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编者按：
中国概念股（下称：中概股）其实是一个称呼，专指在国外上市的在国内注册的公司，或者是在国外注册但业务和关系在国内的公司的股票。
中概股的诞生是由于我国之前发行上市的审核制度、不允许同股不同权以及对利润较高的要求等。一些互联网企业和科技型公司无法满足审核和监管要求，谋求海外上市。
美股一度欢迎中国企业赴美上市，认为中国企业可以为美股贡献利益和价值。现在则彻底转了态度。
这其中一个重要原因是美方认为中国企业在收割美国投资者。老美认为，很多中国企业在线下扩张 烧钱 ，在资本市场赚钱。
这种商业模式让美股机构投资者很受伤，也严重损害美国资本市场利益。老美直呼受不了， 不喜欢这种商业模式，这种商业模式不可持续 。
中概股在美股风云激荡三十年，跟华尔街精英学得段位越来越高。但是仍要看到，个中企业在美股 浑水摸鱼 ，不仅自己惹祸上身，还败坏了中概股的名誉。
如今《外国公司问责法》、纳斯达克也申请修改上市规则，加强对上市公司的资格审计，海外监管趋于严苛下美股市场充斥着对中概股的敌意。
中概股走过辉煌，穿过泥泞，这一路的成长，精彩的故事还在继续谱写。
走出国门，去美股融资
改革开放春风下，上世纪90年代中国股市开始建立。与此同时，海外证券市场融资也出现。
一开始中国企业要想出海融资只有一种途径，政府主导，在纽交所、纳斯达克进行尝试性的股票融资。上海石化（SHI）有幸成为第一批试点企业，于1993年7月在纽约证券交易所上市。
还有一种就是反向收购，即是A股常说的 买壳 。据统计，从2001-2010年，通过买壳上市的外国公司中85%是中国企业。
虽然买壳在美股名声很臭，被认为有会计造假嫌疑以及存在公司治理诟病，不过美国已经形成一条完备的产业链，帮助国内上市困难，又想把一部分钱转移到海外的中国公司赴美上市。
总之，自从中国企业 破冰 美股上市以来，赴美上市中国企业 鱼龙混杂 如过江之鲫。
10年后的2000年，美股迎来中概股第一波上市高潮。彼时国内门户网站代表新浪、网易、搜狐，以及通信企业UT斯达康、中国联通相继花落美股，中概股群体迅速壮大。
2000-2010年间，断断续续有不少中国知名新经济公司赶赴美股。
例如2005年8月百度在纳斯达克上市。2006年新东方、如家等9家中国公司在美上市。2009年7天连锁酒店等20家公司在美上市。
这一波中概股上市潮奠定了海外中概股的市场地位，通过中概股让海外投资者充分分享到中国增长红利。
2010年是中概股命运转折点。东方纸业被浑水做空。
此后的2010-2020年是中概股上市+做空交叉发展的十年。2011年奇虎360、世纪佳缘等15家中国公司在美上市，冲淡了中概股的做空危机。
2012年7月新东方陷入VIE风波。
直到2014年阿里巴巴、京东微博等15家公司在美上市，中概股才真正打破2010年中概股做空危机阴影，迎来最活跃的一年。
伴随着长达30年发展的起起伏伏，一路也掺杂这一些中概股的凋零。中金公司研报显示，仅2015年就有28家企业宣布私有化退市。
站到30年后复盘存量中概股数量，美股上市数量达到248家。Wind数据显示，截至2020年5月28日，中概股有248家，总市值约1.56万亿美元，其中总市值超过10亿美元的有68家。
危机：做空与边缘化
美股给了中概股20年成长时间。
20年后危机乍现。2010年6月，浑水公司发布对东方纸业、绿诺科技做空报告。
东方纸业是河北最大纸制品生产商，公司刚于2007年11月在美国OTCBB上市，2009年转入纽交所。
在2010年6月底至7月，浑水连续发布6份报告，称东方纸业涉嫌严重的诈骗和造假行为，涉嫌资金挪用、夸大营收和资产估值、毛利润率等。
为反击浑水，东方纸业联合法律事务所Loeb、德勤等机构，围绕浑水的质疑展开独立调查。
5个月的调查结束后，东方纸业董事会审计委员根据联合独立调查结果，全盘否定浑水的质疑报告。
这一反击虽积极主动，但未能彻底打消市场疑虑，东方纸业股价一路下跌，熬2013年7月跌幅超过80%，市值损失1.7亿美元。
2010 年11月，浑水再对绿诺科技下手，质疑其夸大收入、管理层挪用上市融资金等行为。23天后公司被迫退市。
这不啻于对中概股是当头一棒，宜早不宜迟，就中概股里的南郭先生而言，这一棒迟早要来的。
据国盛证券证券统计，2010年至今有50家中概股遭遇海外沽空。2010-2012年是中概股做空潮。
做空危机引发2010年12月美国证监会对上百家中概股进行调查，重点集中借壳上市的企业，中概股信誉受到巨大打击。
浑水名利双收，格劳克斯、匿名分析、美奇金、哥谭市等做空机构相继走上历史舞台。
不过在利益驱使下某些做空已经丧失理智，比如恶意空头们，肆意扭曲、夸大事实，恶意操纵股价，连一些优质中概股也成为受害者。
2012年浑水攻击新东方，称其存在各种财务造假。俞敏洪事后回忆说他当时比较从容。看到股价大跌谁也很难从容，不过俞敏洪这种定力或来自对公司的自信。
美国证监会后来也对新东方启动调查，结果一切安好，后续公司股价还迎来一波涨幅。
阿里巴巴、拼多多、京东等大型中概股也遭遇过空头袭击，不过始终无法撼动这些 巨无霸 。
像阿里、拼多多这类好命公司不多，大部分被做空企业遭遇空头攻击过后，一地鸡毛。不管其有没有得手，中概股反正声名受累，遭受估值歧视。
自2010年做空机制在美股大行其道，中概股赴美上市数量已经从2010年的高点急剧下降，直到2018年才创新高。
中国市场逐渐完善
中概股赴美上市主要源于中国早期资本市场正处于起步阶段。
上海证券交易所于1990年12月正式开业；深圳证券交易所于1991年7月正式成立。几乎相同时间，中国企业已经开始赴美上市。
二十年后创业板在深圳正式开板。
此外，我国IPO发行制度的财务标准较为严格。
根据证监会《首次公开发行股票并上市管理办法》，主板（含中小板）新股发行要求企业在上市前必须连续3年盈利，并且累计净利润需要超过3000万；
创业板新股发行要求企业在上市前两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长，或最近1年盈利且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。
上市审核制度标准方面，海外成熟市场则更为灵活。
以纽交所为例，1999年以前纽交所上市要求企业连续三年盈利，且累计调整后净利润不低于2500万美元。
1999年纽交所调整上市标准，允许未盈利企业上市，只要企业满足市值不低于10亿美元，年收入不低于2.5亿美元的条件即可上市。
2008年纽交所进一步放松上市标准，允许市值不低于1.5亿美元、总资产不低于7500万美元的企业上市，只要有盈利潜力，即使短期没有收入也可以上市。
纽交所变革，让其网罗中国一众朝阳产业。
据GICS行业分类标准，中概股市值占比94%的公司集中在信息科技（如软件与服务、半导体）、可选消费品（零售、旅游休闲、教育）、通讯业务以及医疗保健四个板块。
对比香港中资股市场，市值占比72%的公司集中在金融、地产、能源等老经济板块
对比之下，A股高上市门槛，将百度、阿里、京东这类公司拒之门外，也错失这轮产业升级成长起来的有前景新经济公司。
中国市场改革已经被推上日程。
2018年港交所允许未盈利生物科技公司上市。2019年中国设立科创板，取消对上市企业盈利要求。2020年创业板实施注册制。
这些个变化不可小觑，代表中国市场正在逐步减少与美股间的制度差异，为中概股回归扫清障碍。
此外本身业务在国内，中概股回归后还能形成资本市场协同效应，提高估值水平。中概股也是乐得回归。
万事俱备，只欠东风。
中概股阶段性回归成定势
瑞幸事件加速中概股回归。
5月20日，美国参议院全数通过涉及中概股的信息披露及审计底稿方面的立法，要求在美国上市的公司财务数据透明，且不受政府的控制。
在针对中概股监管上，美国监管机构逐渐超越合理管控范围，美股市场对中概股的信任危机已经崩塌。
中概股们也在着手准备回归。
在近日京东被曝秘密向港交所提交上市申请后，网易也传出采取保密形式赴港上市。
中概股互联网巨头纷纷将二次上市瞄准一衣带水的港股。2019年阿里巴巴、百济神州等中概股已经实现美股及港股两地上市。
除却这类二次上市的，还有2019年从美股退市的中芯国际，一年后登陆科创板。光伏行业巨头天合光能也在2017年从美退市后，成功在科创板上市。
中概股从美股 撤退 并非美股的胜利，而是一种双输局面。某些中概股表现挫伤了华尔街投资人的信心，中国创业者少了一个重要的融资渠道。但美股监管机构 一刀切 也让自己错失中国优质上市企业。
还是那句话，中美只有合作才能共赢。
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