健之佳IPO：业绩增势优秀 扎根西南稳健扩张 提供者 证券市场红周刊

医药分开、处方外流的行业趋势下，零售药店的千亿潜在增长空间逐渐释放，山头林立，尚未决胜。近些年，多家零售药店纷纷上市，Wind数据显示，益丰药房、大参林过去一年涨幅将近一倍，或可见其受到的市场青睐。

近日，扎根西南地区的连锁零售药企健之佳即将开启申购，距离正式登陆上交所主板更进一步。借助本次发行，健之佳将立足于现有超1600家药店形成的营销网络，并在未来三年新增1050家药店，此举有望进一步巩固区域竞争力和行业地位，持续增厚业绩表现。

药房数量超1600家

营收增势日益强劲

健之佳主要从事药品、保健食品、个人护理品、家庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康产品的连锁零售业务，并提供相关专业服务。公司从昆明起步，逐步覆盖云南、四川、重庆、广西等区域，现已成为云南地区第二大医药零售企业，并在全国拥有较强知名度。

据了解，公司已经建立起较为完善的连锁零售网络，近年来门店数量稳步扩张。截至2020年6月30日，公司总门店数超过1800家，直营门店总经营面积为26.43万平方米。此外，健之佳凭借其行内领先的营运管理技术、高效的物流体系和不断优化的信息系统三大支柱，联合佳e购、APP、微商城、官网、第三方平台等电商工具，打造集合了社区专业便利药房、中医诊所、社区诊所、体检中心和便利店等业态的多元化社区健康服务生态圈。

另外，健之佳以“专业化”为核心竞争策略，从单一的药品销售向专业化的健康综合服务拓展。公司在营商品品类达到3.3万余种，在店型、商品和服务方面打造差异化竞争优势，并建立起专业的慢性病管理系统，提供专业药事服务、皮肤护理咨询、健康营养咨询等综合健康服务。这提升了公司的消费者黏性，拥有超过1100万会员数，2020年1-6月，会员消费金额占销售额的比例超过69%。此外，公司连续六年蝉联“中国药品零售企业竞争力排行榜”专业力冠军。

健之佳近年来业绩表现蒸蒸日上。2017-2019年，健之佳营业收入分别为23.47亿元、27.66亿元、35.29亿元，同比增速分别为14.27%、17.85%、27.57%，归属母公司股东净利润分别为0.95亿元、1.34亿元、1.68亿元，同比增速分别为33.64%、41.03%、25.93%，增速颇为稳健。此外，公司预计2020年1-9月营业收入为31.74亿元，同比增长26.77%；预计扣非归母净利润为1.58亿元，同比增长22.23%。值得注意的是，2017-2019年，公司ROE（加权）水平均超过30%，显著高于同业，反映了其为股东创造收益的能力，随着公司进一步扩展规模，未来有望进一步带来优异回报。

处方外流长期利好医药零售行业

扎根西南稳健扩张

我国药品零售行业的增长有其长期逻辑。2019年，公立医院终端、零售药店终端、公立基层医疗终端在药品销售的市场份额分别为66.6%、23.4%、10.0%，随着“处方外流”和“医药分开”等医改政策的落地，药品销售将逐步流向院外市场，拥有终端资源的大型医药零售连锁企业将更具竞争优势，占比将进一步提升。据多家券商测算，行业将迎来千亿规模的潜在增量市场。另一方面，我国药店集中度仍有很大提升的空间。当下我国前十大医药零售企业的市场占有率约22%，而在美国，2017年，前三大药品零售连锁集团市场份额集中度高达85%，日本前十大连锁药品企业的零售额总占比为62.7%。

在行业整合方兴未艾的当下，稳健经营+规模扩张将是连锁药店品牌的增长逻辑。健之佳的策略是深耕西南，稳步扩张。此次募集资金，其计划将7.67亿元用于新开门店建设项目，预计三年将在云南、重庆、四川、广西等地建设标准连锁药店共1050家。这其中，将以中心城市为核心，积极开拓地州县级市场，聚焦优势区域，密集布点、择机并购。健之佳表示，募投项目实施完毕后，公司在云南地区的品牌优势将进一步凸显，在四川、重庆、广西的经营规模将大幅拓展，盈利能力将进一步增强，为后续向其他省区拓展创造条件。

除横向扩张之外，公司还将纵向扎根，进一步加大在社区健康服务生态圈、顾客专业服务方面的优势，提升消费者黏性。另外，将加码B2C网上交易和手机端购物的销售模式，推进店型升级和全渠道营销。

面对未来，健之佳表示，将坚持以中心城市为核心向下渗透的扩张策略，以零售连锁为主要方向扩大销售规模和市场占有率。在未来5至10年内，成为中国一流的连锁药店企业。

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