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智通财经APP了解到，作为全球领先精细化学品生产商的彩客化学，于2020年8月21日晚间发布中期业绩公告称，公司2020年上半年主要业务受到公共卫生事件影响，截至2020年6月30日止6个月营收规模同比下滑31.6%至7.36亿元人民币（单位下同），净利润同比下滑65.9%至1.39亿元。
其实早在6月1日公司发布首4个月盈利下滑65%的盈利警告之后，市场情绪已逐渐消化，加上公司不断回购表明态度，市场资金反而开始跟进，并且屡屡出现放量抬升股价底部的剧情，其中6月9日、6月18日、7月13日、8月17日等交易日均呈现放量冲涨态势。
目前来看，公司业绩下滑的市场情绪已基本释放完毕，考虑到此次中报中还有不少乐观的数据，叠加公共卫生事件并未破坏彩客化学上行逻辑来看，公司后续有望继续演绎底部回升行情。
行情来源：wind资讯
业绩虽下滑，但亮点并不少
彩客化学旗下分四大业务板块，染料及农业化学品中间体、颜料中间体、电池材料、环保技术咨询服务，公司在河北沧州和山东东营拥有生产基地，目前拥有全球最大的DSD酸、DMSS生产基地，全球第二大DMAS生产基地，全球第三大一硝基甲苯生产基地。
染料中间体主动降价刺激下游需求，是彩客化学2020上半年营收下滑最主要的原因，好在农业化学品中间体业务逆势增长，缩窄了营收跌幅。智通财经APP了解到，2020年由于公共卫生事件爆发的不利影响对全球市场造成了不稳定的因素，导致实体行业的普遍低迷，因此公司大幅降低DSD酸的销售价格，来刺激消费，以此带动产业链的恢复，这也导致公司染料中间体产品收入同比下滑52.2%至3.8亿元。不过，公司农业化学品中间体在市场供应不足的背景下拥有充足库存储备，加上开发出了新的客户，使得农业化学品中间体销量大幅提高，农业化学品中间体收入同比大幅增长103%至2.22亿元。同时，公司第二大营收占比的颜料中间体业务录得17.8%的小幅下滑，使得公司总营收规模达到7.36亿元。
毛利率方面，同样是染料中间体业务影响导致下滑，但拆分业务来看并不悲观。智通财经APP了解到，2020上半年染料中间体毛利率虽然同比下滑下降21.6个百分点至54.1%，但是依然远高于2018年的40.3%，并且公司农业化学品中间体毛利率提升14.3个百分点至26.1%，颜料中间体同样提升7.8个百分点至44.5%，再加上环保技术咨询服务毛利率17.6个百分点提升，公司整体毛利率虽然录得下滑20.7个百分点至41.7%，但是相比于2018年34.6%而言还是高出不少，一定程度表明公司业务整体盈利向上的大趋势并未打破。
而传导至最终利润端，也有部分非经营性因素在影响。智通财经APP了解到，在费用方面，2020年销售及分销开支录得7.2%的同比下降，财务成本也得益于公司此前大量偿还负债录得26%同比大幅下降，而卫生事件导致停产期间的生产线折旧及劳工成本从成本划入行政开支，使得公司行政开支增至8481.8万元，以及汇率波动导致的汇兑亏损1041.1万元，一定程度加剧了净利润下跌程度，如刨除汇兑影响和停工导致的行政开支增加等非经营性因素影响，公司净利润表现能得到进一步改善。
同时公司资产负债率优化，进一步增强公司于行业低迷期的抗压能力。智通财经APP了解到，在2019年底，彩客化学在经营现金净流入同比大幅增长1.6倍至5.65亿元的同时，公司偿还银行及其他借款的数额由去年同期的1.87亿增至6.62亿元，这使得公司的资产负债比率由2018年末的49.3%大幅降至17.8%。2020年6月底，公司资产负债比率进一步降至16.9%，为公司在极端市场环境下的稳定经营奠定了基础。
再加上资本市场方面，公司也在通过多次回购和提升派息比率来增强投资者信心。智通财经APP了解到，2020年6月1日发布盈警公告后开启持续回购模式，1个月左右的时间共计完成8次回购，总耗资623.41万港元回购524.95万股，回购的股份也分别于6月19日和7月20日全部完成注销，充分体现了公司信心。而且，彩客化学此次派息比率还由之前的30%提升至35.7%，且是公司首次派发中期股息，有明确回馈股东的意思。
而彩客化学除了自身不少亮点吸引市场资金外，下游市场恢复有望提振公司下半年业绩。
多因素共振，下游市场正在恢复
上游原材料接连涨价，处于历史低位的下游染料价格跟涨情绪浓厚。智通财经APP了解到，目前分散染料价格处于近三年低谷，活性染料价格处于十年来的低谷，均处于历史底部，而近期核心染料中间体间苯二胺开启了上涨态势，已经在带动染料价格上行。据悉，2019年响水园区事件后，国内间苯二胺主要由浙江龙盛与四川红光供给，2020年在四川省的铸安2020环保整治行动中，又发现四川红光的安全环保问题严重，红光已于7月底停产，预计整改期或达到7-10个月。目前间苯二胺价格已经从7月初的6万元/吨上涨至8月的7.5万元/吨，再加上氯化钴、硫酸钴等原材料价格同样上涨，成本端已经在支撑染料价格上行。
与此同时，下游市场需求恢复还将进一步提振彩客化学染料中间体业务。智通财经APP了解到，彩客化学染料中间体对应的下游市场中，铜版纸、双胶纸等文化用纸与其相关度极高，而2020年本来是文化用纸需求大年，双胶纸下游需求90%对应图书贡献，2010年至今图书印刷册数保持稳定上升趋势，复合增速4%，考虑到2021年为建党100周年，预计从2020年下半年开始，各大印刷厂将开始为党建期刊备货，对文化纸需求到一定支撑作用。再加上K12课外培训市场规模持续攀升，教材、教辅以及复印资料等需求也随之上升。
只是因为公共卫生事件导致上半年教辅教材印刷推迟，下游需求才出现疲弱影响，然而随着经济活动的重启，部分地区学生复学，文化纸需求回暖，库存水平正持续下降。截止2020年7月底，双胶纸企业库存为74.8万吨，已较4月高点下降19.14%，；铜版纸企业库存为42.4万吨，较4月高点大幅下降24.42%。当前整体库存水平下降明显，表明需求正在持续回暖。
下游染料市场的复苏，意味着彩客化学业染料中间体业务将得到改善，公司下半年业绩有望迎来提振，为公司底部回升行情再添动力。
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