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Reuters. 西南证券朱斌：“外循环”与“内循环”皆大有可为，聚焦科技，享受一枝独秀“中国牛”
财联社（北京，记者 高云）讯，年终时节，各大券商研究所的年度投资策略会接踵而至，西南证券研究发展中心于11月5日举办了2021年度线上投资策略会暨上市公司交流会。
本次线上策略会汇集了西南证券研发核心研究团队的投资策略、行业专家的最新观点等，西南证券首席宏观分析师叶凡发表了“变局之下，向阳而生——2021年宏观经济展望”的主题演讲，西南证券首席策略分析师朱斌发表了“一枝独秀‘中国牛’——2021年A股投资策略”的主题演讲。
叶凡认为，2021年，经济增速有望上行至6.5%-7%的区间，出口预计增速7%左右，全年贸易顺差有望实现5%左右的较快增长；财政政策仍将保持较为积极的态势，精准调控依然是货币政策的主基调；大类资产配置把握三大主线，即高确定性价值挖掘、债市反弹、多元投资，权益类资产>债市>实物资产>汇市。
朱斌表示，疫情在2021年仍将海外广泛存在并反复，这对海外与中国经济产生了两个不同方向的作用：对海外，疫情阻遏复苏，也延长了宽松的期限；对中国，经济率先复苏，政策也会率先回归常态；2021年是“十四五”的开局之年，“外循环”与“内循环”皆大有可为；2021年的A股业绩增速将保持正增长，科技行业有望更加突出；从投资策略上看，科技是龙头，是主线，关注高端制造、新能源（及新能源汽车）、科技基建等受益于十四五规划与行业上行周期的板块，同时适当关注商贸、旅游、影视等受益于行业复苏的板块，投资者可以牢牢聚焦科技主线，享受一枝独秀的“中国牛”。
叶凡：2021年经济增速有望上行至6.5%-7%的区间，大类资产配置把握三大主线
西南证券首席宏观分析师叶凡认为我国四季度复苏延续，经济向潜在增长率回归，预计2020年全年经济增速将回升至2%-2.5%区间。
关于2021年的宏观经济形势，叶凡认为有三个方面需要关注：首先，2021年是“十四五”开局之年，经济“双循环”格局加快形成，将带动经济快速复苏；其次，受今年低基数影响，明年各项生产生活恢复正常，经济增速将向高增长回归；第三，根据历史经验，经济潜在增长率将与实际增长率的趋势基本一致。中美两国历史数据表明，不发生大危机的情况下，“十四五”期间我国潜在经济增长率将下行至5.5%左右。基于三点原因，经济增速有望上行至6.5%-7%的区间。
从国际贸易来看，全球经济复苏与中国内需增长是贸易新平衡的关键，考虑到疫情对全球产业链的破坏及海外经济复苏持续，2021年中国出口仍将保持较快增长，预计增速7%左右，内需带动进口回升至3%左右，全年贸易顺差有望实现5%左右的较快增长。
财政政策方面，2021年仍将保持较为积极的态势，进一步消化疫情带来的不利影响，稳住经济的基本盘，但财政赤字率或将下调至3.2%左右，同时加强对前期发行债券使用情况的持续跟踪，专项债下达额度可能不及今年，但全年发行总额大概率依然维持在3万亿元以上。
货币政策会逐步回归正常化轨道，保持流动性合理充裕，与积极财政政策形成合力，实现宏观调控的协同效应。2021年，精准调控依然是货币政策的主基调，用定向的宽信用支撑实体经济的持续复苏，同时，采取多种灵活手段进行调节，防止货币超发导致通货膨胀、债务扩张和资产泡沫等问题，实现稳增长和防风险长期均衡。
叶凡表示，2021年仍需关注逆全球化加深、政府债务攀升、地缘政治风险等对全球经济的冲击。关于大类资产配置，2021年，大类资产配置建议重点关注三大影响因素——后疫情时代全球经济复苏节奏、各国财政政策落地进程以及地缘政治风险，把握三大主线：一，高确定性的价值挖掘；二：利率回落，债市反弹；三：全球避险，多元投资。
从机会关注度来看建议：权益类资产>债市>实物资产>汇市。具体来看，A股市场方面，紧跟“双循环”和“十四五”开局主题，建议重点配置“内循环”相关板块，如：农业、消费、新基建、新型材料、军工等；债市方面，重点关注利率债的反弹机会，建议增配高等级企业信用债；实物资产方面，关注具有避险功能的实物资产，逢低配置黄金、增配能源类与稀有金属类大宗商品；汇市方面，总体持中性态度，需持续关注风险事件影响及各国汇率波动。
朱斌：把握结构性，延续科技牛
西南证券策略首席分析师朱斌认为，中国的经济与市场有望在2021年一枝独秀：经济先于全球复苏，市场延续科技牛。朱斌从疫情、经济、流动性、政策和公司业绩五个维度展望2021年的A股市场。
疫情影响方面，朱斌认为，2021年仍将是人类与新冠疫情反复搏斗的一年，“高基数、强感染”决定了疫情不会很快消退，将与人类长期共存。疫情的冲击对全球市场的影响深远：一方面，疫情的长期存在遏制了经济复苏的强度；另一方面，疫情的长期存在也使得海外政策存在长期放松的压力。
经济方面，朱斌认为，中国疫情的防控是领先世界的，中国经济的复苏也将领先世界。2021年，中国经济与市场将一枝独秀。由于中国疫情管控到位，各产业供应链得以最大程度保存，使得各类产品的供给有了充足保障。在这种状况下，2021年的中国经济将呈现出“高增长、低通胀”的最舒适增长状态，有利于权益类市场的表现。
流动性方面，朱斌表示，2021年的宏观流动性，将呈现“外松内紧，中国复位”的格局。2021年的市场流动性，将呈现股票资金供需良性平衡的状态。股票供给方面，注册制有望全面推开，月均募资规模在1000亿元左右，全年在1万亿以上。资金供给方面，机构投资者越来越成为市场主导者，新发基金成为A股最重要的增量资金。预计2021年，每月新发基金规模能够维持在1500-2000亿元之间，全年在2万亿左右。
政策层面，朱斌认为，聚焦双循环，关注十四五。2021年，“十四五”的开局之年。“十四五规划”将成为政策最强音。“百年未有之大变局”，聚焦双循环将是政策的题中之意。在外循环上：一方面，应对外部冲击与挑战，国内进口替代仍将坚持不懈，高新技术产业发展不停步，重点关注信创、国防军工领域；另一方面，由于中国产业链完整、疫情管控最为到位，外部市场对于中国产品的需求反而增加，重点关注纺织服装、防疫用品、新能源等领域。在内循环上：一方面，制造端，“高质量”发展成为时代主流，新基建建设如火如荼，5G产业链、新能源汽车、高端装备继续成为制造端的重点突破方向；另一方面，内需逐步复苏，受挫于疫情的各类消费行业，商贸、旅游、影视等行业有望复苏，迎来困境反转。
公司业绩方面，朱斌认为，2021年，A股公司的业绩增速仍然能够提升。这源于两个方面因素：其一，由于疫情冲击，2020年有着比较低的基数。根据测算，2020年A股归母净利润为2.2万亿，同比下降1.9%。而2021年A股归母净利润有望达到2.4万亿，同比增长7%。其二，当前三季报显示A股相当多的行业增长能够延续，在2021年仍然能够有出色表现。2020年三季度，A股实现归母净利润1.25万亿，同比增长17.6%，较二季度（单季）的-11.1%大幅度提升，业绩上升趋势在继续。考虑到今年一二季度的基数较低，这种增速提升有望延续到2021年的上半年。
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