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券业又迎佣金丰年，前三季度券商佣金收入726亿，接近去年全年，经纪业务仍在“温室”中
财联社（上海，记者 王可）讯，今年的股市活跃助推了交易佣金水涨船高。2020前三季度，券商行业整体佣金收入约725.97亿元，接近787.63亿元的去年全年水平。
券商佣金收入的增长，主要缘于上半年A股市场交易的活跃，也大致冲抵了交易佣金下滑的影响，这也让经纪业务仍在舒服的“温室”中。Choice数据显示，A股前三季度成交总额为157.96万亿元，去年同期为99.91万亿，同比增长58.09%，该数据超过去年全年127.03万亿的成交额。据中证协公布的相关数据反推，上半年券商行业平均佣金率仅为0.0294%，跌破万三大关。
国盛证券研报认为，券商净佣金率水平与公司经营战略有关。其中，东方财富和华泰证券利用互联网，实行“以量换价”的经营战略。目前，华泰综合净佣金率在万2以下，市场份额稳居行业第一。相对而言，中信证券、东方证券、国泰君安、兴业证券等券商，则保持了较高的佣金率，并未主动参与价格战竞争，机构客户占比高。
券商前三季度佣金收入接近去年全年
据东方财富Choice数据统计，今年9月，沪深两市交易量为13677.54亿股，成交额为168970.38亿元，前9月的月度成交变化来看，7月成为成交最为活跃的月份。
（2020年前三季度A股每月成交额；数据来源：Choice数据） Choice数据显示，A股前三季度成交总额为157.96万亿元，去年同期为99.91万亿，同比增长58.09%；此外，该数据也超过去年全年127.03万亿的成交额。
分季度来看，今年前三季度A股成交额分别约为50万亿、38.96万亿和69万亿。其中第三季度表现亮眼，相比二季度增长约77.10%。沪深两市活跃的成交度，带来了券商佣金收入的增长。
当前行业平均佣金率如何？根据中证协数据，134家证券公司2020年上半年度实现佣金收入523.10亿元，财联社记者由此测算，上半年券商行业平均佣金率为0.0294%，首次跌破万分之三的费率大关。
根据这一最新行业平均费率，第三季度券商整体实现佣金收入约202.87亿元。结合上半年数据，2020前三季度，券商行业整体佣金收入达到约725.97亿元，接近去年全年的787.63亿元水平。
另外，新增投资者入市增加同样也利好券商经纪业务。根据中国结算最近数据，沪深两市8月份新增投资者179.51万，环比下降26.01%，同比增长82.03%。期末投资者数17196.46万，同比增加9.98%。截止今年8月底，新增投资者数较2019年年末新增1221.22万。
费率逐年下降，券商经纪业务收入占比下滑
（近年来券商佣金收入；数据来源：中证协） 从中证协数据可以看出，2018年以来，券商佣金收入业务有所增长，今年前三季度更是同比大幅增长。然而，近年来，券商佣金费率逐年下滑对券商佣金收入影响较大。2020年上半年，行业平均佣金率更是跌破万分之三的大关，低至0.0294%。
（2011-2019券商经纪业务佣金率；数据来源：Wind、广发证券） 根据半年报数据统计，2020年上半年，受益于资本市场改革持续推进和市场交投活跃度提升，券商各项业务均有一定增长。其中自营业务为券商营收增长第一大来源，贡献29.48%的增长额，同比增长22.51%。其次为经纪业务，贡献22.24%的增长额，同比增长22.11%。
（券商行业收入结构；数据来源：中证协、国盛证券） 在券商收入结构中，自营业务占比提升至33%；经纪业务占比25%，虽较2018年和2019年略有提升，但是相较一季度下滑5%，也远低于2015年47%的份额。
净佣金率水平挂钩经营战略
国盛证券研报认为，券商净佣金率水平与公司经营战略有关。其中，东方财富和华泰证券利用互联网，实行“以量换价”的经营战略。互联网券商对营业部带动股基成交金额提升的依赖程度较低，经营效率相对较高。
得益于互联网的发展，作为互联网券商代表的东方财富，虽然仅有170家营业部，却获得了近4%的市占率。
华泰证券共有241家营业部，在大券商中并不领先，但其早在2013年便在业内首先推出“足不出户，万三开户”的口号，先行拓展互联网金融布局，持续打造以“涨乐财富通”为载体的互联网营销服务体系，其活跃用户数位居券商APP首位。自2014年以来，股基成交额市占率持续保持行业第一名。
目前，华泰综合净佣金率在万2以下，市场份额稳居行业第一。2019年户均资产在24万左右，低于中信证券67万的规模，公司低佣金策略留存更多“长尾”客户。
（各家券商净佣金率和市场份额情况；数据来源：Wind、国盛证券） 相对而言，中信证券则保持了较高的佣金率。中信综合净佣金率在万3以上，并未主动参与价格战竞争。代理买卖证券款中，机构客户占比高达 45%，位于上市券商前两名。
国盛证券研报认为，A股个人投资者买卖交易占比75%以上，个人客户受市场影响较大，对于市场环境、佣金率水平变化反应敏感度相对较高，牛市中交易量上升弹性较大。
相比个人客户，机构客户容易获得相对较高且相对稳定的净佣金率。机构客户服务更加综合化，包括投顾(研究所)、资金融通业务等，因此客户粘性相对较强。机构客户占比高的券商，熊市中抵御风险能力较强，交易量下滑比例相对较低。
从机构客户占比来看，东方证券、中信证券、国泰君安和兴业证券位列前四名，机构客户占比分别为49.17%、49.5%、38.8%和38.4%。在2018年熊市中，东方、中信、兴业3家券商经纪业务收入仅下降10%左右，抵御风险能力较强，经纪业务相对稳定。2020上半年，市场交投活跃度提升，东方、中信、兴业上半年经纪业务收入同比提升30%以上，弹性较强。牛市中，各家券商经纪业务收入除了与机构、个人客户占比情况有关之外，还与营业部扩张速度、代销情况等有关。
广发证券研报认为，券商行业佣金率仍在下行，伴随交易换手率和佣金率双双走低，国内券商经纪业务转型压力凸显。随着外资券商的进入，海外零佣金模式倒逼国内券商加速向财富管理转型。
龙头券商财富管理业务转型持续推进。以中信、国君为例，2019年中信证券财富管理客户数达到7.5万户，同比增长15%，客户总资产达到8738亿，同比增长39%。公司在去年逐步形成了覆盖高净值及超高净值客户的产品体系，以及1+1+N（每位客户有一名财富顾问+一名产品经理+多名总部各条线专家团队）支持的客户服务体系，2016年以来，产品代销业务收入占经纪业务收入的比例由6%提升至9%；2019年以来，国泰君安着手准备客户做全资产规划、投顾服务、收益率提示等，事先模拟运行交易、清算平台，今后将以基金投顾试点牌照作为引子，为客户全面投顾发展准备。
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