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Reuters. 中金公司：未来要警惕信贷偿债压力拖累经济增长 也要警惕房地产出现泡沫风险
财联社（上海，记者 吴丹，实习记者 胡启元）讯，疫情将给世界带来哪些改变？全球供应链会受到何种程度的冲击？疫情后的中国将如何在短期深化复工复产？在中长期调整政策与战略应对外围环境的变化？疫情后的世界，将带来哪些机遇和挑战？
6月22日，“走出疫情：机遇与挑战”中金宏观策略媒体见面会在线上举办。中金首席经济学家、研究部负责人彭文生博士和中金首席策略师王汉锋博士分别从宏观与政策、策略与行业趋势等不同维度，深入探讨和分析了上述问题，并围绕“走出疫情：机遇与挑战”的主题，分享了中金研究团队最新市场展望及投资策略。
中金公司彭文生：非典型经纪复苏 供应端复苏快于需求端
中金公司首席经济学家、研究部负责人彭文生博士发表了题为《非典型经纪复苏》的主题演讲，对下半年宏观经济进行了展望。他表示，当前经济周期是需求推动的，区别于以往一般意义上理解的经济周期，此次经济周期是由公共卫生危机引发的非典型经济周期，根本原因是人的供给端限制。
彭文生博士主要观点包括：
当前的经济周期对整个宏观经济和政策都有非典型含义。
1、下半年经济将进入复苏阶段。
下半年，全球经济将进入复苏阶段，复苏基本以中国、东亚、欧洲、美国和其他发展中国家的序列依次进行，预计复苏期间将伴随供给端复苏快于需求端、通胀下行。
由于影响未来经济走势的根本因素在于公共卫生，即疫情影响，再加上此次疫情打破了以往经济预测模型，当前的经济预测面临很大不确定性。
预测2020年第四季度中国GDP同比增6%左右，但会有上下浮动区别（4%以下或8%以上也都可能），通胀明显下行，但也会有很大浮动区间。
2、供给端复苏快于需求端。
本轮经济复苏，供给端复苏快于需求端，并伴随两大现象。
第一，被动储蓄增加。在前期经济运行过程中，供给复苏快于需求，因此出现被动储蓄和强制储蓄。疫情期间的被动储蓄增加，美、英等国的储蓄率大幅增加，消费者有钱但花不出。
第二，疫情期间，债务增加。流动性宽松缓解了企业和个人资金压力，但是企业和个人的债务最终要偿还，所以应尽量复工复产。此外，要减少资本支出。
疫情期间，中国信贷大幅扩张，投资性购房动机上升，未来要警惕信贷偿债压力拖累经济增长以及房地产出现泡沫风险。
3、全球各国要共度时艰。
下半年全球经济复苏是合理描述。发展中国家经济占比小，但人口众多。若受到疫情影响导致经济下行，发达国家也不能独善其身。目前，不排除经济危机发生的可能，这就需要全球共度时艰，疫情恢复较快的国家也需要责无旁贷的去帮助他国。
中金公司王汉锋：下半年新经济是主线 偏好三类行业
中金公司首席策略师、董事总经理王汉锋博士做了《下半年：A股：有惊无险|港股：新经济继续领跑》的主题分享。他表示，基于市场心理准备，最后股市可能会趋于平稳，对A股和港股的态度是“有担心但并不悲观”，下半年与消费服务相关的新经济领域会跑赢市场。新经济是主线，老经济可选择阶段性配置。
中金公司首席策略师、董事总经理王汉锋博士主要观点包括：
1、中国股市出现大分化。
从2016年初至今，外资持股比例最高的100支A股等权指数上涨112%，其余A股下跌36%。港股的分化也类似。新经济相关的涨幅居前。在上半年A股和港股表现并不好的情况下，消费、医药、科技、服务业等涨幅居前。
2、三大因素导致股市大分化。
第一，经济增速下行，结构转型，新老分化。
A股新经济板块从2010年跑赢老经济板块。2020年以来，中国经济增长持续下行，期间伴随产业结构转型，新老结构转换。目前，以消费和服务为代表的第三产业占比已过半。
中国已经开始经济转型和产业结构调整，并在股市逐步体现：以消费、医药、科技和先进制造等为代表的新经济领域龙头在A股取得优异的长期表现。
第二，低增长、低利率的全球环境。
全球来看，成长风格跑赢价值风格；全球有稳健增长类的公司估值溢价越来越高。
第三，投资者结构的机构化和国际化
我们梳理各类机构持有市值，个人投资者持有自由流通市值占比可能已降至50%左右；中国的投资者结构越来越机构化和国际化。
3、偏好三类行业配置。
下半年主要偏好三类行业。
一是消费行业。下半年食品饮料仍会有较好表现，医药下半年可能出现分化，其他也有表现机会，估值不高但有机会表现，如家电、酒店、轻工家居、互联网等泛消费行业。
二是先进制造业。如科技5G；新能源汽车产业链正在经历电动车平价化过程，走进千家万户，特斯拉投产加速价格往传统车企靠这是个3-5年的大周期；光伏产业也是平价化过程。
三是“老经济”。上半年表现相对落后，下半年老经济相关行业或有阶段性机会，如低估值的头部券商。随着居民资本配置更倾向于金融资产，市场体量快速扩容，市场活跃度高等都有利于头部券商发展。
4、其他观点。
不宜过度夸大上证指数的修改会带来影响，上证综指的修改有影响但不是颠覆性的，应关注指数表现背后结构性机会。
大的方向，下半年经济景气程度会改善，但每个行业会有差异。中国市场下半年是有韧性的，中期股表现会有分化。随着疫情进一步控制，复工复产推动经济复苏，也会推动更多行业数据好转，下半年会有行业受益。但是，由于行业之间的差异，并不是所有周期性行业表现都会非常好，与供求结构整合较好的如水泥、券商等下行风险小，若市场好转，上行空间大。
中概股回归是很重要的进展，中国的A股之前缺乏优质成长公司，随着优质龙头中概股回归A股、港股，机构投资者可去投资优质公司，同时为投资者获取良好收益，促进正向循环。
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