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Reuters. 信用债余震未了，常见“组团式”大跌，优质债券受追捧，弱质企业遭抛售，分化格局初现
财联社（上海，记者 韩理）讯，永煤控股等多个AAA级地方国企信用债的违约阴霾还未远去，11月17日又有一波债券在盘中出现闪崩。
11月17日下午，PR伊宁债、19泰达01、19泰达02等多只债券盘中大跌导致临时停盘。可见，因信用债违约引发的连锁反应仍在未停止。
多位债券基金经理在接受记者采访时表示，未来债券市场的分化会更加突出，优质债券受到追捧，弱质企业会受到抛售，进而出现分化行情。
多只债券盘中闪崩
11月17日下午，新疆城投债PR伊宁债突然跌39.9%，报18元。随后上交所交易所对这只债券实施临停，自14时57分起恢复交易。复牌后，PR伊宁债跌幅缩窄，报收19.80元，跌33.89%。该债发行人为伊宁市国有资产投资经营(集团)有限责任公司，债券余额3亿元，票面利率8.9%，最新债项评级为AA+，下一付息日为2021年1月23日。
这只债券突如其来的暴跌，一度让债券交易员认为遭遇了乌龙指。无独有偶，在PR伊宁债之后，多只债券也出现相继出现“闪崩”的迹象。
由天津泰达投资控股有限公司发行的“19泰达01”，“19泰达02”同日下午交易出现异常波动，两只债券日内分别收跌20.06%和12.68%。而由中诚信评级今年9月给出评级追踪显示，泰达控股公司主体评级为“AAA”，评级展望为稳定。
上海一位债券基金研究员在接受财联社记者采访时表示：“当前信用违约冲击下，可能会引发信用分层和信用风险进一步重定价。信用分层加剧一方面可能体现在实体企业之间，推动资金更加谨慎地选择投资标的，融资加速向优质企业靠拢，弱资质民企或外部评级虚高国企、央企融资难度进一步抬升；另外一方面也可能体现在非银机构相比银行的融资成本分层进一步扩大，这一现象在2019年包商银行事件后曾短暂出现，非银金融机构和中小银行与大行进行资金拆借难度提升，进而加速信用风险重新定价。”
上海一家公募债券基金经理亦对记者表示：“这是信用债引发的连锁反应。这种连锁反应有两个层面，负债端和资产端。从负债端来说，所有持有信用债的资金都会担心有踩雷风险，可能会让这部分资金面临低于市场价卖出的风险；而从资产端来说，会波及到其他债券。”
11月10日，永城煤电控股集团有限公司发布实质违约公告称，本应于11月10日兑付本息的“20永煤SCP003”因不能按期足额偿付本息，已构成实质性违约。从而引发了信用债抛售的连锁反应。
数据显示，11月9日-13日，“19永煤CP003”、“20永煤CP001”、“20永煤SCP005”、“20永煤SCP007”等个债单周大跌超90%；“18工元9A1”、“18豫能化工MTN002”、“18豫能化工MTN005”、“18紫光04”等个债单周大跌超50%；“13平煤债”跌幅高达18.81%。
上述债券研究员指出，受近期外部评级AAA主体国有企业违约事件冲击，不少信用债出现较大幅度下跌，究其根本原因还是主体资质相对薄弱、债务化解较为困难，相关投资机构对持仓债券进行风险排查后进行的出库、卖出行为引致下跌。
风险与危机并存
值得注意的是，在本轮信用债违约的背后是国企的信用根基受到了极大的冲击，因此未来债券市场的分化也将更加突出。
华南一位债券基金经理认为：“从短期视角来看，信用债市场大概率会出现分化的。由于避险情绪的上升，对信用债担忧加大，那么未来一定是优质债券受到追捧，弱质企业会受到抛售，进而出现分化行情。”
诺德基金债券研究员王宪彪则认为这种分化现象会蔓延至整个债券市场。“高等级信用债和利率债大概率将更受投资人热捧，而低评级信用债和外部评级虚高的国企、央企则可能价格走低，债券市场估值体系实现重构。”
不过在分化中也存在一定的投资机会。“如果未来债券市场违约增多，垃圾债市场也将受到投资者关注，可能越来越多的金融机构开始试水垃圾债投资，垃圾债市场中也存在较多的投资机会。”该研究员补充道。
华东一家公募绝对收益部总经理也指出：“有时候好的机会是跌出来的。信用债违约造成的连锁反应，也会导致一部分信用债被‘错杀’。如果资产端比较稳定的话，可以选择性的购买一些被错杀的资产。”
债券基金也被连累
债券市场的大幅波动，对部分持有违约债券的基金净值也产生了较大影响。
CHOICE数据显示，截至11月17日，本月以来共有6只债券基金跌幅超过5%。分别是华泰紫金丰益中短债、华泰紫金丰利中短债、博时富诚纯债债券、融通岁岁添利定期开放债、嘉实致兴定期纯债和融通债券投资基金。
其中，华泰紫金丰益中短债跌幅达10.42%，仅11月10日的跌幅就超过8%。公开资料显示，华泰紫金丰益中短债属于华泰证券（上海）资管旗下发行的公募基金，该公司旗下多只债券型基金净值在当日均出现不同程度下跌。此外，融通岁岁添利定期开放债、融通债券投资基金等产品的净值下跌也均是受持有违约债券的影响。
对于信用债违约对债券基金的影响，上述华南债券基金经理表示：“市场上部分债券型基金净值表现较为疲软，但我们认为短期的波动并不会一直持续，债券投资还是应该用长期眼光去看待的。近期的信用风险，主要是发生在扩展盲目、行业景气度较低的国企身上。此次违约现象过去后，如果能机构能够严格把控信用风险，此时债券基金的净值的下跌会给债基带来更强的吸引力，在短期不利的局面下可以捕捉到更多长期有利的投资机会。”
王宪彪亦认为，信用债等这类产品的赎回对债券型基金整体而言引发的连锁反应相对较小。“当前债券市场主要以利率债和高等级信用债投资为主，风险相对可控，当然也不排除个别金融机构和个别产品存在通过资质下沉博取超额收益的做法，但该行为绝非市场主流行为。”
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