经济援助政策有后遗症 贝莱德：政府需要“Plan B”稳市场预期 提供者 财联社

财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，管理着6.8万亿美元资产的全球最大资产管理公司贝莱德周三（6月10日）发表报告称，为缓冲新冠病毒的冲击，发达经济体宏观经济政策经历了一场必要的革新。它本质上旨在“直接地对症下药”，并逐渐模糊了财政和货币政策之间的界限。这一政策转变还为政府史无前例地对市场和企业进行干预打开了大门。

但这也带来后遗症，贝莱德认为，政府需要有适当的防护措施和明确的退出策略，否则“将成为经济滑入深渊的隧道”。

公司指出，当前，各国政策回应的规模和速度都超过了历史上平静时期的任何时候，从根本上改变了全球政策框架和金融市场的核心原则。

在本次研究中，贝莱德将经济影响和政策应对视为衡量病毒冲击的两个关键标志，并将其对主要经济体国民收入损失的评估与迄今宣布的政策措施进行比较。如下图所示，贝莱德量化了主要经济体2020年迄今所受的冲击（红色+浅红）以及政策反应（黄色+浅黄）。

不难看出，一旦将疫情对整体经济的溢出效应（浅红色部分）考虑在内，全球的财政政策反应（黄色部分）就不够用了，必须加入货币政策（浅黄色部分），情况才会有所改善。这在美国尤为明显。

建立常设紧急融资机制

贝莱德认为，尽管采取了前所未有的政策措施，但主要经济体可能仍难以完全弥合需求、收入和现金流骤降造成的缺口。政策乏力的风险可能会导致过早退出或紧缩，尤其是在美国：5月份美国劳动力市场意外好转，显示出政策干预正在缓冲疫情带来的冲击，并突显出政策制定者可能过早放弃救济措施的风险。

政策制定者进入了一个未知领域，这使得政策执行变得尤为重要。新政策旨在“直接了当”，即绕过金融部门传导，将流动性传递给个人和企业。另一方面，它模糊了财政和货币政策之间的界限，包括央行吸收政府新债以维持低债券收益率。此外，政府的一些支持是有附加条件的，包括关于派息和股票回购的条件。

贝莱德此前就曾多次强调称，“货币和财政政策必须协调。”有效的协调将减少重大冲击造成的产出损失，并可能降低其他风险，如日益加剧的不平等。

贝莱德强调，决策者必须要有适当的防护措施和明确的退出策略，以减轻失控的赤字支出、相应的货币扩张以及最终通胀到来的风险。

贝莱德重申了一种它认为有效的方法：常设紧急融资机制（SEFF）。在这个框架中，退出联合货币财政政策的努力明确取决于通胀前景。要想获得人们的信任，这一退出的决定权必须全权交由中央银行。报告指出，鉴于去全球化和重新监管的趋势，即使是设计精良的货币策略，也可能无法阻止中期内通胀率的走高。

基本预期 政策改革短期内对市场有利，但在缺乏“防护杆”的情况下，中期内可能会产生不利影响。一个关键的投资影响是，随着利率接近或处于其有效下限，未来几年通胀风险加大，名义政府债券在战略层面上的“压舱石”功能减少。

贝莱德认为，在这种不断变化的风险平衡中，增加对通胀挂钩债券的战略配置是明智的。

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