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智通财经APP获悉，特斯拉(TSLA.US)市值接近5000亿美元大关，投资者是时候好好审视一下该公司的估值是否合理了。目前特斯拉的市值超过了福特、通用汽车、梅赛德斯、本田、尼桑和丰田的总和。
目前特斯拉在全球汽车市场上占有约0.5%的份额。作为对比的参考，但仅丰田一家汽车生产商就占有全球12%的市场份额。
由于特斯拉的市值已经超过了任何合理估值的假设，投资者现在可以考虑出售股票并收获回报了。
特斯拉的利润和销售
以任何值得关注的指标衡量，特斯拉的估值都不合常理。
上面的图表突出了特斯拉在过去12个月的营收和摊薄后每股收益。值得强调的是，在此期间，该公司的股价上涨了近1000%，使公司的市值从大约450亿美元升至4500亿美元。目前，该公司的股价和过去12个月的销售额之比从大约1.8倍增长到近20倍。
除此之外，特斯拉已经实现了公认会计准则下的每股收益。该公司2020年第二季度的利润为3.84亿美元。但这毫无价值。该公司是通过许多会计技巧实现了这些数字，并为股东描绘了令人兴奋的财务盈利状况。同时，约14亿美元的年化利润并不能证明4500亿美元的估值是合理的。
特斯拉的理论估值
当然，仅仅从特斯拉目前的利润中估值特斯拉是不公平的。显然，该公司确实具有一定的增长潜力。这里分析其潜在的合理估值。
上图显示了世界上收入最高的五大汽车制造商。这些公司的年收入合计为1.037万亿美元，这些汽车制造商的息税前利润率为5.5%，很少有汽车制造商能够在没有大量债务的情况下实现其规模。
这1.037万亿美元的年收入先转化为570亿美元的息税前利润，最后才转化为450亿美元的税后收入。然而，值得注意的是，目前特斯拉仍有70亿美元的净债务。该公司年收入为250亿美元，这意味着他们可能需要是目前规模的46倍才能实现收入目标。
在没有大量债务支出的情况下达到这一水平似乎是不可能的。特斯拉还需大量的增长才能在汽车市场占据相当大的份额。虽然电动汽车越来越受欢迎，但特斯拉确实面临着巨大的潜在竞争。
竞争到来
到目前为止，特斯拉已经设法在对电动汽车市场(尤其是高端市场)的竞争降至最低的情况下实现了自身规模的增长。下图为2019年以来的最畅销的电动车排名。
可以看出，特斯拉Model 3在畅销汽车中位居榜首。实际上，该公司成功占据了全球充电电动车市场的 19%。但是，即使公司未来仍然保持19%的市场份额，其估值也不合理。
更重要的是，电动汽车即将面临重大竞争。只要电动汽车还是独立的豪华车市场，特斯拉就一直表现良好。然而，随着电动汽车市场的增长，其他所有制造商都计划在现有车型的基础上推出电动版本。
整体而言，特斯拉的成功不仅激励了新的电动汽车初创企业复制他们的商业模式，传统汽车制造商也在制造新的电动产品。奔驰、宝马、福特、雪佛兰、捷豹和奥迪都发布了他们此前最受欢迎车型的电动版本。
因此，这种竞争会对一个以前从未有过真正竞争的公司造成严重伤害。五年后，特斯拉在电动汽车领域的市场份额极有可能远低于19%。在全球汽车产业规模约为2万亿美元的情况下，特斯拉需要50%的市场份额来证明其目前估值的合理性。
“其他”业务
目前全球太阳能市场规模为1150亿美元，美国市场规模约为100亿美元。预计这两个市场都将以中等个位数的年增长率增长。2016年，特斯拉以26亿美元收购了SolarCity，从而在这一市场站稳了脚跟。从那时起，该公司继续致力于太阳能屋顶等项目。
然而，特斯拉目前只有7.2%的收入来自太阳能电池板安装和储能业务。虽然SolarCity的年营收超过10亿美元，但毛利率还不到该公司汽车业务毛利率的一半，这意味着在需要大于 1万亿美元的营收中占很大比重的可能性很小，公司需要以此来证明其估值是合理的。
具体来说，即使公司能获得50%的太阳能市场份额，也就是500亿美元的年收入，但其利润仅是公司汽车业务的一半。尽管这些副业令人兴奋，但对公司的估值没有帮助。
不断高位增发
特斯拉也明白其股价被高估了，随着价格上涨，它一直在机会性地发行股票。
特斯拉在今年早些时候以约144美元的拆分后价格发行了20亿美元的股票。这些股票目前价值50亿美元。由于计划再发行50亿美元股票，该公司的股价遭受了打击。该公司正以明智和机会主义的态度利用当前股价来筹集资金。
该公司正在大幅扩张，有可能寻求筹集多达50亿美元的资金。短期内股东会感到失望，但从长期来看，特斯拉的财务状况将大大改善。此外，该公司将大大改善其现金状况，使其能够扩大投资。
特斯拉的股价在过去几次大幅上涨后又出现了收缩。从2017年6月中旬的峰值开始，该公司在随后两年的回报率为-45%。从销售的角度来看，由于没有Model 3这样的主要推动因素，该公司目前的重要估值在未来几年将大幅下降。
值得注意的是，大多数美国人把他们收到的经济刺激政策下的资金和其他廉价资本投资到股市上。这些廉价资本支撑了最近的市场股价。不过，50亿美元的股票发行却导致市值下降200亿美元，这突显出当前股价上涨更多是因为股票标的的短缺，而非其真实估值。
总结
以任何合理的标准衡量，特斯拉目前都被高估得令人难以置信。该公司的市值相当于全球大多数大型汽车制造商的总和。特斯拉需要年收入超过1万亿美元才能证明其估值是合理的。这对该公司来说几乎是不可能的，尤其是在没有巨额债务的情况下。
该公司目前正在做一些谨慎的决定，比如以目前的估值筹集股本。做空该公司是困难的，但建议从中获利的投资者可以适时卖出特斯拉的股票，以变现其收益。
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