10月社融规模高增 专家称政府债券发行高峰过后社融增速、宏观杠杆率或自然回落 提供者 财联社

Reuters. 10月社融规模高增 专家称政府债券发行高峰过后社融增速、宏观杠杆率或自然回落

财联社（上海，记者 孙诗宇）讯，11月11日，央行公布金融数据显示，社融增速继续攀升，人民币贷款余额增速回落，M2增速再次回落。分析人士指出当前社融增量、以及宏观杠杆率上升的主要贡献，还是来自政府部门，待政府债券发行高峰过去，社融增速、宏观杠杆率也会自然回落。

中泰证券宏观分析师梁中华、吴嘉璐表示，到年底前，我国政府债券还有1万亿左右的额度，其中地方一般债基本发行完毕，专项债还剩2000亿，将用于补充中小银行资本金；而国债剩余额度仍然较多。因此，未来两个月的政府债券投放量仍会处于较高水平，对短期社融增速仍有一定支撑。但随着信贷投放逐渐回归正常，经济又在持续修复，我国宏观杠杆率的攀升有所放缓。

光大证券分析师王一峰也表示，今后一段时期，受政策调控影响，信贷、社融与货币增速将逐步向名义GDP缓慢收敛，用以助力稳杠杆。

从央行披露的具体数据来看，10月新增社融1.42万亿，同比多增5493亿，社融存量增速继续升至13.7%。对实体人民币贷款增量6663亿元，同比多增1193亿元，表外融资总规模有所压降。10月表外融资增量同比基本不变，考虑到“票据套利”空间的消失，企业主动贴入票据的动力或有下降，使得未贴现承兑汇票增量变动不大。中信证券固收团队表示，政府债券融资贡献主要社融增量，政府债券增4931亿元，同比多增3060亿元，财政融资是10月社融增长的主要贡献因素。

10月新增人民币贷款6898亿元，同比小幅多增285亿元，但低于市场预期的7943亿元。华泰固收团队表示，本月信贷增长明显放缓，一方面，10月份是传统上的信贷淡季，且今年10月份工作日偏少；另一方面，7月份以来政策收敛对信贷增长产生了明显的压制作用，四季度商业银行信贷额度更为紧张。但本月信贷增长依然小幅高出季节性，且结构较好，实体融资需求依然不弱。

10月M2同比增速回落0.4个百分点至10.5%，中泰证券宏观团队认为这仍与财政资金的暂时沉淀有关。10月是缴税大月、支出小月，再加上政府债券发行量大增，财政存款相比去年同期多增3500亿。随着11月以来财政支出加快，预计M2增速会有所回升。

而M1增速则进一步回升至9.1%，仍主要反映企业生产投资的回暖，但往前看，单月生产投资已经处于高位区间，高频数据反映的生产数据也已不再上行，再考虑到地产周期下行，未来M1增速上行空间或有限。

展望后市，开源证券分析师赵伟表示，信用修复最快阶段或已经过去，年底前后逐步进入信用“收缩”通道。2021年社融和M2增速或双双在10%左右，与转型逻辑相匹配。在总量指标没弹性、结构特征凸显的阶段，不宜再套用传统周期框架进行经济分析和预测。

中信证券固收团队认为，10月后政府债券发行压力有所减轻，财政行为更多为债市带来利好，经济修复趋势维持常态化，信用扩张速度也有寻顶迹象，十一月后更多利多因素有望逐步释放，建议把握阶段性的交易机会。

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