三巽控股三度递交招股书 能否成功闯关IPO仍存变数 提供者 财联社

财联社（北京，记者 李洁）讯，在两次递交招股书均失效后，三巽控股集团有限公司（以下简称“三巽控股”）再度向港股IPO发起冲击。

10月27日港交所信息显示，三巽控股更新了IPO申请材料，并重新递交了招股书。这是该公司第三次提交上市申请，其首度递交招股书是在2019年10月17日，在失效后于今年4月27日二度提交，时隔6个月后再次失效。

“港交所在判断其能否上市的标准是企业的相关财务指标的真实、完整、准确性以及企业的独立自主、可持续发展能力问题。未被批准上市，说明相关企业的信息仍有待改善及完善。”一位知名研究机构分析师告诉财联社记者。

业内人士认为，对于这家小型房企而言，三度冲击港股IPO能否成功，仍存变数。

经营性现金流回正

在首度提交招股书时，三巽控股的高负债率及现金流就饱受外界质疑。三度提交后的招股书更新了2020年的相关财务数据，现金流量净额已经回正。

招股书显示，2016年-2019年，三巽控股经营性现金流量净额连续4年为负，其中现金流在2019年出现大幅流出。2017年-2019年其现金流量净额分别为-4.83亿元、-4.21亿元以及-19.13亿元。

截至2020年5月31日，其经营性现金流量净额已经转正，为3.97亿元。

然而，更新后的招股书显示，三巽控股负债等相关情况仍未得到明显改善。

据了解，三巽控股以信托、资管计划为重要融资手段，造成近几年融资成本居高不下。2017年、2018年及2019年12月31日以及2020年5月31日，三巽控股未偿还银行贷款及其他借款总额分别约为5.14亿元、7.09亿元、17.57亿元及20.78亿元；资本化利息分别为0.84亿元、2.29亿元、3.68亿元及2.47.亿元。

此外其资产负债比率逐年递增，2017年资产负债比率为132.6%，2018年为140.5%，2019年至204%，截至2020年5月31日进一步攀升至224.7 %。

“资产负债比率的增加主要是增加了土地收购及物业开发等。”三巽控股方面表示，“我们的同行(全部位于长江三角洲，业务类型与我们类似)的资产负债比率介乎138.3%至 260.4%，我们计划将资产负债比率保持在业务规模的合理水平及与同行相当的水平。 ”

其进一步表示，高债务可能使三巽更易受整体经济的不利情况、行业状况或法律及法规的变动的影响。

截至2019年底，三巽控股一年内到期的债务为8.71亿元，然而截至2020年5月31日，其期末现金及现金等价物仅为2.57亿元。

纯利同比减少逾20%

根据招股书披露，三巽控股截至2020年9月30日止九个月的收入较去年同期增加超过25.0%，毛利较去年增加不足5.0%，毛利率较去年同期下降不到20.0%。截至2020年9月30日止九个月的纯利，较去年同期减少超过20.0%。

“纯利下降主要由于开展预售活动导致销售及营销增加，以及业务扩张导致广告及行政开支增加。 ”三巽控股方面表示。

三巽控股于2004年成立，集团前身安徽三巽投资，目前总部位于上海、植根安徽省、佈局长三角地区房地产开发商。

截至2020年7月31日，三巽控股共有42个项目，总土地储备440万平方米，其中36个物业项目位于安徽省、五个位于江苏省及一个位于山东省。

2017年、2018年、2019年及2020年5月31日止五个月，三巽控股营收为2.63亿元、7.24亿元、31.09亿元、8亿元；毛利分别为0.689亿元、2.07亿元、9.79亿元及2.22亿元；毛利率为26.2%、28.6%、31.5%及27.8%。

随着融资渠道逐步收紧，近年来越来越多的区域型房企选择赴港上市。2018年、2019年共有十几家中小房企成功登陆香港资本市场，包括德信中国、银城国际、天保集团、新力控股、景业名邦、汇景控股等。

但2020年已经有多家内房企在港股IPO上市遇阻，包括万创国际、海伦堡控股、奥山控股、鹏润控股、中国文旅等房企，此外还有大唐地产、上坤控股、领地控股、实地地产还在港交所排队等候上市。

“中小型房企目前在宏观调控下，生存艰难，资金很容易出问题，港交所为防止这种巨大的不确定性风险影响投资者，对上市申请慎之又慎。”香颂资本执行董事沈萌告诉记者。

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