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Reuters. 公司调研|神剑股份聚酯树脂有扩产计划 高端装备制造业务待成熟后择机分拆上市
财联社（合肥，记者 查道坤 刘梦然）讯，近年来，在环保相关政策推动和行业积极努力下，国内粉末涂料行业保持高速增长。而作为粉末涂料的“基石”，聚酯树脂的快速发展与其密不可分。
神剑股份（002361.SZ）是涂料用聚酯树脂细分行业龙头。不过，公司董秘吴昌国在近日接受财联社记者调研时却表示，聚酯树脂是公司第一主业，但是从市场空间来看，离行业天花板越来越近。在此“忧患”下，公司需要新的增长点作为未来长期的业绩支撑。
也正是基于此考虑，公司在2015年通过收购嘉业航空进入高端装备制造领域。吴昌国还对财联社记者表示，在注册制变革推动下，在子公司营收利润达到标准后，未来考虑将高端装备制造业务分拆上市。
化工新材保持扩产
今年上半年，神剑股份实现营收7.55亿，较上年同期下降22.27%，归属于上市公司股东净利润为3634.71万元，较上年同期下降37.46%。
对于业绩波动的原因，吴昌国对财联社记者称，主要是高端装备制造板块受疫情影响较大。此外，疫情对化工材料板块的销售也有冲击。
“我们在去年底的规划是预计今年将20万吨的产能全部用完，但是疫情影响了一个半月左右的销售，今年的销量应该在18万吨左右，比去年略微增长一些。”吴昌国对财联社记者表示，在目前整个市场的增量没有出来的时候，销量的提升就需要来自于对存量市场的重新分配。
聚酯树脂是热固性粉末涂料主要原材料之一，神剑股份现有20万吨年产能，为细分行业第一，此外还有浙江光华科技、广州擎天、浙江天松等几家大型厂商，年产能在4万到9万之间。
吴昌国对财联社记者介绍，目前公司聚酯树脂的市占率大概在20%左右，“（聚酯树脂）行业的竞争会越来越激烈，产能规模都会越做越大，所以在产能慢慢到天花板之后，跟同业公司比，优势就会越来越小。”
不过，神剑股份为保持头部企业优势，近年来在产能上的扩张没有放缓，在珠海10万吨项目投产后，神剑股份聚酯树脂产能可达30万吨。且吴昌国透露，目前公司规划是到十四五结束，树脂产量做到35到40万吨。
与此同时，财联社记者也注意到行业内追兵凶猛。据科创板IPO企业浙江光华科技招股书显示，公司拟募集资金投资项目中，包括年产12万吨粉末涂料用聚酯树脂建设项目，达产后年产能也将由9.9万吨提高至21.9万吨。
有行业分析人士对财联社记者表示，一超多强对于化工新材行业而言，是比较良性的局面，两强的局面可能会造成“跑马圈地”的竞争。不过，该人士同时表示，行业的迭代需要头部企业去共同推动，竞争有利于产品技术的革新，满足客户逐步推进的需求。
布局利润新增长点
神剑股份由于进入粉末涂料用聚酯树脂市场较早，并通过上市融资后进一步扩大了生产经营规模，收入规模领先同业公司。2017年至2019年，公司聚酯树脂业务收入分别为15.31亿、16.13亿和17.38亿。
值得注意的是，神剑股份定价模式主要为依据原材料价格成本加成，上游主要原材料 PTA采购价格受石化产品及国际原油价格波动影响，NPG采购价格主要受国内及国际市场供求关系影响。
卓创资讯分析师安光对财联社记者表示，下游厂商跟原材料的变动是同步的，PTA采购价格下降的时候，聚酯树脂的价格也会往下走。主要是看两者跌幅对应程度，如果下游的降幅少于上游，那么利润就集中在下游，聚酯树脂的毛利率就会提高，反之也如此。
2015年，公司考虑到石油价格波动对下游石化行业产品库存以及产品的定价体系可能产生的不利影响，以并购嘉业航空的方式，进入高端装备制造领域。
对于跨界双主业的原因，吴昌国对财联社记者表示，聚酯树脂是国家鼓励和支持的环保产业，但是其本身仅是涂料行业的一个分支，市场空间不是特别大，相较于新兴、高端行业，毛利率也比较低。上市公司如果想要得到资本市场的进一步认可，这块业务难以满足作为未来长期增长点的要求。
目前来看，今年上半年高端装备制造领域业务受疫情影响较为严重，实现收入5896.57万元，同比下降50.75%。吴昌国解释称，因为高端装备业务不像大宗工业品，从采购、生产、验收、交付环节，客户对疫情防控要求极其严格，因此到4月中下旬的时候才全面恢复。
不过，疫情带来的影响是多方面的，特别是在进出口业务受冲击下，疫情为国产制造留出缓冲空间。吴昌国对财联社记者透露称，受国产替代大趋势影响，目前装备制造这块业务订单饱和度几近满载，从6月份过后，公司的人员和设备满负荷运行。
“4月份开始全面承接订单，加上一季度接的订单也在二季度集中实施，受国际形势影响，无论是国产化替代趋势，还是临时应对措施，各大主机厂的任务量目前极其饱和。”吴昌国对财联社记者称。
未来择机分拆上市
值得一提的是，在财联社记者调研神剑股份期间，恰逢创业板注册制“满月”，一个月以来共有33家公司登陆创业板，资本市场活跃度显著提升。此外，科创板开市也超过一年，同样在注册制的推动下，目前已有179家公司以此登陆资本市场。
“对于我们经营运作多年的公司而言，注册制的改革没有直接影响。”吴昌国对财联社记者表示。不过，在此时机下，公司也考虑未来在相关板块发展成熟后，进行剥离独立上市。
财联社记者注意到，2019年公司在高端装备制造业务上的营收为3.18亿，主要业务为航空、航天及轨道交通行业。据了解，嘉业航空最早是从工装和模具起家，然后逐步进入航空航天和轨道交通产品的领域，现在主要做各类航空航天飞行器的工装、结构件及总成。此外，业务主力资产在西安，当地的区位优势也是发展的有利条件。
“这一块目标是做到8至10个亿的营收，目前公司已经投进去2个亿左右，在西安新的工厂也正在建设。”吴昌国对财联社记者继续表示，目前来看北斗导航板块是最优先的规划，但是前提条件是还需要等子公司的利润和营收达到一定标准。“板块的业务是匹配科创板的，市场空间也很大。只是现在时机不太成熟，未来发展到更强的时候推进。”
财联社记者注意到，在注册制的政策红利下，已有多家公司抛出分拆上市方案。今年9月25日，辽宁成大（600739.SH）子公司成大生物科创板IPO过会，首单“A拆A”落地在即，也说明科创板、创业板成为新兴公司获得融资的优选。
而对于装备制造行业，华安证券分析师郭倩倩对财联社记者表示，高端装备行业处于价值链高端，具有技术密集、高附加值的特点，其发展离不开持续的研发投入做支撑。注册制对于高端装备企业而言，上市通道更加宽松，有利于产业和金融市场更早融合，从而及时获得强有力的资金支持。
郭倩倩同时表示，注册制配合科创板、创业板实施，有助于资金更多向科技创新领域配置，除关注企业“财务属性”外，亦关注企业的“科创属性”，有利于提高高端装备制造业的影响力和知名度，提升估值水平，享受资本市场发展带来的红利。
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