爱美客登陆创业板在即 高毛利下难解产品结构单一风险 提供者 财联社

财联社（北京，记者 鲁佳乐）讯，爱美客9月16日下午进行创业板上市网上路演，该公司此前公布，其本次拟公开发行股票的总量不超过3020万股，不涉及老股东公开发售股份，公开发行股份数量不低于本次发行后已发行股份总数的25%。

“目前玻尿酸赛道竞争激烈，若能上市获取更多的融资机会，还是值得肯定的。”成都市医疗美容产业协会副秘书长龚伟在接受财联社记者采访时表示。

在业内看来，医美行业是一个毛利率较高的行业。从数据上来看，2016年-2018年，爱美客综合毛利率均超过85%，2019年毛利率进一步提高至92.63%；同样以玻尿酸为主打产品的上市公司华熙生物（688363.SH），过去三年毛利率也均在75%以上。

“公司主要产品毛利率较高，主要是产品的销售价格较高而成本相对较低。国内透明质酸钠相关产品种类数量相对有限，医疗美容产品厂家的优质产品具有较强的市场需求支撑。”爱美客方面表示，“公司产品在各个细分市场有先发优势，持续获取细分市场的高溢价。医疗美容服务的消费者具备一定消费能力，在满足基本物质生活基础上，出于改善自身形象和外貌的消费升级，愿意承担较高的费用以获得产品和服务。”

虽然盈利能力十足，但单一的收入来源也为其埋下隐患。“截至2019年12月，公司最大的两款产品，注射用修饰透明质凝胶（爱芙莱）和注射用透明质酸钠复合溶液（嗨体）的收入达2.1亿元和2.4亿元，占总收入的比重分别为39%和43%，合计占比逾八成。”爱美客在招股说明书中指出，公司几乎所有产品均为透明质酸钠类产品，目前玻尿酸市场向好，主导产品平均毛利率水平较高，吸引多家企业通过自主研发或兼并收购的方式进入国内市场，行业竞争将逐渐加剧，毛利率水平存在下降风险。

“在美容板块，企业生产玻尿酸有三个细分市场。一种是用于隆鼻、隆下巴等填充作用，这个市场在2019年增长已处于停滞状态，2020年预计也不会有太多增长；其实是用于添加在护肤品中，这个板块较为知名的是华熙生物，整个市场也处于增长状态；第三种是用于水光针，这个板块也在增长过程中。但爱美客、华熙生物、昊海生物在内的国产玻尿酸品牌，都受到进口品牌的打压，面临较大压力。”龚伟说。

据弗若斯特沙利文数据显示，2018年，华熙生物、昊海生物与爱美客的市占率分别为6.6%、7.2%和8.6%，合计约22.4%。而本土品牌市场占有率有望在2021年达到30%，也就是说，医美产品的国产替代仍有较大空间。

“市场占有率有两个衡量指标，一是销量，即玻尿酸卖出的数量，另外就是总产量产生的回款。目前国产品牌还是主打性价比，以量取胜。而在高端市场，进口品牌依然具备较大优势。以此来讲，国产玻尿酸品牌仍很难对抗进口品牌。”龚伟坦言。

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