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Reuters. 券商“赚钱能力”排名出炉，从ROE看谁是股东眼中的香饽饽？行业看好资本驱动交易型业务继续提升ROE
财联社（深圳，记者邹晨辉）讯 ，作为判断上市公司赚钱能力的一项重要指标，净资产收益率即ROE（加权，以下相同）一直受到资本市场参与各方的极大关注。
从券商行业来看，今年以来，随着资本市场进一步双向改革，科创板注册制的落地以及创业板注册制的开启，沪深两市交易量日渐活跃，券商行业整体营收和净利都得到增厚，券商ROE已经逐渐走出低迷。
财联社记者根据同花顺数据统计47家券商今年上半年ROE数据发现，大多数券商ROE纷纷提高。以今年上半年ROE排名第一的中信建投为例，今年上半年其ROE为9.06%，去年同期为5.31%，同比增长超70%。而华鑫证券母公司华鑫股份今年上半年ROE为8.68%，更是同比增636%。
与此同时，也有券商ROE出现下滑。整体来看，今年上半年47家券商平均ROE为4.07%，去年同期为3.42%。其中排名靠前的券商ROE和行业平均差距逐渐拉大。
有券商研报指出，展望将来，交易型业务有望成为驱动券商ROE上行的重要因素，参照高盛集团2000年至2007年的发展过程，资本实力强、机构业务好、风险控制严密、研究定价销售能力优秀、融资渠道广的头部券商将有可能做大交易型业务规模，来驱动ROE持续提升。
中信建投ROE连续占据第一，太平洋、中原证券下滑严重
从财联社记者统计的数据来看，今年上半年ROE位列47家券商之首的是中信建投（9.06%）、去年同期中信建投ROE为5.31%，同样位居第一。而和去年同期相比，今年上半年中信建投ROE增长超70%。
值得注意的是，中信建投去年全年ROE为11.51%（行业第一），这意味着，今年上半年中信建投的ROE就直逼去年全年。
排名第二的是华鑫证券母公司华鑫股份（8.68%），同比增636%。华鑫股份ROE去年ROE仅仅为1.18%，在47家券商中，排在倒数第二。
此外，排名第三至第十的券商分别为，东方财富（7.87%）、广发证券（6.12%）、红塔证券（5.72%）、安信证券母公司国投资本（5.70%）、招商证券（5.45%）、国信证券（5.41%）、华林证券（5.20%）、中信证券（5.07%）。这十家券商ROE均超5%，且和去年同期ROE相比，同比都增幅不少。
今年上半年ROE排在后十名的券商分别是天风证券（2.71%）、国元证券（2.47%）、哈高科（2.26%）、西南证券（2.16%）、华创阳安（1.80%）、方正证券（1.66%）、太平洋（0.51%）、哈投股份（0.49%）、中原证券（0.32%）、国盛金控（-1.15%)。
其中，太平洋证券ROE从去年上半年的3.56%下降至今年上半年的0.51%，中原证券从去年上半年的2.38%下降至今年上半年的0.32%。
在券商ROE整体提高的同时，券商估值也相应提高。财联社记者根据同花顺数据统计，47家券商，目前已无PB小于1即跌破净值的情况。
券商ROE为何迎来拐点？
深圳一家私募公司创始人杨辉对财联社记者表示，今年上半年券商ROE同比走高的原因，还是与目前的证券市场行情有关。
杨辉表示，作为衡量上市公司盈利能力的一项重要指标，ROE和公司本身的净利润多少成正比。券商的盈利来源主要依托经纪业务、投行业务、资管业务和自营业务，在今年市场成交金额增加以及投行大年的背景下，直接利好各家券商业绩。
今年上半年，沪指经历了先抑后仰，在最低跌至2646.80后，一路走高至上半年最后一个交易日的2984.67点。在此期间，沪深两市成交额扩大，、全行业的代理买卖证券业务净收入同比上升。
中证协数据显示，证券公司未经审计财务报表显示，134家证券公司2020年上半年度实现营业收入2,134.04亿元（去年同期为1,789.41亿元），各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）523.10亿元（去年同期为444.00亿元）、证券承销与保荐业务净收入221.10亿元（去年同期为148.02亿元）、财务顾问业务净收入32.07亿元、投资咨询业务净收入19.90亿元、资产管理业务净收入142.91亿元、利息净收入275.66亿元、证券投资收益（含公允价值变动）702.74亿元；2020年上半年度实现净利润831.47亿元（去年同期为666.62亿元），124家证券公司实现盈利。
具体到各家券商来看，以中信建投为例，上半年中信建投实现营收99亿元，同比增长67.63%；实现归母净利润45.78亿元，同比增长96.54%，整体业绩增幅远超行业平均水平。
此外，华鑫证券母公司华鑫股份上半年营业收入为8.20亿元，同比增加43.07%；归母净利为5.63亿元，同比增加672.82%。
而从ROE下滑严重的太平洋和中原证券上半年业绩来看，业绩下滑成为拖累ROE降低的原因。
今年上半年，太平洋实现营收4.95亿元，同比下降53.76%；实现归母净利约为5293万元，同比下降85.21%；同期，中原证券则实现营收12.5亿元，同比下滑2.89%；实现归母净利润3085.08万元，同比下滑87.14%。
机构认为券商ROE还有提升路径
华创证券研报表示，券商ROE仍在上行通道中，会先从市场量能修复带来的轻资产业务收益改善逐步外溢到资本消耗的交易型业务，最终在杠杆加持下达到高点。当前国内券商交易型业务包括自营投资和客需驱动，依赖自身投资策略和客户需要开展，同时也存在衍生品等创新业务占比不高、信用风险控制工具不足、对冲能力有限的问题，中间业务规模还有继续扩大的空间。
华创证券研报认为，从杠杆维度来看，回顾2014-2019年，国内中大型券商的杠杆水平远低于高盛等国际大型投行，金融资产规模还有上行空间。因此本轮市场改革周期下，券商ROE还有很长的提升路径。现阶段，头部券商资本实力强，可以通过合理提高杠杆、多样化渠道融资等方式加大交易型业务投入，在市场活跃和创新工具不断出台的情况下，以资本驱动交易型业务来提升ROE，推动业绩中枢逐步修复上移。
天风证券研报也表示，参考美国经验，杠杆倍数是决定 ROE 的核心指标，中国券商的杠杆倍数正在处于提升期（类似 于美国证券行业的 1975-1990 年），资本中介业务、机构交易业务（基于 FICC、衍生品） 的政策变化与业务发展值得期待。
上述华创证券研报还认为，科创板和创业板注册制的落地，我国资本市场将有望迎来更多高质量的科技创新、医疗、消费类新兴企业。市场扩容结合资本市场改革进程加速，市场制度机制将不断完善。并表监管试点或能提升券商杠杆水平和资本使用效率，更多创新工具有望落地，如科创板做市、融券业务改革、T+0制度等都在监管的研究讨论过程中。展望将来，交易型业务有望成为驱动券商ROE上行的重要因素，参照高盛集团2000年至2007年的发展过程，资本实力强、机构业务好、风险控制严密、研究定价销售能力优秀、融资渠道广的头部券商将有可能做大交易型业务规模，来驱动ROE持续提升。
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