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记者 | 周月明
随着上市公司三季报的披露结束，各大行业业绩下滑比较严重的公司受到了投资人关注和讨论，而这其中就包括了家居行业里的尚品宅配。三季报显示，尚品宅配前三季度实现营收43.82亿元、同比下滑13.36%，实现归母净利润5770万元、同比下降82.78%，其净利润下降幅度排在了A股25家家居上市公司的第三位。
其实，这一成绩若相较尚品宅配今年中期的经营业绩表现，已经有明显好转了。数据显示，今年上半年，尚品宅配营收实现22.66亿元、同比下滑27.77%，净利润亏损1.23亿元、同比下滑175.58%，中期营收和利润的双双负增长是其上市以来的首次，而三季报披露的营收和业绩的下滑只是延续了中期颓势罢了。
广告投入为A股家居公司之最
对于今年业绩中期和前三季度的的大幅下滑，尚品宅配称疫情影响了销售，而固定支出没法改变，所以导致利润空间有一定压缩。对于公司解释，《红周刊》记者查看了尚品宅配各项费用支出情况，发现其销售费用的金额和占比一直相当居高不下。据公司财报，2017年至2020年前三季度，尚品宅配的销售费用分别为14.8亿元、19.6亿元、19.7亿元和12.27亿元，占当期营收比例的27.81%、29.5%、27.16%和28%，这一占比情况在同期同行业25家家居类上市公司销售费用占比中是排在前列的，如2018年排在第3位，2019年排在第4位。
那么，尚品宅配的销售费用都花在了哪儿呢？《红周刊》记者查看其销售费用的具体构成，发现其“大头”都花在了广告费上。财报显示，2017年至2019年，公司广告宣传费分别为3.36亿元、4.84亿元和4.77亿元，就连疫情影响严重的2020年上半年，其广告费用也高达1.93亿元。当然，尚品宅配所热衷于巨额广告投入情况并不是家居行业的普遍现象，以家居行业中销售费用占比较高的几家公司来看，除了顾家家居广告费用比尚品宅配略高些（2018年和2019年分别为4.29亿元和5.39亿元），其它几家公司的广告费用投入远没有尚品宅配那么高。不过，需要注意的是，顾家家居巨额广告投入是建立在公司营收规模几乎是尚品宅配两倍的基础上，若考虑到营收规模因素，则反衬出尚品宅配每年在广告投放上砸的钱实在有点多。
如果说广告投放能带来稳定收益也是可以的，但有意思的是，广告砸钱最多的公司一遇到重大不可控风险时，却是业绩下滑最为明显的，这种情况或在一定程度上反映出尚品宅配目前所拥有的影响力并不牢固，是有一定泡沫成分在内，需要公司在产品硬实力上多下功夫。
2020年上半年营收数据有不实嫌疑
除了广告费占比过高外，《红周刊》记者根据其财报核算公司2020年上半年的营收情况，发现营收规模已经同比出现下滑的数据竟然还有一些瑕疵存在。
2020年上半年，尚品宅配营业收入为22.66亿元，据公司财报披露的增值税率情况，最高的一档为13%，若假设其所有营收增值税率都为13%，则其含税营收约为25.61亿元（实际上尚品宅配还有很多国外营收和增值税率更低的业务，实际含税总营收应该更低）。
同期的合并现金流量表数据显示，公司“销售商品、提供劳务收到的现金”为25.57亿元，此外，2020年上半年公司新减少预收款项为2138.21万元，对冲同期与现金收入相关的预收款项影响，则与当期营收相关的现金流入了25.79亿元。
表1 营业收入相关数据（单位：万元）
将上半年的含税营收与现金收入数据勾稽，则其含税收入比现金收入要少1797万元，值得注意的是，这还是在增值税率假设值在最高的时候，其实际含税营收很可能比现金收入少更多金额。这意味着，2020年上半年的应收款项最少得减少1797万元才合理。
可事实上，在当期的资产负债表中，尚品宅配的应收账款（包含坏账准备）、应收票据合计为6596.64万元，相比上一年年末相同项数据不但没有减少，相反还增加了37.19万元。很显然，这一数据与理论应减少的数据明显存在矛盾。那么，尚品宅配2020年上半年的营收相关数据是否真实，就需要公司做更多的解释和披露了。
连续两年采购数据存在矛盾
除了营收方面相关数据在财务勾稽上存在一定偏差外，其采购数据同样存在异常。
据尚品宅配财报， 2018年和2019年时，公司向前五大供应商采购的金额分别为6.27亿元和7.39亿元，占采购总额比例的19.55%和20.12%，由此可推算出，公司采购总额分别为32.06亿元和36.74亿元。
表2 采购相关数据（单位：万元）
在2018年、2019年的现金流量表中，公司“购买商品、接受劳务支付的现金”分别为38.93亿元和42.06亿元，剔除当年预付款项新增加的881.11万元和887.45万元的影响之后，则与采购相关的现金支出分别达到了38.84亿元和41.98亿元。
假设公司在这两年的采购增值税率为17%，则其含税采购总额分别为37.5亿元和42.98亿元（实际上增值税率不会这么高，那么实际含税采购总额应该更低）。将含税采购与现金支出相勾稽，则可发现2018年含税采购比现金支出要少1.33亿元，2019年含税采购则比现金支出多出1亿元。值得注意的是，这是在假设增值税率最高的情况下，实际情况下的2018年的含税采购比现金支出还要少更多，而2019年则含税采购最多比现金支出要多出1亿元。如此情况下，从财务勾稽角度看，公司2018年的应付款项金额最少要比上一年减少1.33亿元，而2019年则最多增加1亿元。
可事实上，尚品宅配2018年、2019年的应付款项分别为5.5亿元和8.33亿元，2018年比上一年未减反增了3808万元，2019年则新增了2.8亿元，远高于1亿元。这一数据与理论上的金额是存在明显矛盾的。那么，尚品宅配实际采购情况如何，是否存在一些不真实情况呢？
（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）
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