永煤违约冲击波 险资重新审视信用债投资逻辑 提供者 财联社

财联社（北京，实习记者 王宏）讯，近日AAA级永煤信用债违约，引发了信用债市场整体震荡。作为险资配置的最大资产类别，截至9月末，险资投向债券的规模达到7.58万亿，占险资总投资余额20.7万亿的36.6%。

险资不追求绝对收益，但对收益稳定性要求较高，所以基本都配置AAA级以上债券，而此次永煤信用债违约彻底摧毁了投资界对AAA级城投债、地方国企债的信仰。据财联社记者了解，目前大量险企在排查持仓信用债的此类风险，而对于AAA级信用债的投资逻辑也将发生重大变化。

多位业内人士在接受财联社记者采访时指出，此次信用债风波后，险资可能降低对债券的配置，增加权益类投资，如股权类资产的配置。

不过一位中小险企资管部门固收经理告诉财联社记者，目前永煤事件造成的影响后果还待观察，主要取决于此事件的处理情况，目前多数城投、地方政府背书的地方国企实际经营情况并不乐观，大家愿意买入纯粹是看政府信用，如果政府信用打破，以后地方国企融资是极难的。反之，如果此次政府处理恰当，影响是短期内的。

据了解，保险资金债券投资余额近7.6万亿。其中，2.9万亿主要投资用于国债，占比约38%；企业债余额2.28万亿，占比30%。

另外，从整个信用债市场来看，像永煤这样高评级的国企信用债违约案例并不多。据wind数据显示，截至2020年11月18日，市场信用债存量为3.45万只，票面总额为38.38万亿元。而截至11月13日，今年国企违约的数量为7家。

某咨询机构人士向财联社记者表示，目前还没有听说有保险资管踩到永煤违约的雷，但这次永煤只是第一期债券违约，不排除后面会有险资踩中。

另外，一位保险资管的风控负责人对财联社表示，此次永煤债券违约已经造成了一定程度、一定范围的恐慌，并且因为基金等机构资金特点有部分优质资产此段时间被卖出，对于长期投资的险资而言，当下有买入机会。

一位保险资管从业者则认为，此次信用债风波后，一方面险资的风险偏好会降低。另一方面，险资也会增加其他资产配置的比例。债券的收益率越来越低，可能会增加权益类资产、股权类投资、不动产类投资的配置。

某咨询机构从业者则认为，这次永煤违约所引发的信用债风波，会让市场重新审视个券的投资逻辑。“之前大家看重永煤，或者能投永煤，看中的是地方政府的支持。现在大家发现其实地方政府的支持是一个伪命题。因此会导致二级市场重新评估信用债的投资逻辑。”

另外一方面，他也认为，此次永煤债券违约，险资以后可能对某类地区的债券重新审视。“以后在买券的时候就不会太看重地方政府的支持，很多机构可能就一刀切了，比如河南的国企就不投了。”

保险公司在此次信用债风波后也要提高警惕，培养自己的信用研究能力。“因为保险机构很多时候都是在做被动的资产配置，不是在做主动的投资管理。现在AAA债券违约越来越多，保险机构不能说只投AAA就万事大吉了，还要培养自己的信用研究能力。”上述咨询公司人士提示道。

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