PIMCO：经济前景捉摸不定 “主动管理”才可立于不败之地 提供者 财联社

财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，管理着1.91万亿美元的太平洋投资管理公司（PIMCO）7月1日发表《资产配置展望报告》表示，波动性和不确定性往往会带来巨大的投资机会。鉴于未来12月潜在经济前景的发展仍是捉摸不定的，该机构建议投资者“主动管理”，以多元化的资产配置构建投资组合的弹性。

报告指出，在根据宽松的金融条件进行调整并假设经济逐步复苏之后，风险资产（股票和信贷）当前的估值大致是公平的。

尽管如此，未来12个月潜在经济前景的发展仍是捉摸不定的。

因此，PIMCO认为，投资者应在多资产投资组合中保持适度的风险偏好，重点关注那些具有强劲的长期实力或主导性增长驱动力的、能够在不温不火的宏观环境中实现强劲盈利的公司。一如既往，稳健的投资组合多元化至关重要，但实现这一点需要采取多方面的方法。其中，久期、实物资产和货币都可以发挥重要作用。

值得庆幸的是，波动性和不确定性往往会带来巨大的投资机会。PIMCO认为，未来几个季度将为“主动管理”提供良好的背景，因为复苏的性质和速度将产生许多赢家和输家。这应该会提供大量通过行业选择和战略性资产配置来增加价值的机会。经过深思熟虑的构建、多元化且足够灵活的投资组合，应能确保投资者在未来数月中立于不败之地。

全球股票 鉴于高质量和成长型公司所占比例较高，PIMCO增持了美国股票。鉴于日本股票质量有所改善，估值也具有吸引力，且周期性风险敞口更偏向其看好的行业，PIMCO也增持了日本股票。与此同时，该机构减持了新兴市场和欧洲市场的股票，因为这些地区的周期性更强，因此对下行前景的抗跌能力更弱。

从行业角度来看，PIMCO更看好正在不断创新的技术和医疗保健。该机构认为，这些行业的“颠覆者”有潜力在一个低增长的世界里实现高收益增长。

传统信贷 PIMCO更青睐高质量投资级（IG）公司债券，因为这些公司在一系列复苏场景中或可提供具有吸引力的风险调整后回报，同时对高杠杆实体的敞口保持谨慎。PIMCO也在精选的高级金融和银行资本，以及非周期性BB级高收益信贷市场中看到了机会。

在其他信贷产品领域，PIMCO更青睐机构抵押贷款支持证券（MBS）。央行直接购入的证券估值似乎颇具吸引力，并有望从持续的政策支持中获益。这类产品提供了一个提高信贷质量的机会，同时也提供了类似的收益率和更好的流动性。鉴于欧洲外围国家目前的利差，PIMCO也看好欧洲市场，因为该机构预计政策支持将继续下去。

非传统信贷 PIMCO指出，信贷市场其他部分的混乱创造了诱人的风险/回报机会。

PIMCO将继续在结构完整的信贷市场上寻找价值，特别是由多种资产支持的AAA级高级证券，例如商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）、住宅地产抵押贷款支持证券（RMBS）和贷款抵押债券（CLOs）。考虑到美国楼市支撑着基本面，非机构抵押贷款支持证券从估值角度来看仍具吸引力。

在新兴市场中，PIMCO更侧重于外债，而不是对增速高度敏感的资产类别，比如新兴市场股票、货币和地方债券等。

私人债务 相对于公开市场，私人市场在更早之前就表现出了备受压力的迹象。PIMCO开始在商业地产抵押贷款支持证券和私人贷款等领域发现诱人机会。PIMCO预计，未来12个月，私人债务市场将出现进一步的重新定价，反映出疲软的经济状况以及贷款人间竞争的减少。此外，以前能够获得传统融资来源的公司可能被迫转向私人资本来源。

PIMCO认为，随着投资者开始寻求实现长期回报的目标，机会主义策略在未来几年将在许多投资组合中发挥越来越重要的作用。

投资组合多元化 在当前环境下，“缓解风险”需采取更加细致入微的方法。PIMCO认为，投资者不应过于依赖久期，而应采用更广泛的工具，包括在政府显性或隐性支持下能实现多元化的资产、避险货币以及另类资产和策略。

尽管短期溢价普遍较低，但PIMCO仍更看好美国和澳大利亚，因为它们的收益率较高，因此在投资者争相买入优质债券的情况下，它们有更大的下跌空间。与此同时，该机构还认为，一个多样化且有针对性的久期头寸，应与其他降低风险的资产相辅相成。

PIMCO认为，这种组合可以包括避险货币货币（如日元和瑞士法郎），有政策支持的优质资产（如机构按揭证券和AA/AAA评级的IG公司），以及多样化的另类投资策略。投资者还可以考虑对黄金的配置，黄金往往是一种弹性资产，在过去的许多次经济衰退和宏观经济高度不确定性时期实现了多元化。

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