AD
Reuters. 美股新股前瞻︱ “补药”销售，能否补足大自然药业（UPC.US）业绩缺憾？
随着人们年龄的增长，患慢性健康状况的风险越来越高。根据中国疾病预防控制中心2019年3月发布的一份报告，在中国，有75.8%的老年人患有至少一种慢性病，其中35.1%的老年人患有两种或更多种疾病。中医是一种综合的医疗保健形式，在中国具有悠久历史，在现代医学中也有广泛的应用，中药和中成药也占据一席之地。
智通财经APP观察到，8月17日来自江西的中药制药公司大自然药业股份(UPC.US)向美国证监会递交上市申请，计划以“UPC”为代码在纳斯达克挂牌上市，募资至多3000万美元。万通证券是该交易的唯一簿记管理人。
大自然药业总部位于江西，专门从事针对老年人的中药衍生物(TCMD)产品的制造和销售，以期解决老年人在衰老过程中的身体状况问题。目前大自然药业已经从国家医疗产品管理局注册并获得了TCMD产品的26个品种的批准，生产13种TCMD产品，并在中国30个省的约249个城市销售。不过，作为独具中国特色的中药制造销售企业，能获得美国投资者认可吗?
竞争格局分散，大自然药业市占率万分之三?
智通财经APP观察到，目前大自然药业主要生产13种TCMD，按照用途大致可分类两类，(1)旨在实现身体健康和长寿的老年人常见慢性健康状况的治疗和缓解(“慢性病治疗”)，以及(2)感冒和流感药物。
慢性病治疗药物主要针对老年人群体，该群体常见慢性病包括关节炎、慢性肾脏疾病、疲劳和腰痛等，其产品包括各种药酒、养生丸、口服液等，感冒和流感药物则包括儿童扑热息痛颗粒、板蓝根、强力枇杷糖浆。此外，大自然药业还进行第三方产品的销售，包括生物医学药物、医疗器械、TCMP和膳食补充剂。2019财年之前，自制药品占营收比超过六成。
中药一般包括中草药、汤块、中成药和传统饮食补品，其中中成药在现代医学中应用最为广泛。从主营业务不难看出，大自然药业的业绩驱动主要来源于老年人数的增长、对药物的需求以及人均可支配收入增长。
根据国家统计局数据，截至2018年底国内65岁以上人口达到1.67亿，占总人口11.9%，且随着平均寿命增长，老龄化人口比例还在提高。据预测，至2023年底65岁以上人口或将达到2.08亿，占总人口14.7%。
在过去五年中，随着经济的稳定增长，中国人均可支配收入从2014年的人民币0.22万元增至2018年的人民币2.82万元，从2014年到2018年，CAGR约为9.0%。可支配收入的增加有助于生活水平的提高和健康意识的提高，从而支持了中国中成药市场的发展。
在老龄化人口和可支配收入的增长下，中成药市场规模也在增加。根据弗若斯特沙利文报告，2014年至2018年，受政府有利政策的刺激，以及对中成药的市场需求不断增长，按中国主营业务收入划分的中成药市场总规模由2014年的人民币5,807亿元增至2018年的人民币6,309亿元，复合年增长率约为2.1%。该市场在2017年经历了下滑，这主要是由于更严格的法规和一些制造企业的清盘所致。预计未来五年中国中成药的市场规模将以复合年均增长率约6.0%(人民币668元)增长。 2019年为8.8亿元，到2023年底将达到人民币8,443亿元。
传统膳食补充市场也经历了较为快速的增长，截至2018年市场规模达到866亿元。因此整个中药行业是一个万亿级别的大市场。但是，目前国内的中成药市场十分分散，有超过1500家企业，其中如广药、同仁堂、云南白药等属于行业中的佼佼者，但是大部分药企并不具备明显优势。
按照营收规模看，2018年大自然药业收入约为人民币2亿元，在整个中成药市场中占比仅万分之三，按照“十三五”规划所属，中国政府鼓励该行业进行并购，提升行业集中度，这利好头部企业，但是对于中小企业来说可能存在一定的风险。
客户数量下滑，研发支出较低
中成药制造和销售属于产业链中游，其上游主要是原材料供应商，下游客户包括制药公司、医院、诊所和药房等。目前，大自然药业主营业务是自制产品和第三方产品销售，并未延伸至产业链上下游，因此其业绩受上游供应商和下游客户数量的影响。
财务数据看，2019财年(截至2019年9月30日)收入3323万美元，同比增长16.5%，其中自制产品收入2090万美元，占比62.9%，第三方产品销售收入1233万美元，占比37.1%。截至2020年3月31日六个月，其收入为1639万美元，同比减少9.6%，其中自制产品收入744万美元，占比45.4%，第三方产品销售收入895万美元，占比54.6%。
智通财经APP观察到，2020财年上半年，其自制产品收入大幅减少，主要是因为期内公共卫生事件爆发，导致工厂停止生产。自制产品销量从上年同期的1053万骤降45.3%至576万，客户数量从上一期的1636个减少29%至1162个，导致自制产品销售收入减少40%。
不过期内公司加大了对第三方产品的采购来对冲业绩，因此可以看到第三方产品销售数量从388万增长34.4%至522万，销售收入占比也从去年同期的31.6%增加至54.6%，增幅达到23个百分点。
另外，期内公司对生产设备进行了维护和升级，使得生产效率提升，叠加产品提价，TCMD的毛利率从去年同期的42.1%提升至57.9%，第三方产品的毛利率也从31.8%提升至47%，总体毛利率从38.9%增加至52%，公司的营收能力有了明显提升。
费用支出方面，智通财经APP注意到，往期总营业费用占比在10%以上，其中销售费用占比和行政费用占比较高，而研发费用支出比则较低。2020财年上半年，因为公共卫生事件其销售活动减少，销售费用占比从5%降至3.9%，而行政费用占比则从3.5%增至4.5%，研发费用占比3.4%，但是去年同期为1.6%，且从过去两个财年度看，研发费用占比为2.8%和1.9%，支出比并不高，可以推测其新品推出带动业绩增量的能力不强。
综上可以看出，大自然药业属于小而稳的中成药制造销售企业，业绩弹性较为一般，而且在行业内竞争优势不足，投资者需要注意。
英为财情Investing.com - 诺斯洛普•格鲁门公司星期四发布了第四季度的财报，数据显示，公司营收高于分析师的预期，每股收益超出了分析师的预期。 在该公司发布的最新财报中...
智通财经APP获悉，1月28日(周四)美股盘前，苹果(AAPL.US)股价下挫，一度跌近5%。截至北京时间19：08，该股跌2.92%，报137.91美元。数据显示，苹果Q1净销售...
智通财经APP获悉，1月28日，极光(JG.US)宣布与知名德国豪华汽车品牌达成合作。双方将充分发挥各自技术优势，聚焦智能化移动出行和体验，探索汽车行业智能网联化发展新可能。 据悉...
我们鼓励您使用评论，与用户沟通，共享您的观点并向作者及互相提问。 但是，为了获得有价值和期待的高水平评论，请注意以下标准：
保持关注及正确方向。 只发布与所讨论话题相关的材料。 保持尊重。 即使是负面的意见，也可以用积极的外交辞令进行组织。 用标准书写风格。 包括标点和大小写。 注： 评论中如有垃圾和/或促销信息和链接都将被删除。 避免亵渎、诽谤或人身攻击，对于作者或其他用户。 仅允许中文评论。垃圾邮件或滥发信息的肇事者都将被从网站删除并禁止以后进行注册，这由Investing.com自由决定。
我已经阅读Investing.com评论指南并同意所述条款。 我同意确定屏蔽%USER_NAME%？
如果屏蔽，您和%USER_NAME%都无法看到相互在Investing.com上发布的信息。
