资金额则预计超3亿美金。虽然，掌门教育目前对这则消息“不予置评”，但按照公关界的行话来说，“不...
智通财经APP获悉，瑞银发布研究报告，将金科服务(09666)目标价由74.4港元上调至80.7港元，评级“买入”。 报告中称，中证监在本月13日受理公司的实施H股全流通申请，该行...
我们鼓励您使用评论，与用户沟通，共享您的观点并向作者及互相提问。 但是，为了获得有价值和期待的高水平评论，请注意以下标准：
保持关注及正确方向。 只发布与所讨论话题相关的材料。 保持尊重。 即使是负面的意见，也可以用积极的外交辞令进行组织。 用标准书写风格。 包括标点和大小写。 注： 评论中如有垃圾和/或促销信息和链接都将被删除。 避免亵渎、诽谤或人身攻击，对于作者或其他用户。 仅允许中文评论。垃圾邮件或滥发信息的肇事者都将被从网站删除并禁止以后进行注册，这由Investing.com自由决定。
我已经阅读Investing.com评论指南并同意所述条款。 我同意确定屏蔽%USER_NAME%？
如果屏蔽，您和%USER_NAME%都无法看到相互在Investing.com上发布的信息。
